Uma "classe de ativos" é definida como uma categoria específica de instrumentos financeiros relacionados, como ações, títulos ou dinheiro. Essas três categorias são frequentemente consideradas as principais classes de ativos, embora as pessoas também incluam imóveis.
Instituições e outros profissionais financeiros advogam a necessidade de carteiras serem diversificadas adequadamente em várias classes de ativos, a fim de diversificar os riscos. Décadas de pesquisas acadêmicas apóiam a visão de que a seleção de cada classe de ativos em um portfólio é muito mais importante do que a seleção de ações individuais ou outras posições.
Por que a diversificação entre classes de ativos pode realmente ser arriscada
No entanto, há uma falha única e significativa em suas descobertas de pesquisa. É a mesma falha inerente às classes de ativos em geral. Classes de ativos são intencionalmente autolimitadas e seu uso é incapaz de criar verdadeira diversificação de portfólio por dois motivos principais:
- Ao classificar as classes de ativos como sendo de longa duração em mercados relacionados, as várias classes de ativos expõem as pessoas aos mesmos "direcionadores de retorno". Como resultado, existe o risco de que a falha de um único driver de retorno tenha um impacto negativo em várias classes de ativos. Limitar suas oportunidades de diversificação a classes de ativos elimina inúmeras estratégias de negociação que, por serem acionadas por drivers de retorno totalmente separados, podem proporcionar uma tremenda diversificação. valor ao seu portfólio.
Ao analisar um portfólio diversificado entre as classes de ativos, fica claro que a maioria dessas classes de ativos depende dos mesmos fatores de retorno ou condições de linha de base para produzir seus retornos. Isso expõe desnecessariamente o portfólio ao risco de "evento", o que significa que um único evento, se for o errado, pode afetar negativamente todo o portfólio.
A figura abaixo mostra o desempenho dos componentes de um portfólio baseado na sabedoria convencional durante o mercado em baixa de 2007-2009. Esse portfólio inclui 10 classes de ativos "diversificadas" em ações, títulos e imóveis, nos Estados Unidos e internacionalmente. Segundo a sabedoria convencional, esse portfólio é considerado altamente diversificado. Das 10 classes de ativos, no entanto, apenas os títulos dos EUA e internacionais evitaram perdas. Todas as outras classes de ativos caíram acentuadamente. Um portfólio alocado igualmente para cada classe de ativos diminuiu mais de 40% em um período de 16 meses. É óbvio que a sabedoria do investimento convencional falhou.
Portfólios construídos em torno de classes de ativos são desnecessariamente arriscados, e assumir riscos desnecessários equivale a apostar com seu dinheiro.
Diversificação entre direcionadores de retorno e estratégias de negociação
A verdadeira diversificação de portfólio só pode ser alcançada através da diversificação entre direcionadores de retorno e estratégias de negociação, não classes de ativos. Esse processo começa com a primeira identificação e compreensão das condições necessárias da linha de base e os fatores de retorno subjacentes ao desempenho de cada estratégia de negociação.
Uma "estratégia de negociação" é composta de dois componentes: um sistema que explora um motorista de retorno e um mercado mais adequado para capturar os retornos prometidos pelo motorista de retorno.
As estratégias de negociação são então combinadas para criar um portfólio de investimentos equilibrado e diversificado.
As classes de ativos contidas nos portfólios da maioria dos investidores são simplesmente um subconjunto restrito das potencialmente centenas (ou mais) de combinações de direcionadores de retorno e mercados disponíveis para serem incorporadas a um portfólio.
Por exemplo, a classe de ativos de ações dos EUA é na verdade a estratégia composta pelo sistema de compra de posições compradas no mercado "ações dos EUA".
Como o risco é definido pelos drivers de retorno
O risco é tipicamente definido na teoria do portfólio como o desvio padrão (volatilidade) dos retornos. Sem uma compreensão dos fatores de retorno subjacentes às estratégias dentro de um portfólio, no entanto, essa definição típica de risco é inadequada. Drivers de retorno sólidos e racionais são a chave para qualquer estratégia de negociação bem-sucedida. O risco só pode ser determinado pela compreensão e avaliação desses drivers de retorno. A história está cheia de exemplos de investimentos aparentemente de baixo risco (caracterizados por retornos mensais consistentes com baixa volatilidade) que de repente se tornaram inúteis porque o investimento não se baseava em um bom driver de retorno.
