Flush com dinheiro, a Apple Inc. (AAPL) tem recomprado ações de suas ações como um meio de tentar aumentar o preço das ações e fornecer valor aos acionistas. Isso também pode ser visto como sinal de que a gigante da tecnologia vê o potencial retorno de suas ações como um investimento melhor do que reinvestir no negócio.
É difícil argumentar com a estratégia da Apple. As ações da gigante da tecnologia ganharam mais de 46% no ano passado, enquanto continuam vendendo iPhones em grande escala. No trimestre encerrado em 30 de setembro de 2017, a Apple registrou lucro por ação (EPS) de US $ 2, 07 e receita de US $ 52, 6 bilhões. No entanto, a Apple certamente não é a norma em Wall Street, e os analistas continuam a fazer a pergunta: as recompras de ações corporativas são uma coisa boa?
Uma das quatro opções
Para as empresas com dinheiro extra, existem essencialmente quatro opções sobre o que fazer: A empresa pode fazer investimentos ou investir de outras maneiras nos negócios existentes; eles podem pagar dividendos em dinheiro aos acionistas; eles podem adquirir outra empresa ou unidade de negócios ou podem usar o dinheiro para recomprar suas ações - uma recompra de ações.
Semelhante a um dividendo, uma recompra de ações é uma maneira de devolver capital aos acionistas. Embora um dividendo seja efetivamente um bônus em dinheiro equivalente a uma porcentagem do valor total das ações de um acionista, no entanto, uma recompra de ações exige que o acionista entregue ações à empresa para receber dinheiro. Essas ações são então retiradas de circulação e retiradas do mercado.
Nação de Recompra
Antes de 1980, as recompras não eram tão comuns. Mais recentemente, eles se tornaram muito mais frequentes: entre 2003 e 2012, as 449 empresas de capital aberto do S&P 500 destinaram US $ 2, 4 trilhões - cerca de 54% de seus ganhos - a recompras, de acordo com uma Harvard Business Review. relatório. E não são apenas gigantes como Apple e Amazon.com Inc. (AMZN); empresas ainda menores estão entrando no jogo de recompra. Por exemplo, a SolarWinds Inc. (SWI) em 2015 concordou em comprar de volta quase 10% de suas ações - apenas seis anos após sua oferta pública inicial.
Em 2015, as recompras de ações de empresas americanas totalizaram US $ 572, 2 bilhões - a maior soma desde 2007. A atividade caiu um pouco desde (para US $ 536, 4 bilhões em 2016), mas, no geral, as empresas investiram quase US $ 4 trilhões em dinheiro na compra de suas ações na última década.
Segundo uma pesquisa recente da Bloomberg, mais da metade dos lucros corporativos (56%) nos EUA destinam-se a recompras de ações. Alguns economistas e investidores argumentam que usar excesso de caixa para comprar suas ações no mercado aberto é o oposto do que as empresas deveriam fazer, que é reinvestir para facilitar o crescimento (assim como a criação de empregos e a capacidade).
A maior preocupação social sobre isso tem a ver com os custos de oportunidade: o dinheiro destinado aos acionistas em um programa de recompra de ações poderia ter sido usado para manutenção e conservação. Em média, os ativos fixos e os bens duráveis de consumo nos Estados Unidos agora são mais antigos do que eram em qualquer momento desde a era Eisenhower (década de 1950). Há muita atenção dada às estradas e pontes em ruínas do país, mas a infraestrutura privada também está sofrendo negligência - simplesmente não se fala disso.
A escala e a frequência das recompras tornaram-se tão significativas que mesmo os acionistas, que presumivelmente se beneficiam dessa generosidade corporativa, não ficam preocupados. “Nos preocupa que, após a crise financeira, muitas empresas tenham evitado investir no crescimento futuro de suas empresas”, escreveu Laurence Fink, presidente e CEO da BlackRock Inc. “Muitas empresas reduziram os gastos de capital e até aumentou a dívida para aumentar os dividendos e aumentar as recompras de ações ".
