Quando se trata de medir a volatilidade do mercado de ações e a pensão dos investidores em relação às ações, o Índice de Volatilidade CBOE, também conhecido como VIX ou "índice de medo", é amplamente seguido. Os emissores de produtos negociados em bolsa (ETPs) capitalizaram sobre esse tema e agora existem 22 ETPs relacionados ao VIX no mercado. Alguns EIXs VIX longos ganharam destaque durante a crise financeira global, mas as falhas desses produtos foram expostas em grande escala durante o atual mercado em alta nos EUA.
Agora, um dos maiores mercados em alta já registrados, a recuperação pós-crise nas ações dos EUA vem punindo os ETPs VIX longos. Por outro lado, os traders que reduziram a volatilidade nos últimos anos foram geralmente recompensados. "Um dólar investido em dezembro de 2010 em um produto negociado em bolsa VIX que apostasse contra a volatilidade do mercado valeria US $ 9, 38 no momento da redação deste documento", segundo a pesquisa da Morningstar. "Esse retorno fenomenal pode ser atribuído à subida constante do mercado de ações com uma volatilidade menor do que o esperado".
O ETN de curto prazo do iPath S&P 500 VIX (VXX) é um dos ETPs VIX mais populares. O VXX possui US $ 1, 1 bilhão em ativos sob gestão, ou cerca de 20% de todos os ativos alocados aos ETPs do VIX, mas o VXX foi vítima de um mau momento, estreando poucas semanas antes do início do atual mercado em alta. Nos últimos três anos, a VXX perdeu 91%.
O ETN iPath S&P 500 VIX de Futuros a Médio Prazo (VXZ), um ETN de US $ 41, 1 milhões, caiu 57, 5% nos últimos três anos. Assim como o VXX e o VXZ, a maioria dos produtos VIX está estruturada como ETNs. Os ETNs são instrumentos de dívida não garantidos e não subordinados emitidos por bancos. Outra diferença importante entre os fundos negociados em bolsa (ETFs) e os ETNs é que, como os ETNs são instrumentos de dívida, o valor desses produtos pode ser afetado pela classificação de crédito do banco emissor.
Como ETFs alavancados, manter ETNs VIX longos por longos períodos de tempo pode resultar em desastre e decepção. "Manter uma posição longa em um VIX ETP de curto prazo tem sido uma aposta perdida no longo prazo", disse Morningstar. "De 1 de novembro de 2006 a 15 de setembro de 2017, a VXX registrou um retorno anualizado de 70, 3% negativo. Isso é amplamente atribuído à estrutura de prazos futuros do VIX e à redefinição diária dos ETPs do VIX." Além disso, os ETNs do VIX geralmente apresentam altos índices de despesas, o que diminui ainda mais o fascínio a longo prazo desses produtos.
Mais um ponto importante: os ETNs do VIX não acompanham o VIX local. Em vez disso, um produto como o VXX reflete as expectativas dos participantes do mercado quanto à volatilidade no futuro, não no momento. Devido à incapacidade dos ETNs da VIX em rastrear efetivamente o VIX à vista, os investidores que usam esses produtos estão atentos às expectativas de volatilidade em constante mudança mantidas por outros participantes do mercado.