Portanto, o risco não é determinado pela volatilidade dos retornos. De fato, estratégias de negociação altamente voláteis, se baseadas em um driver de retorno lógico e sólido, podem ser um contribuidor "seguro" para um portfólio.
Portanto, se a volatilidade dos retornos não é uma definição aceitável de risco, qual é a definição mais apropriada? A resposta é rebaixamentos. Os rebaixamentos são o maior impedimento para altos retornos e a verdadeira medida de risco. É muito mais fácil perder dinheiro do que se recuperar dessas perdas. Por exemplo, recuperar de um rebaixamento de 80% requer quatro vezes o esforço comparado a um rebaixamento de 50%. Um plano de gerenciamento de riscos deve abordar especificamente o poder destrutivo dos rebaixamentos.
Volatilidade e Correlação
Embora a volatilidade não seja a verdadeira medida de risco (uma vez que a volatilidade não descreve adequadamente o fator de retorno subjacente), a volatilidade ainda contribui significativamente para o poder da diversificação do portfólio.
Os índices de medição de desempenho do portfólio, como o índice Sharpe, são tipicamente expressos como a relação entre retornos ajustados ao risco e risco do portfólio. Portanto, quando a volatilidade diminui, a taxa de Sharpe aumenta.
Uma vez que desenvolvemos estratégias de negociação baseadas em fatores de retorno sólidos, a verdadeira diversificação de portfólio envolve o processo de combinar posições individuais aparentemente mais arriscadas em um portfólio diversificado mais seguro. Como a combinação de posições melhora o desempenho de um portfólio? A resposta é baseada na correlação, que é definida como "uma medida estatística de como dois títulos se movem um em relação ao outro".
Como isso é útil? Se os retornos estiverem correlacionados negativamente um com o outro, quando um fluxo de retorno estiver perdendo, outro provavelmente estará ganhando. Portanto, a diversificação reduz a volatilidade geral. A volatilidade do fluxo de retorno combinado é menor que a volatilidade dos fluxos de retorno individuais.
Essa diversificação dos fluxos de retorno reduz a volatilidade do portfólio e, como a volatilidade é o denominador do índice de Sharpe, à medida que a volatilidade diminui, o índice de Sharpe aumenta. De fato, no caso extremo de perfeita correlação negativa, a proporção de Sharpe chega ao infinito! Portanto, o objetivo da verdadeira diversificação de portfólio é combinar estratégias (baseadas em fatores de retorno de som), que não são correlacionadas ou (melhor ainda) negativamente correlacionadas.
A linha inferior
A maioria dos investidores é ensinada a construir um portfólio baseado em classes de ativos (geralmente limitadas a ações, títulos e possivelmente imóveis) e a manter essas posições a longo prazo. Essa abordagem não é apenas arriscada, mas é o equivalente ao jogo. Os portfólios devem incluir estratégias baseadas em drivers de retorno lógicos e sólidos. Os retornos de investimento mais consistentes e persistentes em uma variedade de ambientes de mercado são melhor alcançados combinando várias estratégias de negociação não correlacionadas, cada uma projetada para lucrar com um "driver de retorno" lógico e distinto em um portfólio de investimentos verdadeiramente diversificado.
A verdadeira diversificação de portfólio oferece os maiores retornos ao longo do tempo. Um portfólio verdadeiramente diversificado fornecerá maiores retornos e menos riscos do que um portfólio diversificado apenas nas classes de ativos convencionais. Além disso, a previsibilidade do desempenho futuro pode ser aumentada expandindo o número de diversos direcionadores de retorno empregados em um portfólio.
Os benefícios da diversificação de portfólio são reais e fornecem resultados tangíveis sérios. Simplesmente aprendendo a identificar outros direcionadores de retorno, você poderá deixar de apostar em seu portfólio em apenas um deles para se tornar um "investidor", diversificando muitos deles.
