Índice
- O que é um título?
- Os emissores de títulos
- Como funcionam os títulos
- Características das Obrigações
- Categorias de Obrigações
- Variedades de obrigações
- Obrigações de preços
- Inverso às taxas de juros
- Rendimento até o vencimento (YTM)
- Exemplo de títulos do mundo real
O que é um título?
Um título é um instrumento de renda fixa que representa um empréstimo feito por um investidor a um mutuário (normalmente corporativo ou governamental). Um vínculo pode ser considerado como um IOU entre o credor e o mutuário, que inclui os detalhes do empréstimo e seus pagamentos. Os títulos são usados por empresas, municípios, estados e governos soberanos para financiar projetos e operações. Os titulares de títulos são devedores, ou credores, do emissor. Os detalhes do título incluem a data final em que o principal do empréstimo deve ser pago ao proprietário do título e geralmente inclui os termos para pagamentos de juros variáveis ou fixos efetuados pelo mutuário.
Principais Takeaways
- Os títulos são unidades de dívida corporativa emitidos por empresas e securitizados como ativos negociáveis. Um título é referido como um instrumento de renda fixa, uma vez que os títulos tradicionalmente pagavam uma taxa de juros fixa (cupom) aos credores. Agora, as taxas de juros variáveis ou flutuantes também são bastante comuns. Os preços dos bônus estão inversamente correlacionados com as taxas de juros: quando as taxas sobem, os preços dos títulos caem e vice-versa. Os títulos têm datas de vencimento em que o valor do principal deve ser pago integralmente ou risco padrão.
Os emissores de títulos
Governos (em todos os níveis) e empresas geralmente usam títulos para pedir dinheiro emprestado. Os governos precisam financiar estradas, escolas, barragens ou outras infraestruturas. As despesas repentinas da guerra também podem exigir a necessidade de arrecadar fundos.
Da mesma forma, as empresas geralmente tomam empréstimos para aumentar seus negócios, comprar bens e equipamentos, empreender projetos lucrativos, para pesquisa e desenvolvimento ou contratar funcionários. O problema que as grandes organizações enfrentam é que geralmente precisam de muito mais dinheiro do que o banco médio pode fornecer. Os títulos fornecem uma solução, permitindo que muitos investidores individuais assumam o papel do credor. De fato, os mercados de dívida pública permitem que milhares de investidores emprestem uma parte do capital necessário. Além disso, os mercados permitem que os credores vendam seus títulos a outros investidores ou comprem títulos de outras pessoas - muito tempo depois que a organização emissora original levantou capital.
Como funcionam os títulos
Os títulos são comumente referidos como títulos de renda fixa e são uma das três classes de ativos que os investidores individuais costumam conhecer, além de ações (ações) e equivalentes de caixa.
Muitos títulos corporativos e governamentais são negociados publicamente; outros são negociados apenas no mercado de balcão (OTC) ou em particular entre o mutuário e o credor.
Quando empresas ou outras entidades precisam arrecadar dinheiro para financiar novos projetos, manter operações em andamento ou refinanciar dívidas existentes, elas podem emitir títulos diretamente para os investidores. O mutuário (emissor) emite um título que inclui os termos do empréstimo, os pagamentos de juros que serão feitos e o momento em que os fundos emprestados (principal do título) devem ser reembolsados (data de vencimento). O pagamento de juros (cupom) faz parte do retorno que os detentores de títulos recebem pelo empréstimo de seus fundos ao emissor. A taxa de juros que determina o pagamento é chamada taxa de cupom.
O preço inicial da maioria dos títulos é normalmente fixado em paridade, geralmente US $ 100 ou US $ 1.000 por valor nominal por título individual. O preço real de mercado de um título depende de vários fatores: a qualidade do crédito do emissor, o período de tempo até o vencimento e a taxa de cupom comparada ao ambiente da taxa de juros geral da época. O valor nominal do título é o que será devolvido ao mutuário assim que o título vencer.
