As bolsas e alguns traders de alta frequência estão sendo analisados minuciosamente quanto a um sistema de preços de descontos que os reguladores acreditam que podem distorcer os preços, diminuir a liquidez e custar aos investidores de longo prazo.
As chamadas taxas de tomador de decisão oferecem um desconto de transação para quem fornece liquidez (o formador de mercado) enquanto cobra os clientes que tomam essa liquidez. O principal objetivo das taxas dos tomadores de decisão é estimular a atividade de negociação em uma bolsa estendendo às empresas o incentivo para lançar pedidos, em teoria, facilitando a negociação.
Fabricantes e compradores
Os fabricantes são tipicamente firmas de negociação de alta frequência, cujos modelos de negócios dependem amplamente de estratégias de negociação especializadas projetadas para capturar pagamentos. Os compradores geralmente são grandes empresas de investimento que desejam comprar ou vender grandes blocos de ações ou fundos de hedge, fazendo apostas em movimentos de preços de curto prazo.
O modelo tomador de decisão contraria o design tradicional de “prioridade do cliente”, segundo o qual as contas dos clientes recebem prioridade de pedido sem ter que pagar taxas de transação de câmbio. Sob o modelo de prioridade do cliente, as trocas cobram taxas dos criadores de mercado pelas transações e coletam pagamentos pelo fluxo de pedidos. Os pagamentos do fluxo de pedidos são canalizados para as corretoras para atrair pedidos para uma determinada bolsa.
Um incentivo adicional
O plano de tomada de decisão remonta a 1997, quando o criador da Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, projetou um modelo de preços para oferecer aos fornecedores um incentivo para negociar em mercados com spreads estreitos. Nesse cenário, os fabricantes receberiam um desconto de US $ 0, 002 por ação, e os compradores pagariam uma taxa de US $ 0, 003 por ação, e a troca manteria a diferença. Em meados da década de 2000, as estratégias de captura de descontos emergiram como um elemento básico dos recursos de incentivo de mercado, com pagamentos variando de 20 a 30 centavos por cada 100 ações negociadas.
As trocas que empregam programas de precificação de tomadores de decisão incluem a plataforma Arca Options da NYSE Euronext e a plataforma NOM da NASDAQ OMX Group Inc., bem como a troca de opções nos EUA lançada pela BATS Global Markets. A International Securities Exchange Holdings, Inc. e a Chicago Board Options Exchange, de propriedade da CBOE Holdings, Inc., usam o sistema de prioridade do cliente.
Possíveis distorções de preços
Os que não praticam a prática acreditam que os preços de oferta / oferta vistos no mercado são tornados imprecisos pelos descontos e outros descontos. Alguns oponentes observam que os comerciantes de alta frequência exploram descontos comprando e vendendo ações pelo mesmo preço para lucrar com o spread entre descontos, o que oculta a verdadeira descoberta de preços dos ativos. Outros mantêm pagamentos de tomadores de decisão, criando liquidez falsa, atraindo pessoas interessadas apenas nos descontos e que não negociam substancialmente ações.
Estudos dos professores de finanças da Universidade de Notre Dame, Shane Corwin e Robert Battalio, e do professor da Universidade de Indiana, Robert Jennings, descobriram que os corretores canalizavam regularmente pedidos de clientes para os mercados que ofereciam os melhores pagamentos, o que produzia resultados piores do que se os corretores não tivessem considerado os pagamentos.
Um olhar mais atento
Em janeiro de 2014, Jeffrey Sprecher, CEO do IntercontinentalExchange Group, Inc., dono da Bolsa de Valores de Nova York, solicitou que reguladores como a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) e a Securities and Exchange Commission (SEC) examinassem mais profundamente os preços dos descontos práticas. E em uma carta à SEC, o grupo de mercados de capitais do Royal Bank of Canada alegou que os acordos de tomadores de fomento fomentavam conflitos de interesse e deveriam ser banidos. Após o clamor, o senador Charles Schumer (D.-NY) solicitou à SEC que estude o assunto. Em um discurso de 2 de abril de 2014, o comissário da SEC, Luis Aguilar, anunciou que a SEC está contemplando uma iniciativa de teste para reduzir os descontos dos tomadores de decisão por meio de um programa piloto que descartaria as taxas dos tomadores de decisão em um grupo selecionado de ações por um período experimental para demonstrar como a negociação desses títulos se compara às ações proporcionais que mantêm o sistema de pagamento do tomador.
A linha inferior
Embora os sistemas de taxas dos tomadores de decisão tenham visto um aumento no uso desde o início dos anos 90, seu futuro permanece incerto, já que acadêmicos, instituições financeiras e políticos pediram escrutínio regulatório do modelo de preços, o que poderia levar a mudanças significativas na prática.
