Os investidores mais fundamentais estão familiarizados com o modelo de fluxo de caixa descontado, no qual você projeta o valor dos fluxos de caixa de uma empresa durante um período de tempo (três a cinco anos é o padrão) e o desconto com base no valor temporal do dinheiro.
O valor do terminal faz algo semelhante, exceto pelo fato de focar nos fluxos de caixa assumidos para todos os anos após o limite do modelo de fluxo de caixa descontado. Normalmente, o valor terminal de um ativo é adicionado às projeções futuras de fluxo de caixa e descontado até os dias atuais. O desconto é realizado porque o valor do terminal é usado para vincular o valor do dinheiro entre dois pontos diferentes no tempo.
Embora existam várias fórmulas de valor terminal, a maioria dos fluxos de caixa futuros do projeto - semelhante à análise do fluxo de caixa descontado - retorna o valor presente de um ativo futuro. A exceção é a abordagem de múltiplos.
Métodos de desconto para o valor do terminal
Suponha que um investidor use uma fórmula de fluxo de caixa descontado para encontrar o valor presente de um ativo (ou empresa) daqui a cinco anos. O mesmo investidor poderia usar o valor terminal para estimar o valor presente com base em todos os fluxos de caixa após o quinto ano no modelo de fluxo de caixa descontado.
Todos os ganhos futuros precisam ser descontados. Como o fluxo de caixa terminal tem um horizonte indefinido, calcular exatamente como projetar um fluxo de caixa descontado pode ser uma proposta desafiadora.
Existem três métodos principais para estimar o valor do terminal:
1. Modelo de Valor de Liquidação
O primeiro é conhecido como modelo de valor de liquidação. Esse método requer determinar o poder aquisitivo do ativo com uma taxa de desconto apropriada e, em seguida, ajustar o valor estimado da dívida pendente.
2. Abordagem Múltipla
A abordagem de múltiplos usa as receitas aproximadas de vendas de uma empresa durante o último ano de um modelo de fluxo de caixa descontado e, em seguida, usa um múltiplo dessa figura para chegar ao valor do terminal. Por exemplo, uma empresa com vendas projetadas de US $ 200 milhões e um múltiplo de 3 teria um valor de US $ 600 milhões no ano terminal. Não há descontos nesta versão.
3. Modelo de Crescimento Estável
O último método é o modelo de crescimento estável. Diferentemente do modelo de valores de liquidação, o crescimento estável não pressupõe que a empresa será liquidada após o ano terminal. Em vez disso, assume que os fluxos de caixa são reinvestidos e que a empresa pode crescer a uma taxa constante de perpetuidade.
A taxa de desconto para este modelo é diferente dependendo se é aplicada a um patrimônio ou a uma empresa. O fluxo de caixa de um patrimônio é tratado como dividendos no modelo de desconto de dividendos. Para uma empresa, a taxa de desconto é mais semelhante aos fluxos de caixa descontados.
Por que descontar o valor do terminal?
A maioria das empresas não assume que interromperá as operações após alguns anos. Eles esperam que o negócio continue para sempre (ou pelo menos por muito tempo). O valor terminal é uma tentativa de antecipar o valor futuro de uma empresa e aplicá-lo aos preços atuais.
Isso só pode ser feito descontando o valor futuro. O valor do dinheiro não permanece constante ao longo do tempo; portanto, não adianta ao investidor de hoje entender apenas o valor nominal de uma empresa daqui a muitos anos.