A maioria dos títulos pode ser vendida pelo detentor inicial a outros investidores após a emissão. Em outras palavras, um investidor em títulos não precisa manter um título até a data de vencimento. Também é comum que os títulos sejam recomprados pelo mutuário se as taxas de juros caírem, ou se o crédito do mutuário tiver melhorado, e ele pode reemitir novos títulos a um custo menor.
Características das Obrigações
A maioria dos títulos compartilha algumas características básicas comuns, incluindo:
- Valor nominal é o valor em dinheiro que o título valerá no vencimento; é também o valor de referência que o emissor do título utiliza ao calcular os pagamentos de juros. Por exemplo, digamos que um investidor compre um título com um prêmio de US $ 1.090 e outro investidor compre o mesmo título mais tarde quando estiver negociando com um desconto de US $ 980. Quando o título vencer, os dois investidores receberão o valor nominal de US $ 1.000. A taxa do cupom é a taxa de juros que o emissor do título pagará sobre o valor nominal do título, expresso em porcentagem. Por exemplo, uma taxa de cupom de 5% significa que os detentores de títulos receberão 5% x $ 1000 de valor nominal = $ 50 todos os anos. Datas de cupom são as datas em que o emissor do título fará o pagamento de juros. Os pagamentos podem ser feitos em qualquer intervalo, mas o padrão é pagamentos semestrais. A data de vencimento é a data em que o título amadurecerá e o emissor pagará ao detentor do título o valor nominal do título. O preço de emissão é o preço pelo qual o emissor do título originalmente vende os títulos.
Duas características de um título - qualidade do crédito e prazo de vencimento - são os principais determinantes da taxa de cupom de um título. Se o emissor tiver uma classificação de crédito ruim, o risco de inadimplência é maior e esses títulos pagam mais juros. Títulos com prazo de vencimento muito longo também costumam pagar uma taxa de juros mais alta. Essa remuneração mais alta ocorre porque o detentor do título está mais exposto a riscos de taxa de juros e inflação por um período prolongado.
As classificações de crédito para uma empresa e seus títulos são geradas por agências de classificação de crédito como Standard e Poor's, Moody's e Fitch Ratings. Os títulos de alta qualidade são chamados de "grau de investimento" e incluem dívida emitida pelo governo dos EUA e empresas muito estáveis, como muitas empresas de serviços públicos. Títulos que não são considerados grau de investimento, mas que não estão inadimplentes, são chamados de “alto rendimento” ou “lixo eletrônico”. Esses títulos têm um risco maior de inadimplência no futuro e os investidores exigem um pagamento de cupom mais alto para compensá-los por esse risco.
Títulos e carteiras de títulos aumentam ou diminuem de valor à medida que as taxas de juros mudam. A sensibilidade a mudanças no ambiente da taxa de juros é chamada de “duração”. O uso do prazo de duração nesse contexto pode ser confuso para os novos investidores em títulos porque não se refere ao período de tempo que o título tem antes do vencimento. Em vez disso, a duração descreve quanto o preço de um título vai subir ou descer com uma mudança nas taxas de juros.
A taxa de variação da sensibilidade de um título ou carteira de títulos a taxas de juros (duração) é denominada “convexidade”. Esses fatores são difíceis de calcular e a análise necessária geralmente é feita por profissionais.
Categorias de Obrigações
Existem quatro categorias principais de títulos vendidos nos mercados. No entanto, você também pode ver títulos estrangeiros emitidos por empresas e governos em algumas plataformas.
