Como a maioria dos investidores já descobriu, existem vários riscos associados ao investimento em criptomoedas. Mas um que nem sempre é discutido é o risco do cisne negro, diz Matthew Hougan, vice-presidente de pesquisa e desenvolvimento da Bitwise, uma empresa de gerenciamento de ativos de criptomoeda de São Francisco.
Um risco de cisne negro refere-se à possibilidade da ocorrência de um evento inesperado. O termo foi popularizado pela primeira vez por Nassim Nicholas Taleb, economista e professor da NYU. Segundo ele, o risco de cisne negro tem três atributos: raridade, impacto extremo e previsibilidade retrospectiva.
Um evento de cisne negro pode assumir várias formas no setor de criptomoedas. Como exemplo, Hougan citou uma ampliação do risco regulatório devido à maioria das transações de criptomoeda ocorrendo em bolsas de valores em países específicos. Uma restrição ao comércio de criptomoedas ou a determinadas trocas de governos nesses países pode prejudicar os preços da moeda virtual.
Ethereum enfrentou tal situação até recentemente. As bolsas chinesas representaram mais de 90% dos volumes negociados em éter, sua criptomoeda, até o final de 2016. A repressão do governo chinês às bolsas no início de 2017 ajudou a dispersar suas negociações para outras bolsas, principalmente para as do Japão e Coréia do Sul..
Cardano é um caso semelhante em questão. É negociado quase exclusivamente nas bolsas sul-coreanas. Uma única troca - Upbit - foi responsável por quase 70% do volume total de negociação na criptomoeda, a partir das 22:15 UTC do domingo passado.
Uma falha na troca ou uma repressão às trocas de criptomoedas pelo governo sul-coreano poderia travar seu preço. Já existe um precedente para essa ocorrência. O preço de Cardano caiu 30% depois que o ministro da Justiça da Coréia do Sul, Park Sang Ki, disse que o governo estava preparando um projeto de lei para proibir o comércio de criptografia por meio de trocas.
Impacto nos mercados institucionais
De acordo com Hougan, o risco do cisne negro faz parte de um risco regulatório "grande e exógeno" que já produziu resultados no ecossistema de criptomoedas. Por exemplo, as trocas de criptomoedas adotaram a auto-regulação para impedir hackers e garantir salvaguardas mínimas para os clientes, enquanto governos e agências reguladoras de todo o mundo entendem e avaliam o impacto das criptomoedas nos mercados financeiros.
Mas é o impacto das criptomoedas nos mercados institucionais que interessa a Hougan, um veterano da indústria de ETF.
Várias empresas já apresentaram pedidos à SEC para iniciar ETFs de bitcoin. Mas a agência recuou e expressou preocupação. Hougan (na foto) mede o assunto e diz que as preocupações da agência "ressoaram" com ele.
Segundo ele, os ETFs de bitcoin baseados em contratos de futuros podem travar os preços das criptomoedas. Como exemplo, ele se refere a ETFs de volatilidade inversa que registraram sua queda mais acentuada recentemente. Esse evento teve um efeito dominó nas bolsas de valores.
A possibilidade de ocorrência semelhante nos mercados de criptomoedas é alta, especialmente considerando os baixos volumes de liquidez e negociação. Se eles ganharem tração e liquidez suficientes, os ETFs e ETNs de bitcoin poderão "sobrecarregar" os mercados spot, diz Hougan.
O outro problema com os ETFs de bitcoin é a ausência de custódia física de moedas. Várias bolsas atacaram esse problema e começaram a oferecer serviços de custódia a preços premium a clientes institucionais. "A ETF é um veículo bonito e os investidores são bem servidos, mas a SEC adotou uma abordagem sólida e constante", diz Hougan.
Enquanto isso, o resumo de seu novo emprego o manteve ocupado. "Fora da comunidade de criptomoedas, o nível de entendimento começa e termina com o bitcoin", diz ele, acrescentando que é importante para os investidores, sejam eles institucionais ou não, ampliar seu entendimento além do bitcoin.
Segundo ele, o espaço de criptomoedas precisa de pesquisas significativas no estilo acadêmico. "É meio verdade que alguém pode lançar um ETF de ações, mas não é verdade que alguém possa lançar ETFs de criptografia", disse Hougan. Ele diz que os investidores institucionais ainda estão "lutando" com o posicionamento de criptomoedas em um portfólio de longo prazo.
Matthew Hougan também está testando agressivamente diferentes abordagens à estrutura de produtos para facilitar o acesso ao mercado de criptomoedas o mais fácil possível para áreas da comunidade de investimentos. "Como os mercados são fatiados e cortados ainda está no ar", diz ele.
