Os títulos conversíveis possuem características de títulos patrimoniais, pois podem ser convertidos condicionalmente em ações. Isso os torna mais sensíveis às notícias específicas da empresa e menos sensíveis às condições econômicas sistemáticas, pelo menos quando comparados aos títulos tradicionais. A avaliação de um título conversível deve, portanto, conter características de avaliação de títulos e de patrimônio.
A opção de conversão de ações atua como uma opção de compra das ações da empresa subjacente. Como opções de compra, o valor muda com base na variação do preço das ações subjacente, na taxa de conversão, nas taxas de juros e no vencimento do instrumento da opção.
O papel da avaliação
Avaliação é o termo usado para descrever o processo de determinação do valor justo de um ativo financeiro. Quase todo modelo de avaliação básico se concentra em encontrar o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados de um ativo.
A estimativa do fluxo de caixa para títulos pode ser difícil. Os títulos tradicionais, em que nem o emissor nem o investidor podem alterar os pagamentos contratuais ou as datas de vencimento, podem ser determinados com relativa facilidade, desde que as preocupações sobre inadimplência sejam deixadas de lado por um momento.
O problema é que a maioria dos títulos possui alguma forma de opções embutidas ou outras alterações condicionais nos fluxos de caixa futuros. Os títulos podem ser negociáveis ou resgatáveis, possuem opções de resgate acelerado, podem ter uma taxa flutuante ou podem ser conversíveis.
Avaliação tradicional de títulos
A avaliação tradicional de títulos envolve três etapas: uma estimativa dos fluxos de caixa futuros esperados; uma maneira de determinar uma taxa de desconto razoável para fluxos de caixa futuros, embora várias taxas de desconto possam ser usadas; e uma maneira de aplicar a (s) taxa (s) de desconto aos fluxos de caixa futuros esperados para chegar a um valor presente.
Os fluxos de caixa futuros devem ser iguais aos cupons ainda não pagos deixados antes do vencimento mais o valor nominal do título no vencimento. As taxas de desconto não podem ser definidas da maneira correta; eles precisam ser ajustados à medida que os rendimentos atuais se ajustam. A relação entre o valor do título e as taxas de desconto é a mesma que a relação entre o preço e o rendimento dos títulos: quanto menor a taxa de desconto, maior o valor do título e vice-versa.
Avaliação de Obrigações Conversíveis
Os títulos conversíveis têm uma capacidade embutida de serem convertidos em ações. Isso às vezes é chamado de "recurso de participação acionária". Existem vários métodos para avaliar títulos conversíveis. Alguns são relativamente simples, mas outros são mais detalhados e tentam responder a perguntas difíceis. Uma pergunta difícil pode ser como avaliar o prêmio de conversão por ação ou títulos conversíveis que também têm opções de compra e venda. O investidor pode querer antecipar o impacto das taxas de juros nos preços das ações e como isso pode mudar os valores conversíveis.
Um dos métodos de avaliação mais comuns e mais simples para títulos conversíveis pode ser expresso como: Valor do título conversível = valor independente do título direto + valor independente da opção de conversão.
Os títulos conversíveis são paradoxalmente menos sensíveis ao risco do que os títulos tradicionais. Isso ocorre porque o aumento do risco diminui o valor dos recursos de segurança da dívida e aumenta o valor da opção de conversão.