- Títulos corporativos são emitidos por empresas. As empresas emitem títulos em vez de buscar empréstimos bancários para financiamento por dívida em muitos casos, porque os mercados de títulos oferecem termos mais favoráveis e taxas de juros mais baixas. Os títulos municipais são emitidos por estados e municípios. Alguns títulos municipais oferecem receita de cupom isenta de impostos para investidores. Títulos do governo como os emitidos pelo Tesouro dos EUA. Títulos emitidos pelo Tesouro com um ano ou menos até o vencimento são chamados de “Letras”; títulos emitidos com 1 a 10 anos até o vencimento são chamados de “notas”; e os títulos emitidos com mais de 10 anos até o vencimento são chamados de “títulos”. Toda a categoria de títulos emitidos por um tesouro do governo geralmente é referida coletivamente como "tesouraria". Títulos do governo emitidos por governos nacionais podem ser chamados de dívida soberana. Títulos de agência são aqueles emitidos por organizações afiliadas ao governo, como Fannie Mae ou Freddie Mac.
Variedades de obrigações
Os títulos disponíveis para investidores vêm em muitas variedades diferentes. Eles podem ser separados pela taxa ou tipo de pagamento de juros ou cupons, recuperados pelo emissor ou ter outros atributos.
Os títulos com cupom zero não pagam pagamentos e são emitidos com desconto ao seu valor nominal, o que gerará um retorno assim que o detentor do título receber o valor nominal integral quando o título vencer. As letras do Tesouro dos EUA são um título de cupom zero.
Os títulos conversíveis são instrumentos de dívida com uma opção incorporada que permite que os detentores de títulos convertam sua dívida em ações (patrimônio líquido) em algum momento, dependendo de certas condições, como o preço das ações. Por exemplo, imagine uma empresa que precise emprestar US $ 1 milhão para financiar um novo projeto. Eles poderiam tomar empréstimos emitindo títulos com cupom de 12% que vencem em 10 anos. No entanto, se eles soubessem que havia investidores dispostos a comprar títulos com um cupom de 8% que lhes permitiam converter o título em ações se o preço das ações subisse acima de um determinado valor, eles poderiam preferir emiti-los.
O título conversível pode ser a melhor solução para a empresa, porque eles teriam pagamentos de juros mais baixos enquanto o projeto estivesse em seus estágios iniciais. Se os investidores convertessem seus títulos, os outros acionistas seriam diluídos, mas a empresa não precisaria pagar mais juros ou o principal do título.
Os investidores que compraram um título conversível podem pensar que esta é uma ótima solução, pois podem lucrar com a vantagem das ações se o projeto for bem-sucedido. Eles estão assumindo mais riscos ao aceitar um pagamento de cupom mais baixo, mas a recompensa potencial se os títulos forem convertidos pode tornar aceitável essa troca.
Os títulos exigíveis também têm uma opção incorporada, mas é diferente do que é encontrado em um título conversível. Um título exigível é aquele que pode ser “devolvido” pela empresa antes de amadurecer. Suponha que uma empresa tenha emprestado US $ 1 milhão emitindo títulos com um cupom de 10% que vencem em 10 anos. Se as taxas de juros caírem (ou o rating de crédito da empresa melhorar) no ano 5, quando a empresa puder tomar empréstimos emprestados por 8%, eles pagarão ou comprarão os títulos dos detentores dos títulos pelo valor principal e reemitirão novos títulos a uma taxa de cupom mais baixa.
Um título exigível é mais arriscado para o comprador, porque é mais provável que ele seja chamado quando estiver aumentando em valor. Lembre-se, quando as taxas de juros estão caindo, os preços dos títulos aumentam. Por esse motivo, os títulos exigíveis não são tão valiosos quanto os títulos que não são exigíveis com o mesmo vencimento, classificação de crédito e taxa de cupom.
Um título negociável permite que os detentores de títulos coloquem ou vendam o título de volta à empresa antes do vencimento. Isso é valioso para investidores preocupados com a queda de valor de um título ou se eles acham que as taxas de juros subirão e desejam recuperar seu principal antes que o título caia de valor.
O emissor do título pode incluir uma opção de venda no título que beneficie os detentores de títulos em troca de uma taxa de cupom mais baixa ou apenas para induzir os vendedores de títulos a fazer o empréstimo inicial. Um título com opção de venda geralmente é negociado com um valor mais alto do que um título sem opção de venda, mas com a mesma classificação de crédito, vencimento e taxa de cupom porque é mais valioso para os detentores de títulos.
