Uma das principais características dos ETFs tem sido a transparência, com divulgações diárias obrigatórias de suas participações. Embora isso seja bom para ETFs passivos que rastreiam os índices de mercado, tornou a estrutura do ETF abaixo do ideal para portfólios gerenciados ativamente. Agora, uma nova regra da SEC permite a criação de ETFs que divulgam suas participações trimestralmente, nivelando o campo de jogo com fundos mútuos gerenciados ativamente.
"Isso é um divisor de águas para a indústria", como Jim Tambone, diretor de distribuição da empresa de investimentos Fred Alger & Co., disse ao Wall Street Journal em uma história recente. A nova estrutura da ETF, chamada ActiveShares, foi projetada e patenteada pela Investimentos na Precidian: cerca de US $ 7, 2 trilhões em ativos de fundos mútuos gerenciados ativamente podem migrar para ETFs construídos sob o modelo ActiveShares, estimam os analistas do JPMorgan Chase, conforme publicado pela Bloomberg.
Principais Takeaways
- A SEC aprovou uma nova estrutura de ETF chamada ActiveShares. Esses fundos divulgarão suas participações trimestralmente, e não diariamente. O ActiveShares é projetado para fundos gerenciados ativamente. Eles apresentam um desafio competitivo para fundos mútuos ativos.
Significado para Investidores
Os primeiros licenciados do ActiveShares incluem BlackRock Inc. (JPK), JPMorgan Chase & Co. (JPM), Capital Research, Nationwide, American Century Investments e Legg Mason Inc. (LM), por Precidian. A Legg Mason comprou uma participação minoritária na Precidian em 2016, e suas afiliadas ClearBridge e Royce também estão entre os licenciados.
No início deste ano, um estudo da empresa de pesquisa Morningstar Inc. contabilizou 2.010 fundos mútuos baseados nos EUA com US $ 4, 4 trilhões em ativos sob gestão (AUM) que investiam apenas em ações domésticas, conforme reportado pela Pensions & Investments. Dada a crescente popularidade do modelo ETF, que permite a negociação contínua ao longo do dia, o advento do ActiveShares e possivelmente de outras estruturas não transparentes da ETF representa uma ameaça fundamental para esses fundos mútuos.
Até agora, o requisito de transparência diária para todos os ETFs havia limitado seu apelo aos gestores de fundos ativos e a seus clientes. Por ter que reportar suas carteiras diariamente, os gerentes ativos essencialmente perderiam o controle sobre sua propriedade intelectual. Os frutos de suas pesquisas e conhecimentos seriam exibidos diariamente, para serem copiados por fundos concorrentes e por investidores individuais. Por outro lado, as divulgações de portfólio feitas por fundos mútuos podem ser adiadas em até 60 dias após o fechamento de um trimestre.
"Pela natureza do produto, haverá spreads mais amplos devido à incerteza adicional - especialmente nos primeiros dias", como Craig Messinger, CEO da Virtu Americas, afiliada da Virtu Financial à corretora, disse à Bloomberg. “Mas temos uma boa idéia de como definir o preço disso. Você terá um bom universo de formadores de mercado ”, acrescentou.
Várias propostas de ETFs não transparentes estão sob revisão da SEC há anos, segundo o Journal. Em 2005, os pioneiros da ETF, Gary Gastineau e Todd Broms, criaram um design que acabou sendo aprovado e foi usado pela Eaton Vance Corp. (EV). A gigante dos fundos mútuos Fidelity Investments apresentou um arquivo confidencial por conta própria em 2007 e ainda aguarda aprovação.
Olhando para o futuro
Alguns observadores estão céticos sobre os benefícios para os investidores. "Eu nunca vou ficar muito entusiasmado com um produto projetado com o único objetivo de coletar ativos", como Leo Kelly III, CEO da empresa de gestão de patrimônio Verdence Capital Advisors, disse ao Journal.
