As ações das companhias aéreas tendem a se parecer com o estado da economia em geral. Quando a economia está forte, as companhias aéreas geram receitas mais altas à medida que a renda discricionária aumenta e os consumidores optam por viajar mais e, quando a economia é fraca, as companhias aéreas têm receitas menores à medida que a renda discricionária é menor e os consumidores reduzem suas viagens aéreas. Mas a receita não é o único impulsionador do desempenho das ações. A lucratividade também move esses estoques, assim como fatores como custos de combustível, taxas de câmbio, gastos de capital e preços de assentos, que resultam em expansão ou contração da margem. Os estoques de companhias aéreas são avaliados principalmente com base nesses fatores e múltiplos de avaliação de impacto.
Métricas de avaliação
O múltiplo mais comum usado para avaliar companhias aéreas é o valor da empresa (EV) para ganhos antes de juros, impostos, depreciação, amortização e aluguel (EV / EBITDAR). Os altos custos fixos desse setor (relacionados à propriedade e manutenção de aviões) resultam em despesas significativas de depreciação, amortização e aluguel. A exclusão da maioria dos itens não monetários da avaliação cria uma medida de lucro operacional mais realista e comparativa. Vamos usar o caso dos dados financeiros do primeiro trimestre de 2015 da American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) como exemplo. O VE pode ser calculado a partir das demonstrações financeiras da empresa, mas geralmente está disponível na maioria dos sites financeiros.
| Dados do 1T 2015 |
Em US $ bilhões |
|
receita |
6.369 |
|
Resultado operacional menos D&A e aluguel de avião |
5.148 |
|
EBITDAR |
1, 222 |
| EV | 43, 66 |
Se extrapolarmos o EBITDAR para o ano inteiro (embora seja uma suposição irreal de que todos os quatro trimestres terão o mesmo EBITDAR, para esse cálculo hipotético, assumiremos que é verdade), o EBITDAR seria de US $ 4, 884 bilhões e EV / O EBITDAR para 2015 chegaria a 8, 9x.
Análise de Fluxo de Caixa
O fluxo de caixa livre (FCF) também é analisado porque as estruturas de alto custo fixo e as principais despesas de capital (necessárias para esses negócios) são capturadas nessa métrica. O fluxo de caixa livre é mais simplesmente calculado como fluxo de caixa operacional menos despesas de capital (ambos os números podem ser encontrados na demonstração do fluxo de caixa). FCF para AAL pelos três meses findos em 31 de março de 2015:
US $ 2, 285 milhões - US $ 1, 160 milhão = US $ 1, 125 milhão
A AAL tinha FCF de US $ 1, 125 milhão em 31 de março de 2015. Isso se compara a US $ 20 milhões no trimestre do ano anterior, um tremendo aumento. Para usar o FCF para determinar se o estoque é um bom valor, o rendimento do FCF é calculado. O rendimento do FCF compara o FCF com a capitalização de mercado da ação. O rendimento do FCF da AAL para os três meses findos em março de 2015:
$ 1, 125B / 34, 42B = 3, 3%
O rendimento do FCF é uma forte medida comparativa. A avaliação em relação a períodos anteriores e a um universo de pares fornece um contexto para avaliar a atratividade de uma ação e se ela é sub ou subvalorizada em relação ao mercado e à indústria.
A linha inferior
Tanto o rendimento de EV / EBITDAR quanto o fluxo de caixa livre (FCF) podem ser usados para avaliar as ações das companhias aéreas. Essas métricas, no entanto, não devem ser usadas isoladamente. Em vez disso, eles devem ser comparados a períodos anteriores e aos pares e usados na análise de tendências para determinar a atratividade de uma ação. Além disso, a posição financeira e o desempenho passado de qualquer empresa em particular devem ser medidos em relação aos seus concorrentes mais próximos e ao setor como um todo.
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