As combinações possíveis de direitos de venda, compra e conversibilidade incorporados em um título são infinitas e cada um é único. Não existe um padrão estrito para cada um desses direitos e alguns títulos conterão mais de um tipo de "opção", o que pode dificultar as comparações. Geralmente, os investidores individuais confiam nos profissionais de títulos para selecionar títulos individuais ou fundos de títulos que atendam às suas metas de investimento.
Obrigações de preços
O mercado precifica títulos com base em suas características particulares. O preço de um título muda diariamente, exatamente como em qualquer outro título negociado em bolsa, em que a oferta e a demanda, em um dado momento, determinam o preço observado. Mas há uma lógica de como os títulos são avaliados. Até o momento, falamos sobre títulos como se todo investidor os mantivesse até o vencimento. É verdade que, se você fizer isso, receberá seu principal de volta mais juros; no entanto, um título não precisa ser mantido até o vencimento. A qualquer momento, um detentor de títulos pode vender seus títulos no mercado aberto, onde o preço pode flutuar, às vezes dramaticamente.
O preço de um título muda em resposta a mudanças nas taxas de juros na economia. Isso se deve ao fato de que, para um título de taxa fixa, o emissor promete pagar um cupom com base no valor nominal do título - portanto, para um título de cupom anual de US $ 1.000 por par e 10%, o emissor pagará ao detentor do título $ 100 cada ano.
Digamos que as taxas de juros vigentes também sejam 10% no momento em que esse título é emitido, conforme determinado pela taxa de um título do governo de curto prazo. Um investidor seria indiferente ao investir em títulos corporativos ou títulos do governo, pois ambos retornariam US $ 100. No entanto, imagine um pouco depois que a economia piorou e as taxas de juros caíram para 5%. Agora, o investidor pode receber apenas US $ 50 do título do governo, mas ainda receberá US $ 100 do título corporativo.
Essa diferença torna o vínculo corporativo muito mais atraente. Portanto, os investidores no mercado farão lances até o preço do título até negociar com um prêmio que iguale o ambiente prevalecente nas taxas de juros - nesse caso, o título será negociado a um preço de US $ 2.000, de modo que o cupom de US $ 100 represente 5%. Da mesma forma, se as taxas de juros subissem para 15%, um investidor poderia ganhar US $ 150 com os títulos do governo e não pagaria US $ 1.000 para ganhar apenas US $ 100. Esse título seria vendido até atingir um preço que igualasse os rendimentos, nesse caso, a um preço de $ 666, 67.
Inverso às taxas de juros
É por isso que a famosa declaração de que o preço de um título varia inversamente com a taxa de juros funciona. Quando as taxas de juros sobem, os preços dos títulos caem para ter o efeito de igualar a taxa de juros dos títulos com as taxas vigentes e vice-versa.
Outra maneira de ilustrar esse conceito é considerar o que o rendimento de nossos títulos receberia uma alteração de preço, em vez de uma alteração na taxa de juros. Por exemplo, se o preço cair de US $ 1.000 para US $ 800, o rendimento aumentará para 12, 5%. Isso acontece porque você está recebendo os mesmos US $ 100 garantidos em um ativo que vale US $ 800 (US $ 100 / US $ 800). Por outro lado, se o preço do título subir para US $ 1.200, o rendimento diminui para 8, 33% (US $ 100 / US $ 1.200).
