Os mercados globais são realmente apenas uma grande rede interconectada. Vemos frequentemente que os preços de commodities e futuros impactam os movimentos das moedas e vice-versa. O mesmo se aplica à relação entre moedas e spread de títulos (a diferença entre as taxas de juros dos países): o preço das moedas pode impactar as decisões de política monetária dos bancos centrais de todo o mundo, mas as decisões de política monetária e as taxas de juros também podem ditar a ação do preço das moedas. Por exemplo, uma moeda mais forte ajuda a conter a inflação, enquanto uma moeda mais fraca aumenta a inflação. Os bancos centrais aproveitam esse relacionamento como um meio indireto para gerenciar efetivamente as políticas monetárias de seus respectivos países.
Ao entender e observar essas relações e seus padrões, os investidores têm uma janela para o mercado de moedas e, assim, um meio de prever e capitalizar os movimentos das moedas.
Juros e moedas
Para ver como as taxas de juros desempenharam um papel na ditagem da moeda, podemos olhar para o passado recente. Após o estouro da bolha tecnológica em 2000, os traders deixaram de buscar os retornos mais altos possíveis e se concentraram na preservação de capital. Mas como os EUA estavam oferecendo taxas de juros abaixo de 2% (e caindo ainda mais), muitos fundos de hedge e aqueles que tinham acesso aos mercados internacionais foram para o exterior em busca de rendimentos mais altos. A Austrália, com o mesmo fator de risco que os EUA, ofereceu taxas de juros superiores a 5%. Como tal, atraiu grandes fluxos de dinheiro de investimento para o país e, por sua vez, ativos denominados em dólar australiano.
Essas grandes diferenças nas taxas de juros levaram ao surgimento do carry trade, uma estratégia de arbitragem da taxa de juros que tira proveito dos diferenciais da taxa de juros entre as duas principais economias, com o objetivo de se beneficiar da direção ou tendência geral do par de moedas. Esse comércio envolve a compra de uma moeda e o financiamento com outra, e as moedas mais comumente usadas para financiar transações comerciais são o iene japonês e o franco suíço por causa das taxas de juros excepcionalmente baixas de seus países. A popularidade do carry trade é uma das principais razões para a força observada em pares como o dólar australiano e o iene japonês (AUD / JPY), o dólar australiano e o dólar americano (AUD / USD), o dólar da Nova Zelândia e o dólar americano (NZD / USD) e o dólar americano e o dólar canadense (USD / CAD). (Saiba mais sobre o carry trade em The Credit Crisis And The Carry Trade e Carry Trades Deliver .)
No entanto, é difícil para investidores individuais enviar dinheiro entre contas bancárias ao redor do mundo. O spread de varejo nas taxas de câmbio pode compensar qualquer rendimento adicional que eles estão buscando. Por outro lado, bancos de investimento, fundos de hedge, investidores institucionais e grandes consultores de negociação de commodities (CTAs) geralmente têm a capacidade de acessar esses mercados globais e a influência para comandar spreads baixos. Como resultado, eles mudam o dinheiro para a frente e para trás em busca dos maiores rendimentos com o menor risco soberano (ou risco de inadimplência). Quando se trata de resultados, as taxas de câmbio se movem com base nas mudanças nos fluxos monetários.
Insight para investidores
Investidores individuais podem tirar proveito dessas mudanças nos fluxos monitorando os spreads de rendimento e as expectativas de mudanças nas taxas de juros que podem ser incorporadas nesses spreads de rendimento. O gráfico a seguir é apenas um exemplo da forte relação entre diferenciais de taxa de juros e o preço de uma moeda.
figura 1
Observe como os blips nos gráficos são imagens espelhadas quase perfeitas. O gráfico mostra que o spread de cinco anos entre o dólar australiano e o dólar americano (representado pela linha azul) estava em declínio entre 1989 e 1998. Isso coincidiu com uma ampla liquidação do dólar australiano em relação ao dólar americano.
