O S&P 500 se recuperou muito bem na semana passada e vem desafiando seus máximos anteriores de curto prazo, na faixa de US $ 2800. Infelizmente, índices pequenos, como o Russell 2000, não se saíram tão bem. Normalmente, os investidores gostariam de ter um melhor desempenho entre as pequenas empresas, porque isso indica que os traders estão dispostos a correr mais riscos.
Analisar o desempenho dos preços entre os índices de grande capitalização (seguro) e pequeno-capitalização (arriscado) nem sempre revela todo o cenário para os traders. Um entendimento mais completo do sentimento do mercado pode ser encontrado quando comparamos preços crescentes com quanto dinheiro está sendo investido nesses ativos.
Por exemplo, se as grandes capitalizações estão subindo de preço e os investidores investem muito dinheiro em fundos que rastreiam ações de grandes capitalizações, podemos estar mais confiantes de que a tendência nas ações de grandes capitalizações é forte. Da mesma forma, se as ações de pequena capitalização estão subindo em valor, mas os fundos de baixa capitalização estão perdendo investidores, podemos assumir que os investidores estão preocupados com esses ativos, mesmo que o preço esteja subindo e a tendência seja fraca. Podemos fazer uma análise semelhante para outras classes de ativos, como títulos e commodities, para formar uma visão completa do fluxo de dinheiro do mercado e do sentimento dos investidores.
Infelizmente, o fluxo de dinheiro nos maiores ETFs do mercado recentemente espelhou o desempenho relativo dos preços entre maiúsculas e minúsculas, o que indica que os investidores ainda são cautelosos. Embora o mercado ainda não esteja em baixa, um viés semelhante a favor de investimentos mais seguros é aparente também nos fluxos de dinheiro de títulos e mercadorias.
Preferência pela segurança
Pelo lado positivo, os investidores estavam muito mais interessados em fundos de ações na última semana do que em títulos. No entanto, os tipos de fundos de ações com melhor desempenho são um pouco preocupantes. Por exemplo, o iShares Select Dividend ETF (DVY) foi o terceiro ETF mais popular da semana que terminou em 15 de março. Três outros ETFs focados em dividendos também estavam entre os 10 principais fundos da semana, e o restante dos espaços foram ocupados por fundos ou similares do S&P 500.
O foco na segurança nas últimas duas semanas é uma reversão entre janeiro e fevereiro, quando os ETFs de mercados emergentes dominaram os fluxos de fundos. No entanto, mesmo durante esse período, os fundos de Mercados Emergentes (EM) compartilharam os holofotes com uma variedade de fundos de títulos com grau de investimento, como o ETF iShares de 7 a 10 anos de títulos do tesouro (IEF) e seu equivalente de 20 anos (TLT). Sete dos 10 fundos que atraíram mais fluxo de capital em janeiro e fevereiro foram fundos de títulos, apesar do desempenho relativamente baixo dos preços.
Adicionando algum insulto à lesão, enquanto os investidores investiam dinheiro em títulos e fundos de EM, o S&P 500 ETF (SPY) do SPDR experimentou as maiores saídas. Embora o SPY suba 12, 56% desde o início do ano, o total de fundos sob gestão é de apenas 6, 9%. Você pode ver essa diferença no gráfico abaixo. Embora esses fluxos de fundos possam parecer contraditórios na superfície, eles revelam algumas pressões interessantes no mercado subjacente.
- Os investimentos em mercados emergentes são notoriamente dominados pelo chamado "dinheiro quente", o que significa fundos investidos rapidamente para aproveitar as vantagens de curto prazo e depois retirados com a mesma rapidez. Portanto, embora o interesse em EM seja geralmente um bom sinal para os touros, é inerentemente um sinal de curto prazo. Os preços dos títulos se movem inversamente para as taxas de juros. Se as taxas caírem, os títulos e os fundos de títulos devem se valorizar. Portanto, se os investidores anteciparem um declínio nas taxas de juros, eles moverão o capital para fundos de títulos e ETFs. As taxas de juros em queda também estão muito correlacionadas com taxas de crescimento econômico mais baixas, o que significa que os fluxos de fundos de títulos estão revelando um viés para estimativas de menor crescimento entre os investidores.O impacto esperado de taxas de juros mais baixas (crescimento) nos fundos de títulos também é verdadeiro para os pagadores de dividendos. Se as taxas caírem, o valor dos dividendos futuros pagos pelos estoques de renda também deverá aumentar. Embora o sentimento do investidor pareça melhorar na semana passada, o viés a favor dos ETFs para pagamento de dividendos confirma a mesma perspectiva cautelosa que já era aparente nos ETFs de renda fixa.
Commodities movendo na direção errada
O que está acontecendo com os fluxos de fundos de ações está sendo espelhado nos fundos de commodities. Por exemplo, um dos maiores fundos focados em commodities do mercado, o iShares GSCI Commodity ETF (GSG), subiu 14, 5% em relação aos mínimos de 24 de dezembro, mas seu total de ativos sob gestão subiu menos da metade dos 6, 78%.
Os fluxos de fundos da GSG são representativos do que vem ocorrendo no setor de commodities, o que é uma reversão entre 2016-2017, quando o preço da ETF subiu 14, 41%, enquanto os fluxos de fundos aumentaram 108, 8%. A mudança em 2019 indica que os investidores não estão tão dispostos a investir por trás do recente rali de commodities porque não estão convencidos de que isso dure.
Essa divergência entre o desempenho dos preços e os fluxos de fundos é ainda mais dramática quando analisamos os grupos individuais de mercadorias, como a energia. O popular US Oil Fund (USO) aumentou 26, 29% no acumulado do ano, enquanto os fluxos de fundos aumentaram apenas 2, 98% no mesmo período, o que o torna um dos piores desempenhos do grupo no desempenho. Você pode ver a diferença entre o desempenho dos preços da USO e o total de ativos sob gerenciamento no gráfico a seguir.
O que o fluxo seco de fundos em commodities nos diz sobre o sentimento dos investidores?
- Mercadorias e mercados emergentes tendem a seguir a mesma direção. Se os investidores estiverem interessados apenas no momento de curto prazo no EM e não esperarem mudanças fundamentais positivas, evitarão a exposição a commodities, mesmo que o preço esteja subindo. Alguns mercados desenvolvidos podem estar em risco por causa dos fluxos fracos de fundos em commodities. Por exemplo, a economia do Reino Unido está acima do peso para produtores de commodities como a British Petroleum (BP). A BP apoia direta ou indiretamente 1 em cada 250 empregos no Reino Unido, o que significa que uma interrupção no mercado de petróleo pode ser um catalisador para uma surpresa econômica negativa no Reino Unido, que já está sendo martelada pelo Brexit.
A linha inferior
Os fluxos de fundos certamente ainda não são de baixa, mas a preferência pela segurança e a falta de interesse em commodities indicam que os investidores não estão confiantes sobre o crescimento econômico em 2019. Lembre-se de que os investidores por trás do fluxo de fundos não são perfeitos para prever futuro, para que quaisquer estimativas sejam provisórias em novos dados. No entanto, enquanto o futuro permanece nublado, faz sentido que os investidores continuem diversificados e conservadores até que os fluxos de fundos comecem a se mover em uma direção definitivamente mais otimista. A entrada maior de fundos de ações de pequena capitalização e sem fins lucrativos ajudaria bastante a me convencer de que as estimativas de crescimento atingiram um fundo e estão começando a melhorar.