Rendimento até o vencimento (YTM)
O rendimento até o vencimento (YTM) de um título é outra maneira de considerar o preço de um título. YTM é o retorno total previsto em um título se o título for mantido até o final de sua vida útil. O rendimento até o vencimento é considerado um rendimento de títulos de longo prazo, mas é expresso como uma taxa anual. Em outras palavras, é a taxa interna de retorno de um investimento em um título se o investidor mantiver o título até o vencimento e se todos os pagamentos forem feitos conforme o cronograma. O YTM é um cálculo complexo, mas é bastante útil como um conceito que avalia a atratividade de um título em relação a outros títulos de diferentes cupons e vencimentos no mercado. A fórmula para a YTM envolve resolver a taxa de juros na seguinte equação, o que não é tarefa fácil e, portanto, a maioria dos investidores em títulos interessados na YTM usará um computador:
O que outras pessoas estão dizendo YTM = nPresent ValueFace Value -1
Também podemos medir as mudanças previstas nos preços dos títulos, dada uma mudança nas taxas de juros com uma medida conhecida como a duração de um título. A duração é expressa em unidades do número de anos desde que se referia originalmente a títulos com cupom zero, cuja duração é o seu vencimento.
Para fins práticos, no entanto, a duração representa a mudança de preço em um título, dada uma variação de 1% nas taxas de juros. Chamamos essa segunda definição mais prática de duração modificada de um vínculo.
A duração pode ser calculada para determinar a sensibilidade do preço às alterações nas taxas de juros de um único título ou para uma carteira de vários títulos. Em geral, os títulos com vencimentos longos e também títulos com cupons baixos têm a maior sensibilidade a alterações nas taxas de juros. A duração de um título não é uma medida de risco linear, o que significa que, à medida que os preços e as taxas mudam, a própria duração muda e a convexidade mede esse relacionamento.
Exemplo de títulos do mundo real
Um título representa uma promessa do mutuário de pagar ao credor o principal e, geralmente, os juros de um empréstimo. Os títulos são emitidos por governos, municípios e empresas. A taxa de juros (taxa do cupom), o valor do principal e os vencimentos variarão de um título para o próximo, a fim de atender às metas do emissor do bônus (tomador) e do comprador do bônus (credor). A maioria dos títulos emitidos por empresas inclui opções que podem aumentar ou diminuir seu valor e dificultar as comparações para não profissionais. Os títulos podem ser comprados ou vendidos antes de amadurecer, e muitos são listados publicamente e podem ser negociados com um corretor.
Enquanto os governos emitem muitos títulos, os títulos corporativos podem ser adquiridos nas corretoras. Se você estiver interessado nesse investimento, precisará escolher um corretor. Você pode dar uma olhada na lista dos melhores corretores on-line da Investopedia para ter uma idéia de quais corretores melhor atendem às suas necessidades.
Como os títulos de cupom de taxa fixa pagarão a mesma porcentagem de seu valor nominal ao longo do tempo, o preço de mercado do título variará à medida que esse cupom se tornar mais ou menos atraente em comparação com as taxas de juros vigentes.
Imagine um título emitido com uma taxa de cupom de 5% e um valor nominal de US $ 1.000. O detentor do título receberá $ 50 em receita de juros anualmente (a maioria dos cupons de títulos é dividida ao meio e paga semestralmente). Enquanto nada mais mudar no ambiente da taxa de juros, o preço do título deve permanecer no seu valor nominal.
No entanto, se as taxas de juros começarem a cair e títulos semelhantes forem emitidos com cupom de 4%, o título original se tornará mais valioso. Os investidores que desejam uma taxa de cupom mais alta terão que pagar um valor extra pelo título para atrair o proprietário original a vender. O aumento do preço reduzirá o rendimento total do título para 4% para novos investidores, porque eles terão que pagar um valor acima do valor nominal para comprar o título.
Por outro lado, se as taxas de juros subirem e a taxa de cupom para títulos como este subir para 6%, o cupom de 5% não será mais atraente. O preço do título diminuirá e começará a ser vendido com desconto comparado ao valor nominal até que seu retorno efetivo seja de 6%.
O mercado de títulos tende a se mover inversamente com as taxas de juros, porque os títulos serão negociados com desconto quando as taxas de juros estiverem subindo e com um prêmio quando as taxas de juros estiverem caindo.