Quando o spread de rendimento começou a subir novamente no verão de 2000, o dólar australiano respondeu com um aumento semelhante alguns meses depois. A vantagem de spread de 2, 5% do dólar australiano sobre o dólar americano nos próximos três anos equivaleu a um aumento de 37% no AUD / USD. Os traders que conseguiram entrar nesse comércio não apenas desfrutaram da considerável valorização do capital, mas também obtiveram o diferencial anual da taxa de juros. Portanto, com base no relacionamento demonstrado acima, se o diferencial da taxa de juros entre a Austrália e os EUA continuasse diminuindo (como esperado) a partir da última data mostrada no gráfico, o AUD / USD acabaria por cair também. (Saiba mais em A visão de um negociante de Forex sobre o relacionamento Aussie / Gold .)
Essa conexão entre diferenciais de taxa de juros e taxas de câmbio não é exclusiva do AUD / USD; o mesmo tipo de padrão pode ser visto em USD / CAD, NZD / USD e GBP / USD. Veja o próximo exemplo do diferencial de taxa de juros dos títulos de cinco anos da Nova Zelândia e dos EUA em relação ao NZD / USD.
Figura 2
O gráfico fornece um exemplo ainda melhor de spreads de títulos como um indicador líder. O diferencial atingiu o fundo do poço na primavera de 1999, enquanto o NZD / USD não atingiu o fundo até o outono de 2000. Da mesma forma, o spread de rendimento começou a aumentar no verão de 2000, mas o NZD / USD começou a subir em início do outono de 2001. O spread de produtividade que supera o verão de 2002 pode ser significativo no futuro além do gráfico. A história mostra que o movimento na diferença de taxa de juros entre a Nova Zelândia e os EUA é eventualmente espelhado pelo par de moedas. Se o spread entre a Nova Zelândia e os EUA continuasse a cair, seria de esperar que o NZD / USD atingisse seu topo também.
Outros fatores de avaliação
Os spreads dos rendimentos de títulos de cinco e 10 anos podem ser usados para medir moedas. A regra geral é que, quando o spread do rendimento aumenta em favor de uma determinada moeda, essa moeda se valoriza em relação a outras moedas. Mas, lembre-se, os movimentos cambiais são impactados não apenas pelas mudanças reais nas taxas de juros, mas também pela mudança na avaliação econômica ou nos planos de um banco central de aumentar ou diminuir as taxas de juros. O gráfico abaixo exemplifica esse ponto.
Figura 3
De acordo com o que podemos observar no gráfico, as mudanças na avaliação econômica do Federal Reserve tendem a levar a movimentos acentuados no dólar. O gráfico indica que em 1998, quando o Fed mudou de uma perspectiva de aperto econômico (significando que o Fed pretendia aumentar as taxas) para uma perspectiva neutra, o dólar caiu antes mesmo de o Fed mudar as taxas (nota em 5 de julho de 1998, o a linha azul despenca antes da vermelha). O mesmo tipo de movimento do dólar é visto quando o Fed passou de um viés neutro para um tendencioso no final de 1999 e novamente quando mudou para uma política monetária mais fácil em 2001. De fato, uma vez que o Fed começou a considerar a redução das taxas, o dólar reagiu com uma forte liquidação. Se esse relacionamento continuar se mantendo no futuro, os investidores podem esperar um pouco mais de espaço para a recuperação do dólar.
