O que é uma emissão de títulos de alto rendimento?
Quando as empresas precisam garantir financiamento, elas têm muitas opções. Existem opções tradicionais, como solicitar um empréstimo a um banco, mas muitas empresas recorrem a títulos - em vez de emitir ações ou assumir empréstimos bancários porque os títulos oferecem certas vantagens.
- Os títulos têm vantagens sobre outras opções, como empréstimos, para garantir o financiamento. Um título deve ser registrado na SEC antes de iniciar a solicitação dos bancos para definir estratégias e preços para a emissão de títulos e ofertas de preços ao público conhecido como Oferta Pública Inicial (IPO). As informações listadas pelos bancos incluem, entre outras, um Resumo Executivo, Considerações sobre Investimentos, Visão Geral do Setor, Modelagem Financeira detalhadas abaixo. Um esforço pela transparência no mercado e nos preços resultou em dois órgãos organizadores, o TRACE (Trade Reporting and Compliance Engine) e o Financial Financial Autoridade Reguladora da Indústria (FINRA) para relatar sobre o comércio de títulos.
Como funcionam as emissões de títulos de alto rendimento
A emissão de dívida na forma de um título corporativo, em vez de patrimônio líquido, pode fornecer benefícios de proteção fiscal. Além disso, os títulos podem ser claramente benéficos do ponto de vista da propriedade. Em resumo, um vínculo é um IOU escrito de uma empresa para alguém que lhes empresta dinheiro.
Os títulos são reembolsados em um tempo predeterminado, conhecido como data de vencimento. Para empresas com um grau de investimento inferior ao grau de investimento, esses títulos normalmente oferecem uma taxa de juros alta que pode atrair investidores em potencial para o universo de renda fixa.
De acordo com a Standard & Poor's, quando as empresas pretendem obter financiamento por meio de títulos de alto rendimento, seguem um plano básico de três etapas:
- Elabore um prospecto de oferta ou proposta que eles usem para negociar taxas e condições com investidores.Uma vez que todos os termos desta oferta tenham sido finalizados, os detentores de títulos terão valores mobiliários alocados ou sindicalizados para eles.Os títulos de alto rendimento ficam disponíveis para compra no secundário ou pós-mercado, de revendedores ou corretores autorizados.
Após o colapso do mercado de ações de 1929, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) exigiu que todos os valores mobiliários oferecidos publicamente fossem registrados após um processo de aprovação antes da venda ao público.
Emissão primária de títulos de alto rendimento vs. Aftermarket
A primeira emissão de títulos ao público é considerada o mercado primário (em contraste com o mercado secundário ou pós-mercado). O que isso significa é que as vendas nesse mercado primário resultam em fundos indo diretamente para o emissor. No mercado secundário ou pós-mercado, os investidores podem revender títulos. Nesse caso, os recursos das vendas vão para o vendedor, não para o emissor.
Isso permite que os bancos subscrevam um desconto (spread bruto) vendendo títulos a um valor maior do que pagaram por eles.
Considerações Especiais
O TRACE (Trade Reporting and Compliance Engine) é um “veículo desenvolvido que facilita o relatório obrigatório de transações de mercado secundário de balcão em títulos de renda fixa elegíveis. Todos os corretores / revendedores que são firmas-membro da FINRA têm a obrigação de relatar transações com títulos corporativos à TRACE de acordo com um conjunto de regras aprovadas pela SEC. ”O relatório divulga (1) data e hora, (2) volume, (3) preços, (4) rendimento e informações ainda mais detalhadas sobre negociações ou vendas envolvendo os créditos líquidos e de alto rendimento FIPS 50—50.
Do ponto de vista do comerciante, houve uma grande resistência a essas medidas feitas para aumentar a transparência. Eles argumentam que essas medidas diminuem as margens de lucro sempre que as ações são trocadas. Em geral, os investidores preferem negociar papéis exclusivamente nos níveis em que as execuções mais recentes ocorreram.
Os reguladores, por outro lado, apontam que o aumento de informações disponíveis para investidores de ferramentas como o TRACE é positivo a longo prazo. Eles insistem que não apenas os investidores institucionais devem ter um fluxo de informações mais detalhado e mais rápido, mas também os investidores de varejo devem receber o fluxo crucial de informações.
