Índice
- Patrimônio Longo / Curto
- Neutro do mercado
- Arbitragem de fusões
- Arbitragem Conversível
- Orientado a Eventos
- Crédito
- Arbitragem de Renda Fixa
- Macro global
- Apenas curto
- A linha inferior
Os fundos de hedge são investimentos alternativos que aproveitam as oportunidades de mercado. Esses fundos exigem um investimento inicial maior do que outros e geralmente são acessíveis apenas a investidores credenciados. Isso ocorre porque os fundos de hedge exigem muito menos regulamentação da Securities and Exchange Commission (SEC) do que outros como fundos mútuos. A maioria dos fundos de hedge é ilíquida, o que significa que os investidores precisam manter seu dinheiro investido por períodos mais longos e os saques tendem a ocorrer apenas em determinados períodos de tempo.
Como tal, eles usam estratégias diferentes para que seus investidores possam obter retornos ativos. Porém, os investidores em potencial de fundos de hedge precisam entender como esses fundos geram dinheiro e quanto risco assumem quando compram esse produto financeiro. Embora não existam dois fundos de hedge idênticos, a maioria gera seus retornos usando uma ou mais das várias estratégias específicas descritas abaixo.
Principais Takeaways
- Os fundos de hedge são veículos de investimento versáteis que podem usar alavancagem, derivativos e assumir posições vendidas em ações.Por esse motivo, os fundos de hedge empregam várias estratégias para tentar gerar retornos ativos para seus investidores. A arbitragem em massa é um tipo de estratégia orientada a eventos, que também pode envolver empresas em dificuldades.
Patrimônio Longo / Curto
O primeiro fundo de hedge usou um patrimônio longo / curto estratégia. Lançada por Alfred W. Jones em 1949, essa estratégia ainda está em uso na maior parte dos ativos dos fundos de hedge hoje. O conceito é simples: a pesquisa de investimento revela vencedores e perdedores esperados; então, por que não apostar em ambos? Tome posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, específicos de ações), reduzindo o risco de mercado com os shorts compensando a longa exposição no mercado.
O patrimônio de longo / curto é basicamente uma extensão da negociação de pares, na qual os investidores investem muito e pouco em duas empresas concorrentes no mesmo setor, com base em suas avaliações relativas. É uma aposta alavancada de risco relativamente baixo na habilidade de escolher ações do gerente.
Por exemplo, se a General Motors (GM) parecer barata em relação à Ford, um operador de pares poderá comprar US $ 100.000 em GM e diminuir um valor igual das ações da Ford. A exposição líquida do mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado em geral.
Suponhamos que a Ford aumente 20% e a GM aumente 27%. O negociante vende a GM por US $ 127.000, cobre o Ford short por US $ 120.000 e embolsa US $ 7.000. Se Ford cai 30% e a GM cai 23%, ele vende a GM por US $ 77.000, cobre o short da Ford por US $ 70.000 e ainda embolsa US $ 7.000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, ele perderá dinheiro.
Neutro do mercado
Os fundos de hedge de ações longas / curtas normalmente têm exposição líquida longa ao mercado, porque a maioria dos gerentes não cobre todo o seu valor de mercado longo com posições curtas. A parcela não coberta da carteira pode variar, introduzindo um elemento de timing do mercado no retorno geral. Em contrapartida, os fundos de hedge neutros em relação ao mercado visam zero a exposição líquida ao mercado, ou os shorts e longs têm um valor de mercado igual. Isso significa que os gerentes geram todo o retorno da seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que uma estratégia de longo prazo - mas os retornos esperados também são mais baixos.
Os fundos de hedge longos / curtos e neutros em mercado sofreram vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores costumam ser binárias - risco on (alta) ou risco off (baixa). Além disso, quando as ações sobem ou diminuem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros recordes baixas eliminaram os ganhos do abatimento do empréstimo de ações ou os juros auferidos em garantias prestadas contra ações emprestadas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado da noite para o dia, e o corretor mantém uma proporção.
Isso normalmente equivale a 20% dos juros como uma taxa para a organização do empréstimo de ações, enquanto "rebatem" os juros restantes para o mutuário. Se as taxas de juros overnight forem de 4% e um fundo neutro em mercado receber o desconto típico de 80%, ele ganhará 3, 2% ao ano (0, 04 x 0, 8) antes das taxas, mesmo que o portfólio seja estável. Mas quando as taxas estão próximas de zero, o mesmo ocorre com o desconto.
Arbitragem de fusões
Uma versão mais arriscada da arbitragem de fusões, neutra no mercado, deriva seus retornos da atividade de aquisição. É por isso que é frequentemente considerado um tipo de estratégia orientada a eventos. Após o anúncio de uma transação de troca de ações, o administrador do fundo de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender a descoberto as ações da empresa compradora na proporção prescrita no contrato de fusão. O negócio está sujeito a certas condições:
- A decisão foi publicada no Diário Oficial da União (DOU) desta quinta-feira (15), no Diário Oficial da União (DOU).
As ações da empresa-alvo negociam menos do que o valor por ação da contraprestação da fusão - um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não ser fechada, bem como pelo valor temporal do dinheiro até o fechamento.
Nas transações à vista, as ações da empresa alvo são negociadas com desconto ao caixa a pagar no fechamento, para que o gerente não precise fazer hedge. Em ambos os casos, o spread gera um retorno quando o negócio termina, não importa o que aconteça com o mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um prêmio alto sobre o preço das ações antes da negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações se desfazem.
