DEFINIÇÃO DA TEORIA DAS EXPECTATIVAS PREVISTAS
A teoria das expectativas tendenciosas é uma teoria de que o valor futuro das taxas de juros é igual ao somatório das expectativas do mercado. No contexto de câmbio, é a teoria de que as taxas de câmbio a prazo para entrega em uma data futura serão iguais à taxa à vista naquele dia, desde que não haja prêmio de risco.
REVISANDO A TEORIA DAS EXPECTATIVAS PREVISTAS
Os proponentes da teoria das expectativas tendenciosas argumentam que a forma da curva de juros é criada ignorando fatores sistemáticos e que a estrutura a termo das taxas de juros é derivada apenas pelas expectativas atuais do mercado. Em outras palavras, a curva de rendimento é moldada a partir das expectativas do mercado sobre taxas futuras e do prêmio mais alto exigido dos investidores que procuram investir em títulos com vencimentos mais longos.
Duas teorias comuns de expectativa tendenciosa são a teoria da preferência pela liquidez e a teoria do habitat preferido. A teoria da liquidez sugere que os títulos de longo prazo contêm um prêmio de risco e a teoria do habitat preferido sugere que a oferta e a demanda por diferentes títulos de vencimento não são uniformes e, portanto, há uma diferença no prêmio de risco para cada título.
Teoria das Preferências de Liquidez
Em termos simples, a teoria da liquidez implica que os investidores preferem e paguem um prêmio por ativos líquidos. A teoria da liquidez da estrutura a termo das taxas de juros segue que a taxa a termo reflete a taxa mais alta exigida dos investidores por títulos de longo prazo. A taxa mais alta exigida é um prêmio de risco ou liquidez que é determinado pela diferença entre a taxa em prazos de vencimento mais longos e a média das taxas futuras esperadas. As taxas a prazo, portanto, refletem as expectativas de taxas de juros e um prêmio de risco que deve aumentar com o prazo do título. Isso explica por que a curva de juros normal se inclina para cima, mesmo que se espere que as taxas de juros futuras permaneçam baixas ou até que diminuam um pouco. Por terem um prêmio de risco, as taxas a prazo não serão uma estimativa imparcial das expectativas do mercado em relação às taxas de juros futuras.
De acordo com essa teoria, os investidores preferem horizontes de investimento curto e preferem não possuir títulos de longo prazo que os exponham a um maior grau de risco de taxa de juros. Para convencer os investidores a comprar os títulos de longo prazo, os emissores devem oferecer um prêmio para compensar o aumento do risco. A teoria da liquidez pode ser vista nos rendimentos normais dos títulos nos quais os títulos de longo prazo, que normalmente possuem menor liquidez e apresentam um risco de taxa de juros mais alto do que os títulos de curto prazo, têm um rendimento maior para incentivar os investidores a comprar o título.
Teoria do habitat preferido
Assim como a teoria da preferência pela liquidez, a teoria do habitat preferido afirma que a curva de juros reflete a expectativa de movimentos futuros da taxa de juros e um prêmio de risco. No entanto, a teoria rejeita a posição de que o prêmio de risco deve ser aumentado com a maturidade.
A teoria do habitat preferencial postula que as taxas de juros de títulos de curto e de longo prazo não são substitutos perfeitos, e os investidores preferem títulos de um vencimento a outro. Em outras palavras, os investidores em títulos preferem um determinado segmento do mercado com base na estrutura do prazo ou na curva de juros e não optarão por um instrumento de dívida de longo prazo em vez de um título de curto prazo com a mesma taxa de juros. Os investidores estarão dispostos a comprar um título de maturidade diferente apenas se obtiverem um rendimento maior por investir fora de seu habitat preferido, ou seja, o espaço de maturidade preferido. Por exemplo, os detentores de títulos que preferem manter títulos de curto prazo devido ao risco da taxa de juros e ao impacto da inflação em títulos de longo prazo comprarão títulos de longo prazo se a vantagem de rendimento do investimento for significativa.
