O Nasdaq Composite Index entrou no território de correção técnica na segunda-feira com uma perda de mais de 10% em relação a seus máximos em 29 de abril de 2019. Além da fraqueza geral do mercado, a maioria das perdas de segunda-feira pode ser atribuída a más notícias para o Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) e Apple Inc. (AAPL).
Os investidores aprenderam que a Federal Trade Commission (FTC) estará investigando o Facebook e a Amazon por comportamento antitruste, enquanto o Departamento de Justiça abordará sondas semelhantes da Alphabet e da Apple. Todas as quatro ações caíram na segunda-feira: a Apple se saiu melhor com pouco mais de 1% de perda, enquanto o preço das ações do Facebook perdeu 7, 5%.
As questões importantes para o governo são se essas empresas usaram suas posições dominantes no mercado para competir injustamente com empresas menores. Esta questão tem sido surpreendentemente popular entre políticos republicanos e democratas, incluindo a candidata presidencial Elizabeth Warren, que pediu que algumas dessas empresas fossem divididas na Standard Oil Co. Inc. ou na AT&T Inc. (T).
Talvez isso não tenha sido uma surpresa tão grande para os investidores, considerando que o presidente da FTC, Joe Simmons, anunciou a formação de uma força-tarefa antitruste em 26 de fevereiro. Na época, ninguém realmente prestou muita atenção e o preço das ações de todos os possíveis alvos desse objetivo. a força-tarefa estava pronta naquele dia.
Existem algumas áreas prováveis de violações antitruste nesse grupo, incluindo fusões anteriores e se essas empresas usam sua posição de mercado para prejudicar concorrentes que dependem de seus serviços.
Por exemplo, essas empresas usaram sua posição no mercado para adquirir injustamente outros concorrentes em potencial ou impedir a entrada de novas empresas? Dependendo dos termos e tamanho de uma fusão, um acordo pode ser considerado um problema antitruste. O governo pode determinar que, quando o Facebook adquiriu o Instagram e o WhatsApp, estava essencialmente desligando os concorrentes em potencial e prejudicando o consumidor, oferecendo menos opções.
Um problema relacionado é como essas grandes empresas tratam concorrentes em potencial que também dependem deles para serviços. Os investigadores da União Européia já estão investigando a Amazon por usar dados sobre seus vendedores independentes para comercializar melhor os produtos da Amazon.
O Alphabet controla seu algoritmo de pesquisa, a publicidade de pesquisa e a rede de anúncios da DoubleClick que coloca anúncios em banner fora do Google; isso deixa os anunciantes com poucas ou nenhuma opção alternativa. O governo pode achar que o comportamento da Alphabet aumentou os custos de publicidade, sufocou a concorrência alternativa (como o Yahoo!) e prejudicou os consumidores em um mercado com menos opções.
Essa nova rodada de investigações é um complemento ao escrutínio que algumas dessas empresas estão enfrentando em outras jurisdições como a União Europeia e investigações não relacionadas de como empresas como o Facebook usaram indevidamente informações de usuários particulares. Em conjunto, essas questões podem dar aos falcões antitruste no Congresso muito mais munição para usar contra a crescente riqueza e poder dessas empresas.
Qual é o provável efeito sobre os preços das ações?
Na minha opinião, a questão mais importante é: quais remédios são possíveis, se houver, a partir dessas investigações? Alguns políticos e ativistas corporativos recomendaram que essas empresas fossem tratadas como empresas de serviços públicos e impedidas de competir com empresas que dependem de sua plataforma. Se isso acontecesse, veríamos alterações como a empresa de pesquisa do Google separada da empresa de publicidade.
No curto prazo, seria uma questão muito difícil de incluir no preço dessas ações. Dito isto, grandes ações antitruste tornaram-se coisa do passado e é improvável que qualquer ação potencial tomada pela FTC e pelo Departamento de Justiça leve ao rompimento dessas empresas ou a suas recentes fusões. Considerando o poder que essas empresas podem usar para influenciar a opinião pública, eu não esperaria que a resolução política de rompimentos durasse mais do que as empresas podem litigar contra o governo.
No entanto, isso não significa que algum desconto no preço das ações de cada ação não seja apropriado. O que espero é que veremos uma série de liquidações de dinheiro dessas empresas e mudanças sutis nos contratos entre as empresas e seus clientes e parceiros. Foi o que aconteceu na União Europeia: eles estão colhendo bilhões de euros de uma série de multas por comportamento antitruste da Alphabet.
Em 20 de março, a Comissão Europeia anunciou que a Alphabet deveria pagar outra multa de US $ 1, 7 bilhão pelo uso de termos exclusivos em seus contratos com parceiros de publicidade, o que eleva o total recente de multas pagas pela Alphabet à comissão européia para mais de US $ 9 bilhões. Essa prática antitruste havia sido empregada por 10 anos e, embora a multa pareça grande e deva impactar o preço das ações, foi insignificante para os lucros que a empresa obteve durante esses anos.
O que espero é que o governo siga uma rota semelhante à da Comissão Europeia e trabalhe com essas empresas para mudar suas políticas e pagar multas. Embora isso certamente garanta um pequeno desconto no preço das ações, acho que o impacto mais significativo será um efeito assustador em futuras aquisições e fusões.
Embora a maioria dessas empresas tenha alcançado uma posição dominante no setor por meio do crescimento orgânico, as aquisições tiveram um papel mais importante na lucratividade à medida que amadureceram. Por exemplo, não temos detalhamentos detalhados da receita de cada local, mas analistas que seguem o setor esperam que um quarto da receita do Facebook possa vir do Instagram até 2020.
Agora imagine se o Facebook ou o Alfabeto precisam enfrentar uma FTC e um Departamento de Justiça mais rigorosos e céticos ao buscar aprovação para a próxima grande aquisição. Se as empresas de tecnologia forem impedidas de usar seu capital para buscar aquisições, elas provavelmente crescerão mais lentamente e merecerão um prêmio mais baixo no preço das ações, porque os fluxos de caixa futuros serão menores.
Não sabemos quanto da reação de segunda-feira foi devido às notícias, à execução prevista a curto prazo ou ao medo de mudanças a longo prazo no setor. Suspeito que algumas das vendas de segunda-feira se devam ao sentimento ruim dos investidores em geral. É fácil encontrar uma desculpa para vender ações no momento, enquanto o estresse da guerra comercial está aumentando e os dados econômicos estão caindo. No entanto, o ponto principal é que os investidores odeiam incertezas, e ter a mira antitruste do governo no setor parece levar a um desempenho inferior no curto prazo.
