As ações estão em um padrão de gangorra após a queda no início de agosto, em meio à desaceleração da economia global e à escalada das tensões comerciais entre os EUA e a China. As apostas curtas contra o mercado dos EUA aumentaram US $ 2, 68 bilhões nas três primeiras semanas, uma vez que os investidores perceberam a necessidade de hedge delta adicional. Como investidores nervosos, preocupados com as perspectivas econômicas, avaliam a decisão de comprar o mergulho ou concorrer a cobertura, o conselho que sairá de Wall Street esta semana não está facilitando essa escolha. Os estrategistas do JP Morgan Chase & Co. estão otimistas com o retorno, enquanto os do UBS Global Wealth Management temem que mais dor esteja à frente.
"Enquanto defendemos uma chamada de consolidação em agosto, continuamos esperando que os recuos não se estendam por mais tempo do que o de maio e ainda acreditamos que o mercado avançará até o final do ano", escreveram os estrategistas do JPMorgan na terça-feira em uma nota relatada pela Bloomberg. Enquanto isso, o diretor de investimentos globais MarkHaefele, do UBS, disse um dia antes: "Não vemos isso como o melhor ambiente para se arriscar em ações", segundo o Business Insider.
O que isso significa para os investidores
O JPMorgan diz que compre o mergulho, mas espere até setembro. Vários catalisadores importantes nos próximos meses provavelmente estimularão os estoques a subir. O Banco Central Europeu (BCE) está se preparando para reiniciar seu programa de flexibilização quantitativa, enquanto o Federal Reserve dos EUA deve fazer outro corte nas taxas que provavelmente será maior do que o que fez no final de julho. A entrega positiva de ganhos também será fundamental, e, nesse ponto, o JPMorgan vai um pouco contra os grãos, oferecendo uma perspectiva mais positiva dos ganhos do que as projeções de consenso.
Mesmo o sinistro sinal de recessão da inversão da curva de juros entre as notas do Tesouro de 2 e 10 anos, que não ocorre desde a Grande Recessão de 2007-2009, não é suficiente para dissuadir o otimismo do JPMorgan. Os estrategistas não desconsideram a importância da inversão, dizendo que é algo para monitorar, mas argumentam que ainda há tempo para as ações se mobilizarem antes de uma recessão. De fato, quando ocorreram inversões passadas, o S&P 500 obteve um ganho médio de 12% no próximo ano.
“No conjunto, a inversão da curva pode ser mais um indicador do extremo nervosismo do mercado atualmente, do aumento da ação dos bancos centrais, da propriedade distorcida de títulos e da busca global por rendimento, em vez de um sinal claro de que os EUA estão prestes a entrar em recessão, ”Escreveram os estrategistas do JPMorgan, liderados por Mislav Matejka. Ele acrescentou: "É muito cedo para esperar a próxima recessão nos EUA e uma deve ser construtiva em ações".
O UBS, por outro lado, acredita que comprar a queda provavelmente será uma proposta perdida. A empresa, que administra a maior quantidade de riqueza privada do mundo, agora está subponderada em ações pela primeira vez desde a crise da zona do euro em 2012. Esperando maior volatilidade em meio à escalada da guerra comercial EUA-China, o UBS oferece aos investidores três razões principais pelas quais o mercado de ações não é o lugar para estar agora.
O primeiro motivo são os dados do PMI, um dos principais indicadores da economia. Em julho, o PMI caiu para 51, 2, ainda acima do limiar de 50, que marca a diferença entre expansão e contração, mas está desacelerando há um ano. Comparando ciclos passados desde 1974, o UBS constata que a compra da queda funciona melhor quando indicadores importantes, como o PMI, estão acelerando e não desacelerando. Quando esses indicadores atingem o pico, o desempenho da equidade é misto e, se o PMI cair abaixo de 50, comprar a queda é uma aposta que raramente vale a pena.
Os outros dois motivos dizem respeito às taxas de juros e às perspectivas de ganhos. As taxas de juros acomodatícias (ou seja, relativamente mais baixas) são uma vantagem para as ações. Mas, apesar do corte na taxa de juros do Federal Reserve no mês passado, é necessário considerar um atraso na resposta, e o UBS usa um atraso de 18 meses. Como o Fed estava em um ciclo de aperto há 18 meses, as condições financeiras atuais são relativamente apertadas. Quanto às perspectivas de lucro, é ruim o suficiente para que, combinado com um PMI em desaceleração e condições financeiras apertadas, o atual declínio possa facilmente se transformar em uma avalanche.
Olhando para o futuro
Juntando as duas visões divergentes, pode haver algum tempo para as ações se mobilizarem, mas parece estar acabando. Compre o mergulho, diz o JPMorgan, mas esteja pronto para sair rapidamente. Ou vá para a cobertura com estratégias de carry trade nos mercados de crédito e câmbio, diz o UBS, também recomendando ouro. "O ouro demonstrou suas qualidades de refúgio e ficamos muito tempo no metal".