Requisitos para emissões de títulos de alto rendimento
De acordo com a Lei de Valores Mobiliários de 1933, todos os valores mobiliários oferecidos publicamente devem primeiro ser registrados na Securities and Exchange Commission (SEC). Todas as informações a seguir devem estar contidas no registro:
- O tipo ou a natureza do negócio.Um perfil completo de gerenciamento da corporação.Uma listagem dos principais investidores.Todas as características específicas do título oferecido.Qualquer / todos os riscos de investimento.Registos financeiros e declarações preparadas por um contador público certificado (CPA) de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA (GAAP).
O processo real de registro de valores mobiliários na SEC ocorre em duas partes. Primeiro, a empresa deve produzir um prospecto distribuído publicamente e informações suplementares selecionadas que podem ser disponibilizadas, se solicitadas. Em seguida, após a aprovação do registro pela SEC, uma empresa poderá começar a oferecer a garantia aprovada para venda ao público.
A Proposta de Oferta
Depois que os títulos são registrados na SEC, o próximo passo na emissão do título é elaborar uma proposta ou prospecto de oferta. Isso envolve um processo de solicitação de lances concorrentes de diferentes bancos ou organizadores. Na tentativa de obter o mandato, cada banco apresentará ao emissor um esboço de sua estratégia para o título, incluindo a organização e a oferta de preços. Os bancos elaborarão um prospecto / memorando de oferta (às vezes chamado de arenque vermelho) durante esse processo para mostrar ao emissor sua estratégia.
Existem várias partes distintas desse prospecto. Embora nem todas contenham todas essas partes, conforme descrito aqui, elas tendem a ter seções de acordo com o seguinte:
- Resumo Executivo : A maioria inclui uma seção com um resumo executivo que normalmente inclui itens como informações financeiras importantes, descrições do emissor, visões gerais da oferta e a justificativa por trás dela e até fatores de risco. Esses fatores de risco geralmente são bastante detalhados, apesar de tenderem a ser uma linguagem de contrato formal ou padronizada. Considerações sobre Investimentos: Normalmente, há uma seção para listar termos e condições preliminares. Isso inclui coisas como estrutura, garantias, preços, covenants ou outros termos de crédito e assim por diante. Visão Geral da Indústria: Geralmente, é uma descrição do setor em que a empresa se encontra, além de informações críticas sobre sua posição no mercado, quando comparadas a empresas similares. A visão geral ajuda a educar os investidores que não estão tão familiarizados com o setor quanto ao motivo pelo qual desejam comprar o título.Modelo Financeiro: Embora os termos reais do título não sejam finalizados neste estágio, é comum que os prospectos incluam um profissional taxa de cupom forma como alguma forma de modelagem financeira. Isso inclui contas detalhadas do histórico de emissões da empresa, finanças projetadas e muito mais. Mas, em alguns casos, certos tipos de informações públicas podem estar ausentes neste modelo. Esse modelo será usado para medir o nível de interesse dos investidores em relação ao título, que, a prazo, será usado para informar a comercialização do negócio aos investidores.
A maior parte desse processo ocorre internamente - em reuniões entre banqueiros que apresentam suas idéias para a equipe de vendas. Discussões sobre a oferta e seu objetivo e termos ocorrem. Além disso, o gerenciamento da empresa fornecerá uma visão para a oferta, transação e atualização. Também pode haver uma chamada de investidor em que a administração discursa e faz algumas perguntas e respostas com possíveis investidores.
Esse processo pode demorar alguns dias ou apenas algumas horas. O prazo continua a diminuir com o advento da Internet para facilitar roadshows, apresentações e perguntas e respostas com os investidores.
Mercado Secundário de Obrigações
Depois que esse processo estiver concluído e os termos do título forem realmente finalizados e as alocações forem recebidas, a emissão ficará disponível no mercado secundário ou pós-venda.
Este mercado de reposição é um mercado bem estabelecido e muito ativo. Em alguns casos, existem até indicadores de "mercado cinza" de um acordo antes que os termos sejam finalizados. O mercado cinza refere-se a corretores que fazem negócios antes que um título seja "liberado para negociar". Isso levou a um impulso por maior transparência nos preços, resultando no Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) e na Financial Regulatory Authority (FINRA). sistema de relatórios para negociação de títulos.
O FINRA foi formado quando a Associação Nacional de Negociantes de Valores Mobiliários (NASD) se fundiu com o ramo de aplicação da NYSE. A SEC aprovou essa fusão em julho de 2007. A FINRA existe como uma Corporação Privada e Autorregulatória (SRO).
