O Mês Adiante
A manifestação que começou após o feriado de Natal teve uma amplitude muito forte. Isso significa que não apenas a maioria das ações está subindo, mas outras classes de ativos, como títulos de alto rendimento, commodities e mercados emergentes, estão ganhando juntos.
A amplitude do rali atual é certamente parte da explicação de por que as ações subiram tão rapidamente. Do preço baixo ao preço mais alto em fevereiro, o S&P 500 subiu quase 20%, enquanto o Nasdaq Composite subiu mais de 21%.
No entanto, pouquíssimos comícios atingem seu objetivo final sem algumas interrupções ao longo do caminho, e há algumas questões importantes ao longo do próximo mês que determinarão a profundidade e a duração da próxima interrupção da tendência.
Petróleo e OPEP
Na semana passada, o presidente Trump fez dois comentários interessantes para seus seguidores no Twitter. O primeiro foi um apelo à OPEP para não restringir demais o suprimento de petróleo. Especificamente, Trump disse que os preços da energia estavam "ficando muito altos", o que poderia fazer a economia global tropeçar.
Acho que o presidente Trump tem razão, mas a questão é complicada. Por um lado, parece uma boa idéia manter baixos os preços da gasolina e de commodities relacionadas, mas os EUA realmente superaram qualquer outro país para ser o novo maior produtor de energia; preços mais baixos podem ser uma coisa ruim para a economia dos EUA.
Os comerciantes devem ter em mente que, quando os preços do petróleo caíram de US $ 100 + por barril em 2014 para US $ 26 por barril em 2016, isso também provocou perdas em muitos outros setores. Por exemplo, empréstimos podres aumentaram e os gastos do varejo caíram o suficiente para enviar ações por meio de uma "recessão de lucros" de crescimento trimestral negativo em 2015.
O petróleo tem negociado estável desde o apelo inicial do presidente Trump à OPEP por preços mais baixos, mas acho que os investidores devem estar à procura da OPEP para flexionar sua independência com outro corte (ou ameaça de outro corte) no fornecimento. A próxima grande reunião da Opep acontecerá de 17 a 18 de abril, mas declarações e anúncios sobre os níveis de fornecimento continuarão a ser transmitidos durante a maior parte de março.
Devido à importância do setor de energia para o S&P 500, preços mais baixos seriam uma grande preocupação para o crescimento do lucro no segundo trimestre.
O dólar dos EUA
No final da semana passada, o presidente Trump conversou com um grupo de apoiadores sobre a força do dólar. Os comentários de Trump se concentraram em um dólar tão forte que dificultou os negócios internacionalmente. Devo concordar com o Presidente sobre esse assunto, embora possa me intrometer no que interpretei como sua afirmação de que o Fed é o único culpado.
O dólar é uma questão complicada para o mercado, especialmente no contexto de preços mais baixos da energia. O preço do petróleo é geralmente cotado em dólares americanos. Portanto, se o dólar enfraquecer, são necessários dólares mais fracos para comprar um barril de petróleo. A relação entre os dois ativos não é perfeitamente inversa, mas a correlação é alta o suficiente para que seria muito difícil diminuir intencionalmente o valor do dólar e os preços do petróleo ao mesmo tempo.
O maior risco que os investidores devem pensar em relação ao dólar é seu potencial de atrair as exportações dos EUA. Se os compradores internacionais precisarem pagar mais em termos de dólares mais fortes pelas exportações de produtos agrícolas, equipamentos e energia dos EUA, naturalmente reduzirão a demanda.
Embora eu não ache que Jerome Powell, presidente do Fed, mereça toda a “culpa” pelo dólar forte, mais aumentos nas taxas e a redução gradual do balanço do banco central aumentariam o problema. Na última declaração do Fed (e subsequente testemunho ao Congresso), o Fed deixou claro que não espera aumentar as taxas em 2019 no mesmo ritmo que em 2018, no entanto, esses planos podem mudar.
A próxima reunião do Fed FOMC será em 20 de março, uma oportunidade para a equipe de Powell tranquilizar o mercado de que não está tomando medidas imediatas para reforçar a política monetária que, de outra forma, aumentaria ainda mais o valor do dólar. Se a declaração parecer mais acomodatícia, como a última de fevereiro, os traders provavelmente verão isso como uma razão para baixar o dólar. O efeito líquido de um dólar mais fraco pode não fazer muito pelo objetivo do presidente Trump de baixar os preços da energia, mas pode ser muito positivo para a economia dos EUA.
Ganhos
As estimativas médias dos ganhos no S&P 500 mostram que os analistas esperam que as taxas de crescimento sejam ligeiramente negativas. Isso é um problema para o mercado, porque o múltiplo de ganhos do mercado (índice PE) ainda é aproximadamente o mesmo de onde foi a última vez que os ganhos caíram em 2015.
Para manter altas avaliações, você precisa de altas taxas de crescimento, o que coloca muita pressão no primeiro trimestre. No entanto, os investidores já conhecem essas estimativas, portanto, é razoável supor que más notícias já foram “precificadas” no mercado. A tendência deve ser boa, desde que não tenhamos grandes surpresas.
Felizmente, não precisamos esperar até que o trimestre calendário termine e a inundação de relatórios seja divulgada em abril para ver se os ganhos serão melhores ou piores que o esperado. Existem alguns componentes do S&P 500 que serão reportados antes do final do trimestre.
A FedEx (FDX) divulgará o trimestre mais recente em 19 de março após o fechamento do mercado. Os relatórios da FDX no meio do trimestre são muito úteis porque a empresa é uma boa representante para transporte e remessa. Por exemplo, o decepcionante relatório da FDX de 18 de setembro de 2018 foi um presságio preciso para o difícil quarto trimestre do mercado.
A Oracle (ORCL) e a Adobe (ADBE) também reportarão ganhos em março e nos darão uma boa idéia para gastos de negócios e lucratividade em tecnologia. As expectativas para a lucratividade do primeiro trimestre são muito baixas; portanto, uma surpresa de uma ou mais empresas que reportam no meio do trimestre pode fazer muito para elevar as expectativas.
A linha inferior:
Os fundamentos econômicos nos EUA ainda são muito positivos, ainda que um pouco baixos. Na minha opinião, exceto por um dólar forte que pode continuar arrastando as exportações, o mercado parece prestes a continuar em alta. No curto prazo, os investidores devem se concentrar principalmente no Fed e em alguns dos primeiros relatórios de lucro antes que a temporada de lucros comece novamente em abril. A barra de desempenho está baixa, então surpresas positivas são possíveis, e é por isso que espero que as interrupções de tendência sejam mantidas em uma profundidade mínima.