Como a arbitragem de fusões vem com incerteza, os gerentes de fundos de hedge devem avaliar completamente esses negócios e aceitar os riscos que acompanham esse tipo de estratégia.
Obviamente, existe um risco significativo que vem com esse tipo de estratégia. A fusão pode não prosseguir conforme o planejado, devido a requisitos condicionais de uma ou ambas as empresas, ou os regulamentos podem eventualmente proibir a fusão. Aqueles que participam desse tipo de estratégia devem, portanto, ter pleno conhecimento de todos os riscos envolvidos, bem como das possíveis recompensas.
Arbitragem Conversível
Conversíveis são títulos híbridos que combinam uma obrigação direta com uma opção de ações. Um fundo de hedge de arbitragem conversível geralmente possui títulos conversíveis em ações e curto em uma proporção das ações nas quais eles convertem. Os gerentes tentam manter uma posição delta-neutra, na qual as posições de títulos e ações se compensam à medida que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade delta, os traders devem aumentar seu hedge ou vender mais ações a descoberto se o preço subir e comprar ações novamente para reduzir o hedge se o preço cair. Isso os obriga a comprar na baixa e vender na alta.
A arbitragem conversível prospera com a volatilidade. Quanto mais as ações oscilam, mais oportunidades surgem para ajustar o hedge delta-neutro e os lucros das negociações de livros. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas lutam quando a volatilidade aumenta - como sempre acontece em momentos de estresse do mercado. A arbitragem conversível também enfrenta risco de evento. Se um emissor se tornar alvo de aquisição, o prêmio de conversão será reduzido antes que o gerente possa ajustar o hedge, resultando em uma perda significativa.
Orientado a Eventos
Na fronteira entre o patrimônio e a renda fixa, estão os eventos estratégias. Esse tipo de estratégia funciona bem durante períodos de força econômica em que a atividade corporativa tende a ser alta. Com uma estratégia orientada a eventos, os fundos de hedge compram a dívida de empresas com dificuldades financeiras ou que já entraram com pedido de falência. Os gerentes geralmente se concentram na dívida sênior, que provavelmente será reembolsada ao mesmo nível ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização.
Se a empresa ainda não entrou com pedido de falência, o gerente pode vender ações a descoberto, apostando que as ações cairão quando o pedido for declarado ou quando um swap negociado de capital por dívida previne a falência. Se a empresa já está falida, uma classe júnior de dívida com direito a uma menor recuperação na reorganização pode constituir um melhor hedge.
Os investidores em fundos direcionados a eventos precisam ser capazes de assumir alguns riscos e também ser pacientes. As reorganizações corporativas nem sempre acontecem da maneira como os gerentes planejam e, em alguns casos, podem ocorrer durante meses ou até anos, durante os quais as operações da empresa em dificuldades podem se deteriorar. A mudança das condições do mercado financeiro também pode afetar o resultado - para melhor ou para pior.
Crédito
A arbitragem da estrutura de capital, semelhante à negociação orientada a eventos, também está subjacente à maioria das estratégias de crédito de fundos de hedge. Os gerentes buscam um valor relativo entre os títulos sênior e júnior do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos com qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos, ou tranches diferentes, no capital complexo de veículos de dívida estruturada, como títulos lastreados em hipotecas (MBSs) ou obrigações de empréstimos garantidos (CLOs). Os fundos de hedge de crédito concentram-se no crédito e não nas taxas de juros. De fato, muitos gerentes vendem futuros de taxas de juros curtas ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição a taxas.
Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito diminuem durante períodos robustos de crescimento econômico. Mas eles podem sofrer perdas quando a economia desacelera e os spreads se expandem.
Arbitragem de Renda Fixa
Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa extraem retornos de títulos do governo sem risco, eliminando o risco de crédito. Lembre-se de investidores que usam arbitragem para comprar ativos ou valores mobiliários em um mercado e depois os vendem em um mercado diferente. Qualquer lucro obtido pelos investidores é resultado de uma discrepância de preço entre os preços de compra e venda.
Os gerentes, portanto, fazem apostas alavancadas sobre como o formato da curva de juros mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas aumentem em relação às taxas curtas, venderão títulos de longo prazo ou futuros de títulos e comprarão títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.
Esses fundos geralmente usam alta alavancagem para aumentar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.
Macro global
Alguns fundos de hedge analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e assumem posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos mais sensível às suas opiniões. Embora os macrofundos globais possam negociar quase tudo, os gerentes geralmente preferem instrumentos de alta liquidez, como futuros e forwards de moeda.
Os fundos macro nem sempre protegem, mas os gerentes costumam fazer grandes apostas direcionais - alguns nunca dão certo. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de fundos de hedge.
Apenas curto
Os principais negociadores direcionais são hedge funds de curto prazo - os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar ações supervalorizadas. Eles vasculham as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversam com fornecedores ou concorrentes para descobrir quaisquer sinais de problemas possivelmente ignorados pelos investidores. Os gerentes de fundos de hedge ocasionalmente pontuam em casa quando descobrem fraudes contábeis ou alguma outra infração.
Fundos de curto prazo podem fornecer um hedge de portfólio contra mercados em baixa, mas não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: devem superar o viés ascendente de longo prazo no mercado de ações.
A linha inferior
Os investidores devem realizar uma ampla diligência antes de investir dinheiro em qualquer fundo de hedge. Compreender quais estratégias o fundo utiliza, bem como seu perfil de risco, é um primeiro passo essencial.
