Mais de cinco anos se passaram desde que a bolha imobiliária estourou de maneira espetacular e atiçou as chamas de uma crise financeira que rivalizava apenas com a Grande Depressão da década de 1930. Essa última crise tornou-se conhecida como a Grande Recessão e agora é amplamente aceito que os Estados Unidos entraram oficialmente em recessão em dezembro de 2007. No ano seguinte, algumas das maiores instituições financeiras, incluindo alguns dos maiores bancos do país, falharam ou foram forçados às mãos de rivais a preços de liquidação. A Grande Recessão terminou oficialmente em junho de 2009, mas a economia ainda não se recuperou completamente. De fato, muitos especialistas do mercado estão preocupados com o fato de a economia voltar a entrar em recessão.
Agora que quase uma década se passou desde o pico do mercado imobiliário, que lições os investidores e os bancos podem aprender com a crise bancária provocada pela Grande Recessão? A regulamentação financeira aumentou significativamente desde a crise, mas sem dúvida não lidou com questões centrais. É difícil ver que a regulamentação eliminará completamente as chances de uma crise futura. No entanto, há lições importantes a serem aprendidas, como como evitar com êxito uma recessão em queda dupla. O Federal Reserve parece ter aprendido várias lições da Grande Depressão, mas os investidores ainda não descobriram evitar bolhas financeiras.
A crise Redux
Os eventos que antecederam a Crise de crédito e a grande recessão foram abordados em grande detalhe por vários autores e autoridades do mercado financeiro. Estes incluem o Big Short de Michael Lewis, Too Big to Fail de Andrew Ross Sorkin, On the Brink de Henry Paulson e After the Music Stopped de Alan Binder. Mais recentemente, uma série de quatro palestras que Ben Bernanke deu na Universidade George Washington, em março de 2012, foi publicada em um livro intitulado Federal Reserve e the Financial Crisis . Todos fornecem uma recapitulação detalhada da crise e cada um é digno de uma leitura para os interessados nos eventos reais que ocorreram.
A segunda palestra de Bernanke mergulha nos detalhes e opina que o período entre 1982 e 2000, conhecido como a Grande Moderação, embalou a economia em um estado complacente devido a alguns choques. O estouro da bolha pontocom removeu vários excessos que haviam se acumulado no mercado de ações, e o estouro da crise imobiliária esvaziou um período prolongado de apreciação acima da média dos preços das residências residenciais.
Os preços das casas subiram 130% entre o final dos anos 90 e 2006, mas o mercado estava sendo cada vez mais impulsionado por uma queda nos padrões de empréstimos. Em muitos mercados, os requisitos de adiantamento foram reduzidos de 20 para 10% do valor de uma casa ou até se tornaram inexistentes. A documentação sobre renda e a capacidade de pagar pagamentos de hipotecas tornaram-se frouxas e, em certos casos, "empréstimos mentirosos" entraram em voga onde os detalhes do pedido de empréstimo não foram verificados. As taxas de teaser com taxas de juros iniciais extremamente baixas (como 1%) e empréstimos de amortização negativos, nos quais os saldos de empréstimos hipotecários aumentaram por um curto período inicial, também se tornaram populares. Bernanke estimou que em 2007, 60% dos empréstimos não-primários possuíam muito pouca documentação.
De acordo com Roddy Boyd, autor de Fatal Risk: A Cautela do Suicídio Corporativo da AIG , o ponto alto absoluto do frenesi do mercado imobiliário nos Estados Unidos ocorreu no final do primeiro trimestre de 2005. De um ponto baixo em 1990, em torno de 1 milhão, começa a habitação anual embarcada em uma corrida de touros que durou aproximadamente 15 anos. Mas, por razões que serão incessantemente debatidas, elas atingiram o pico no início de 2005 em cerca de 1, 75 milhão e caíram a profundidades bem abaixo de qualquer período nas últimas três décadas. Depois de chegar ao fundo de cerca de 250.000 casas anuais por volta de 2008, elas ficaram em torno de 500.000 por vários anos após a crise.
Lições aprendidas
À medida que os níveis de dívida aumentavam e as exigências de empréstimos atingiam o menor denominador comum, o aumento dos preços da habitação reverteu repentinamente. Esta lição foi repetida várias vezes durante as crises financeiras passadas. No texto clássico The Great Crash 1929 , escrito pela primeira vez em 1954, o famoso economista John Kenneth Galbraith declarou: "Uma bolha vem do aumento dos preços, seja de ações, imóveis, obras de arte ou qualquer outra coisa. Um aumento de preço atrai a atenção e os compradores, o que resulta em preços ainda mais altos. Assim, as expectativas são justificadas pela própria ação que eleva os preços. O processo continua e o otimismo sobre o efeito do mercado está na ordem do dia. Os preços sobem ainda mais. Em seguida, por razões que ser debatido, a bolha explode."
