A Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) vai contra a corrente. No mundo atual das vitrines via smartphone e entrega no dia seguinte, a Costco continua sendo a maior varejista de armazéns dos Estados Unidos. Seu segredo é simples: em vez de tentar competir apenas pelas margens, a empresa vende cartões de sócio.
Atualmente, a Costco conta com aproximadamente 42 milhões de famílias entre seus membros. Juntos, eles detêm quase 80 milhões de cartões de sócio e pagam coletivamente US $ 2, 5 bilhões em taxas. Além disso, o Costco possui uma taxa de renovação de associação de mais de 90%, portanto, mesmo quando as vendas estão deprimidas, o Costco ainda gera uma receita um tanto previsível com as taxas de associação. Por fim, isso cria um certo nível de segurança quando se trata dos lucros da empresa.
Essa é uma boa notícia para investidores que já compraram, mas também significa que as ações da Costco nunca são realmente precificadas.
Entrando no preço certo
Os investidores estão dispostos a pagar mais por ação em relação aos ganhos da empresa, porque acreditam que a empresa poderá continuar aumentando seus ganhos daqui para frente. No momento, a Costco está negociando mais de 28 vezes seus ganhos e tem uma relação preço / lucro a prazo (P / E) acima de 24 - e isso é razoavelmente alto. Em comparação, o ETDR do SPDR S&P Retail tem uma relação P / E de 20, e a média do S&P 500 como um todo é mais próxima de 21. Além disso, o concorrente mais semelhante da Costco, Wal-Mart, custa menos de 12 vezes seus ganhos e 13, 5 vezes seu lucro a prazo.
A Costco paga um dividendo de 1, 14%, o que poderia ajudar a compensar alguns preços, mas outras empresas têm preços mais baixos e pagam dividendos mais altos. Por exemplo, o dividendo do Wal-Mart é superior a 3%. Obviamente, o Costco também é muito consistente - ele continua subindo - mas se você não comprar pelo preço certo, poderá demorar muito tempo para ver um retorno do seu investimento.
A edição multicanal
Embora entrar no preço certo seja um bom conselho para qualquer investimento, o risco é particularmente pronunciado nas ações da Costco, e esse não é o único risco. Há também a possibilidade de a empresa conseguir acompanhar seus clientes. Os membros da Costco são leais no momento, mas os comportamentos de compras estão mudando constantemente on-line, seja através de smartphones ou navegando na área de trabalho da família.
No 10-K da Costco, apresentado em 14 de outubro de 2014, em seu exercício fiscal encerrado em 31 de agosto de 2014, a empresa relatou que uma experiência multicanal é crítica para permanecer competitiva na economia moderna. A empresa identificou a necessidade de acompanhar as expectativas de seus membros, bem como novos desenvolvimentos no espaço de varejo. A Costco disse que está investindo em tecnologia em seu site e aplicativos móveis, mas alertou: "Se não formos capazes de fazer, melhorar ou desenvolver tecnologia relevante para os membros em tempo hábil, nossa capacidade de competir e nossos resultados operacionais poderão ser adversamente afetado ".
No entanto, acompanhar a concorrência em oferecer uma experiência multicanal é apenas parte do problema. O atual modelo de negócios da Costco simplesmente não se traduz bem nessa realidade hiperconectada - e a empresa também não está exatamente pressionando por isso.
Comércio eletrônico e modelo de negócios da Costco
As compras on-line realmente não funcionam bem para a Costco, e a empresa não está exatamente tentando fazê-la funcionar da maneira que os consumidores podem esperar. "Não seremos a empresa que entrega dois cereais diferentes à sua porta às sete da manhã, desde que você faça o pedido às 22 horas da noite anterior", disse Richard Galanti, diretor financeiro (CFO) na teleconferência do terceiro trimestre.. Pode ser por isso que o comércio eletrônico representa apenas 3% dos negócios da Costco, mas isso não significa que os clientes não desejem esse tipo de compra e entrega instantâneas independentemente.
O modelo de negócios da Costco é o problema. Tudo está em uma configuração de armazém e a seleção é limitada. O preço é exclusivo para cada loja ou área e baseia-se tanto nos hábitos dos membros quanto na rapidez com que o produto sai da loja e em qualquer acordo que a Costco possa negociar. O valor de ser membro vem mais da compra de produtos básicos a granel e talvez do abastecimento de combustível em viagens de despensa. As margens desses itens são baixas, mas o Costco faz com que trabalhe com vendas de alto volume e associações. Adicionar frete grátis e o custo de manutenção de um site e infraestrutura de envio que permitissem que seus membros concluíssem viagens on-line da Costco não funcionaria nesse modelo.
Manutenção da lealdade
Os investidores devem entender o modelo de negócios da Costco antes de investir nas ações da empresa, porque é um risco muito real, dadas as tendências atuais. Se os membros da Costco decidirem que a associação não vale a pena - por exemplo, se descobrirem que podem encontrar acordos semelhantes na Amazon ou no Wal-Mart sem precisar sair de casa, ou se decidirem comprar produtos de melhor qualidade por um preço semelhante - a empresa perde. Há a questão das taxas de associação, que são essenciais para o modelo de negócios da empresa. Além disso, existe a Kirkland Signature, marca própria da Costco. Como a Costco é proprietária da marca, ela obtém uma margem mais alta em seus produtos. Se houver um problema de qualidade e a empresa não puder mais exigir lealdade à marca Kirkland Signature, os lucros da Costco sofrerão.
Todas as estradas levam à Califórnia
Há também a questão da geografia. Enquanto a Costco tem cerca de 700 armazéns em todo o mundo e planeja abrir outros 32 armazéns em 2016 (de acordo com seu relatório anual), mais de 70% de suas vendas são provenientes dos Estados Unidos. Como tal, suas vendas são vulneráveis à economia doméstica, o que não é um risco incomum. No entanto, cerca de um terço das vendas domésticas da Costco vem de um único estado - a Califórnia. A economia do estado está forte no momento, mas se isso mudar, as vendas da Costco poderão sofrer um impacto.
