Os investidores mais bem-sucedidos tendem a deixar a razão, não a emoção, guiar suas decisões. No entanto, investidores menores adquiriram reputação de fazer exatamente o oposto - buscando empresas com as quais sentem uma conexão pessoal e confiando mais na intuição do que em lógica fria e rígida.
Quando o mercado entra em derrapagem, por exemplo, investidores profissionais vêem isso como uma oportunidade de comprar a um preço favorável. Por outro lado, os investidores comuns têm maior probabilidade de vender suas ações exatamente quando elas estão em um ponto baixo.
Se esse rap é justo ou não, a crença de que os investidores individuais estão errados mais vezes do que não é a base para a "teoria dos lotes ímpares". A idéia é que, seguindo os movimentos que eles fazem no mercado de ações e fazendo o inverso, terá uma chance de sucesso acima da média.
Essa forma de análise técnica ganhou popularidade considerável em meados do século XX. Pesquisas subsequentes mostraram que, no entanto, o uso de dados de lotes ímpares como base para negociações de tempo não funciona muito bem.
Após pequenas transações
Nos mercados financeiros, um lote padrão ou redondo representa 100 ações de uma determinada ação. Quando os investidores institucionais fazem uma compra ou venda, por exemplo, geralmente isso ocorre em um bom número par de lotes.
Obviamente, nem todo investidor pode comprar 100 ações de cada vez, o que para algumas ações pode significar o pagamento de dezenas de milhares de dólares. Em vez disso, eles podem optar por comprar, digamos, 15 ações de cada vez. Esses montantes menores - de um a 99 compartilhamentos - são chamados de "lotes ímpares". Historicamente, demorava um pouco mais para compensar essas transações do que os lotes redondos, mas ainda podia ser feito.
Como lotes ímpares são, por definição, pedidos menores, alguns começaram a vê-los como uma maneira de avaliar o sentimento dos investidores comuns. Já em 1800, os contrários começaram a apostar contra o pessoal que fazia esses negócios modestos. Não foi até o início da década de 1940, no entanto, que Garfield Drew, estatístico de títulos que escreveu o livro de 1941, "Novos métodos de lucro no mercado de ações", testou sistematicamente a teoria e a popularizou ainda mais.
Drew analisou a atividade de mercado usando uma “relação de saldo” entre compra e venda de lotes ímpares. Suas descobertas pareciam confirmar que os investidores menores se tornaram, relativamente falando, mais propensos a comprar quando uma ação estava subindo de preço e mais propensos a vender quando o preço estava prestes a atingir o fundo do poço.
Enquanto a proporção bastante direta de Drew se tornou um dos métodos mais populares de interpretação de dados, outras métricas surgiram ao longo do tempo também. Uma delas, a proporção de lotes curtos ímpares, ajuda a determinar quantos investidores estão "vendendo" ou apostando contra o mercado. Segundo a teoria, um pico nessa atividade deve ser um gatilho para começar a comprar.
figura 1
A tabela a seguir mostra a atividade diária de lotes ímpares, separada por compras, vendas e posições curtas.
A teoria perde o favor
A teoria dos lotes ímpares gozou de popularidade por décadas, graças em grande parte aos influentes escritos de Drew. Mas na década de 1960, sua hipótese atraiu um maior escrutínio de outros pesquisadores.
Alguns concluíram que o investidor individual não estava tão consistentemente errado como se pensava. Por exemplo, Donald Klein constatou que, embora a venda de pequenas quantidades de estoque ocorresse em momentos inoportunos - isto é, quando o mercado estava caindo - as compras por lotes ímpares não. Essas pesquisas ajudaram a diminuir a confiança na teoria de Drew, que constantemente perdia popularidade.
Existe alguma validade para a ideia de que pequenos investidores apostam errado na maioria das vezes? O júri ainda está de fora sobre esta importante questão. O que é bastante claro, no entanto, é que os dados de lotes ímpares se tornaram uma maneira menos confiável de medir sua atividade.
Há várias razões para isso. Em primeiro lugar, há proporcionalmente menos transações de lotes ímpares do que costumava haver. Nas décadas de 1930 e 1940, os indivíduos eram mais propensos a fazer pedidos para comprar ou vender ações individuais. Mas, ao longo do século XX, os fundos mútuos se tornaram uma maneira muito mais comum de participar do mercado.
Outros investidores começaram a negociar opções, onde podiam controlar lotes redondos com um compromisso financeiro relativamente pequeno. Com menos dados de lotes ímpares em andamento, sua relevância estatística caiu consideravelmente.
Figura 2
O gráfico abaixo mostra a "taxa de lote ímpar", que é a porcentagem de todas as transações que envolvem lotes irregulares. A linha amarela representa ações, enquanto a linha azul mostra produtos negociados em bolsa (ETPs).
Além disso, os dados ímpares dos lotes existentes hoje nem sempre são originários de investidores modestamente dotados e não sofisticados. Alguns decorrem de planos de reinvestimento de dividendos, os quais, com base em uma fórmula específica de pagamento, podem adquirir lotes desiguais das ações de uma empresa. E com o advento da negociação algorítmica, os computadores às vezes dividem grandes compras e vendas em transações menores, a fim de ocultar os movimentos da empresa do resto do mercado.
Com o mercado de ações em constante evolução, fica mais difícil olhar para os dados brutos e deduzir algo significativo sobre o pequeno investidor. Como disse o editor do "The Stock Trader Almanac", "é como travar uma nova guerra com ferramentas antigas".
A linha inferior
A popularidade da teoria dos lotes ímpares antes da década de 1960 demonstra que a atração de estratégias de investimento contrárias. Agora que lotes ímpares estão sendo comprados e vendidos por uma ampla variedade de razões, poucas pessoas ainda usam esses dados para prever com segurança o caminho que o mercado seguirá.