A citação de Galbraith refere-se à crise do mercado de 1929 que levou à Grande Depressão, mas poderia facilmente ter sido escrita para as empresas pontocom, bolhas imobiliárias e qualquer bolha financeira que já estourou ou se esvaziará no futuro. Um erro fundamental na maioria dos modelos financeiros que apóiam hipotecas e os títulos exóticos baseados neles foi a suposição de que os preços da habitação não caem. Infelizmente, as bolhas estouram sem aviso prévio e até hoje não existe uma maneira sistemática de evitá-las.
Também é muito surpreendente como poucas pessoas e entidades previram o momento da explosão da bolha imobiliária ou o grave impacto adverso que isso teria sobre as economias dos EUA e do mundo. Um artigo intitulado Wall Street e a bolha imobiliária, de Ing-Haw Cheng, Sahil Raina e Wei Xiong, analisou agentes que ajudaram a securitizar hipotecas que levaram à crise imobiliária e detalhou "pouca consciência da conscientização dos agentes de securitização sobre uma bolha imobiliária e acidente iminente em seus próprios mercados domésticos ". Como muitos especuladores de casas, eles continuaram a vender casas existentes para novas casas com hipotecas e saldos de empréstimos cada vez maiores.
As opiniões de Bernanke são de que o Federal Reserve aprendeu o suficiente com a Grande Depressão para impedir que a Grande Recessão se transforme em uma depressão prolongada. Em suas palestras, ele detalhou gráficos mostrando que as tendências do mercado de ações e do desemprego estavam no mesmo rumo da década de 1930, até que o Fed interveio para interromper corridas em bancos, fundos do mercado monetário e instituições financeiras relacionadas, como corretores e gigante dos seguros AIG.
Também é importante observar que o Federal Reserve está sendo cauteloso para não aumentar as taxas muito rapidamente e contribuir para uma recessão em queda dupla. Um aluno da primeira palestra de Bernanke em George Washington apontou astutamente que a Grande Depressão era realmente composta de duas recessões: a "forte recessão entre 1929 e 1933 e outra em 1937". Ele sugeriu que o Fed aumentasse as taxas prematuramente e o governo fosse rápido demais para reduzir seu déficit orçamentário e apertar sua política fiscal. Isso pode muito bem acabar sendo um precursor da situação atual, já que os políticos lutam para reduzir déficits, aumentar impostos e adotar políticas que podem muito bem dificultar uma recuperação econômica total.
Takeaways para bancos
As instituições financeiras agora estão sujeitas à legislação Dodd-Frank, que busca aumentar os requisitos de capital e ajudar a evitar a falência de bancos considerados vitais para a saúde da economia em geral. Bernanke admitiu que a regulamentação durante a crise de crédito foi desarticulada e falhou em adotar uma abordagem holística para garantir a saúde do sistema financeiro geral. No futuro, os bancos de centros monetários, bem como as grandes corretoras e seguradoras, terão padrões de capital mais altos para compensar empréstimos que saem mal e ativos de balanço que caem em valor.
Os bancos também aumentaram os padrões de empréstimos, enquanto a maioria dos criadores de empréstimos subprime faliu. Indiscutivelmente, os padrões de empréstimos tornaram-se muito rigorosos em muitos casos, mas isso não surpreende, dada a gravidade do número de empréstimos que deram errado em mercados como Flórida, Arizona e Nevada.
A linha inferior
O Federal Reserve tem dois mandatos principais: manter a inflação sob controle e maximizar o emprego. Ele planeja manter as taxas de juros baixas até o desemprego cair perto de 6%. Parece que o Federal Reserve aprendeu com a história e ajudou a impedir que a Grande Recessão espelhasse os níveis de 25% de desemprego que ocorreram durante a Grande Depressão. O desemprego atingiu um pico de cerca de 10% em 2009 e diminuiu de forma constante. Quanto aos políticos e outros que ajudarão a criar bolhas futuras, parece que eles ainda não aprenderam suas lições sobre como se recuperar ou evitar bolhas em primeiro lugar. O melhor conselho pode ser simplesmente evitar investimentos que tiveram grandes execuções e aumentaram de valor em um curto período de tempo. Ou pelo menos, os investidores podem vender à medida que um investimento aumenta de valor ao longo do tempo e usar os recursos para comprar outras ações e ativos que parecem mais razoavelmente valorizados.