Ao usar taxas de juros para prever moedas não funcionará
Apesar da enorme quantidade de cenários em que essa estratégia de previsão de movimentos cambiais funciona, certamente não é o Santo Graal ganhar dinheiro nos mercados de moedas. Há vários cenários nos quais essa estratégia pode falhar:
- Impaciência
Conforme indicado nos exemplos acima, esses relacionamentos promovem uma estratégia de longo prazo. A redução das moedas pode não ocorrer até um ano após o diferencial da taxa de juros. Se um comerciante não puder se comprometer com um horizonte de tempo mínimo de seis a 12 meses, o sucesso dessa estratégia poderá diminuir significativamente. O motivo? As avaliações de moeda refletem os fundamentos econômicos ao longo do tempo. Freqüentemente há desequilíbrios temporários entre um par de moedas que podem embaçar os verdadeiros fundamentos subjacentes entre esses países. Alavancagem em excesso
Os traders que usam muita alavancagem também podem não se adequar à amplitude dessa estratégia. Como os diferenciais das taxas de juros tendem a ser bastante pequenos, os traders acostumados a usar alavancagem podem querer usá-lo para aumentar. Por exemplo, se um comerciante usasse 10 vezes a alavancagem com um diferencial de rendimento de 2%, isso tornaria 2% em 20%, e muitas empresas oferecem até 100 vezes a alavancagem, tentando os comerciantes a correr um risco maior e tentar aumentar 2% em 200%. No entanto, a alavancagem traz riscos, e a aplicação de alavancagem demais pode prematuramente expulsar um investidor de uma negociação de longo prazo, porque ele ou ela não será capaz de enfrentar as flutuações de curto prazo no mercado. As ações se tornam mais atraentes
A chave para o sucesso dos negócios com busca de rendimento nos anos desde o estouro da bolha tecnológica foi a falta de retornos atrativos no mercado de ações. Houve um período no início de 2004 em que o iene japonês estava subindo, apesar de uma política de juros zero. O motivo foi que o mercado acionário estava em alta e a promessa de retornos mais altos atraiu muitos fundos com baixa ponderação. A maioria dos grandes players cortou a exposição ao Japão nos 10 anos anteriores porque o país enfrentou um longo período de estagnação e ofereceu taxas de juros nulas. No entanto, quando a economia mostrou sinais de recuperação e o mercado acionário começou a subir mais uma vez, o dinheiro voltou ao Japão, independentemente da política de juros zero do país. Isso demonstra como o papel das ações no quadro do fluxo de capital pode reduzir o sucesso dos rendimentos dos títulos, prevendo movimentos da moeda. Ambiente de Risco
A aversão ao risco é um importante impulsionador dos mercados cambiais. As negociações de moeda com base nos rendimentos tendem a ser mais bem-sucedidas em um ambiente de busca de riscos e menos bem-sucedidas em um ambiente de aversão a riscos. Ou seja, em ambientes de busca de risco, os investidores tendem a reorganizar suas carteiras, vender ativos de baixo risco / alto valor e comprar ativos de alto risco / baixo valor. Moedas mais arriscadas - aquelas com grandes déficits em conta corrente (sobre as quais você pode aprender mais aqui) - são forçadas a oferecer uma taxa de juros mais alta para compensar os investidores pelo risco de uma depreciação mais acentuada do que a prevista pela paridade descoberta da taxa de juros. O maior rendimento é o pagamento de um investidor por assumir esse risco. No entanto, nos momentos em que os investidores são mais avessos ao risco, as moedas mais arriscadas - nas quais as operações de trading dependem de seus retornos - tendem a se depreciar. Normalmente, as moedas mais arriscadas têm déficits em conta corrente e, à medida que o apetite pelo risco diminui, os investidores recuam para a segurança de seus mercados domésticos, dificultando o financiamento desses déficits. Faz sentido descontrair transações em tempos de crescente aversão ao risco, uma vez que movimentos adversos da moeda tendem a pelo menos compensar parcialmente a vantagem da taxa de juros.
Muitos bancos de investimento desenvolveram medidas de sinais de alerta precoce para aumentar a aversão ao risco. Isso inclui o monitoramento de spreads de títulos de mercados emergentes, spreads de swap, spreads de alto rendimento, volatilidades cambiais e volatilidades no mercado de ações. Obrigações mais apertadas, swaps e spreads de alto rendimento são indicadores de busca de risco, enquanto volatilidades mais baixas nos mercados cambial e de ações indicam aversão ao risco.
Conclusão
Embora possa haver riscos no uso de spreads de títulos para prever movimentos cambiais, a diversificação adequada e a atenção ao ambiente de risco melhoram os retornos. Essa estratégia funcionou por muitos anos e ainda pode funcionar, mas determinar quais moedas são os de alto rendimento emergente versus quais são os de baixo rendimento podem mudar com o tempo.
