O que é recheio de citações?
O preenchimento de cotação é a prática de entrar e retirar rapidamente grandes pedidos, na tentativa de inundar o mercado com cotações, fazendo com que os concorrentes percam tempo ao processá-las.
Compreensão das citações
O preenchimento de cotações foi cunhado por Eric Scott Hunsader, fundador da empresa de dados financeiros Nanex, e é uma estratégia que os comerciantes de alta frequência (HFT) usam para obter uma vantagem de preços sobre os concorrentes. Isso é possível graças a programas de negociação de alta frequência que podem executar ações de mercado com uma velocidade incrível - gerando centenas ou milhares de pedidos por segundo. Estima-se que o comércio de alta frequência represente pelo menos 50% do volume total do mercado. Esses programas permitem que as HFTs ganhem dinheiro por meio de arbitragem: explorando eficiências temporárias de preços antes que outros tenham tempo para notá-las e / ou reagir a elas.
O comércio de alta frequência por si só não é ilegal. No entanto, o preenchimento ocorre quando os negociadores usam fraudulentamente ferramentas de negociação algorítmica que lhes permitem sobrecarregar os mercados, diminuindo os recursos de uma bolsa com ordens de compra e venda de valores mobiliários.
Somente formadores de mercado e outros grandes players do mercado são capazes de executar essas táticas, uma vez que requerem um vínculo direto com as bolsas de valores para serem eficazes. Esse negócio tem tudo a ver com velocidade e, quanto mais próximo o servidor HFT da troca, mais rapidamente eles podem reagir a novas informações.
Reguladores de preenchimento de cotações e valores mobiliários
A prática está sob escrutínio dos reguladores do setor financeiro, incluindo a Comissão de Valores Mobiliários (SEC), Nasdaq, a Comissão de Comércio de Mercadorias e Futuros (CFTC) e a Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA). Todos os três órgãos reguladores impuseram multas às HFTs por violações das regras de câmbio, incluindo estocagem de cotações, antecipação e manipulação de preços e mercado.
Embora a investigação da SEC tenha colocado a causa em outros fatores, o preenchimento de cotações foi inicialmente responsabilizado como um dos principais motivadores do "flash crash" de 2010, quando o Dow Jones Industrial Average (DJIA) caiu 1.000 pontos em minutos. Qualquer que seja a causa, é relatado que foi generalizado e causou impactos negativos na eficiência das bolsas de valores.
Além disso, estudos de pesquisa compilados pela ResearchGate, e aqueles realizados pela Nanex e pelo Instituto CFA, entre outros, sugerem que as práticas de HFT, incluindo enchimento de cotações, aumentam os preços, diminuem a liquidez e causam maior volatilidade nos mercados.
Tanto a NYSE quanto a FINRA (em dezembro de 2016) adotaram alterações de regras para tratar do preenchimento de cotações, incluindo a Regra 5210 (Publicação de transações e cotações) para proibir “dois tipos de atividade de cotação e negociação que são consideradas perturbadoras”. Outras propostas para abordar o problema e reduzir a vantagem dos HFTs incluem instituir períodos mínimos, medidos em milissegundos, antes que as cotações de compra ou venda possam ser canceladas.