Eis uma verdade simples (de acordo com o relatório da Harvard Business Review): Em 2012, os 500 executivos mais bem pagos mencionados em declarações por procuração de empresas públicas dos EUA receberam, em média, US $ 30, 3 milhões cada; 42% de sua remuneração vieram de opções de ações e 41% de prêmios de ações. Portanto, os executivos de nível executivo têm pouco incentivo para reduzir as recompras, dadas as grandes posições em ações da empresa que normalmente detêm e, portanto, o valor que precisam ganhar. Ao aumentar a demanda por ações de uma empresa, as recompras no mercado aberto aumentam automaticamente seu preço das ações, mesmo que apenas temporariamente, e podem permitir que a empresa atinja metas trimestrais de EPS.
Tudo isso dito, recompras podem ser feitas por razões perfeitamente legítimas e construtivas.
Benefícios das Recompras de Ações
A teoria por trás das recompras de ações é que elas reduzem o número de ações disponíveis no mercado e - tudo igual - aumentam o lucro por ação das ações restantes, beneficiando os acionistas. Para as empresas cheias de dinheiro, a perspectiva de aumentar o lucro por ação pode ser tentadora, especialmente em um ambiente em que o rendimento médio dos investimentos corporativos em caixa é de pouco mais de 1%.
Além disso, as empresas que recompram suas ações geralmente acreditam:
- O estoque está subvalorizado e uma boa compra pelo preço atual de mercado. O investidor bilionário Warren Buffett utiliza recompras de ações quando sente que as ações de sua própria empresa, a Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), estão sendo negociadas em um nível muito baixo. No entanto, o relatório anual enfatiza que "os diretores da Berkshire só autorizam recompras a um preço que eles acreditam estar bem abaixo do valor intrínseco". Uma recompra criará um nível de suporte para as ações, especialmente durante um período de recessão ou durante uma correção do mercado. Uma recompra aumentará os preços das ações. As ações são negociadas em parte com base na oferta e na demanda, e uma redução no número de ações em circulação geralmente precipita um aumento de preço. Portanto, uma empresa pode obter um aumento em sua avaliação de ações, criando um choque de oferta por meio de uma recompra de ações.
As recompras também podem ser uma maneira de uma empresa se proteger de uma aquisição hostil ou sinalizar que a empresa planeja se tornar privada.
Alguns Contras de Recompra
Durante anos, pensava-se que as recompras de ações fossem uma coisa totalmente positiva para os acionistas. No entanto, existem algumas desvantagens nas recompras. Uma das métricas mais importantes para julgar a posição financeira de uma empresa é a taxa de EPS. O EPS divide os ganhos totais de uma empresa pelo número de ações em circulação; um número mais alto indica uma posição financeira mais forte. Ao recomprar suas ações, uma empresa diminui o número de ações em circulação. Portanto, uma recompra de ações permite que uma empresa aumente essa importante proporção sem realmente aumentar seus ganhos ou fazer qualquer coisa para apoiar a ideia de que está se tornando financeiramente mais forte.
Como ilustração, considere uma empresa com ganhos anuais de US $ 10 milhões e 500.000 ações em circulação. O EPS desta empresa, então, é de US $ 20. Se recomprar 100.000 de suas ações em circulação, seu LPA aumentará imediatamente para US $ 25, mesmo que seus ganhos não tenham mudado. Os investidores que usam EPS para avaliar a posição financeira podem ver esta empresa como mais forte do que uma empresa similar com um EPS de US $ 20 quando, na realidade, o uso da tática de recompra é responsável pela diferença de US $ 5.
Outras razões pelas quais as recompras são controversas:
- O impacto no lucro por ação pode elevar artificialmente as ações e mascarar os problemas financeiros que seriam revelados com uma análise mais detalhada dos índices da empresa. As empresas usarão recompras como uma maneira de permitir que os executivos tirem proveito dos programas de opções de ações, enquanto não A recompra pode criar um aumento de curto prazo no preço das ações que, segundo alguns dizem, permite que os especialistas lucram enquanto sugam outros investidores. Esse aumento de preço pode parecer bom no começo, mas o efeito positivo é geralmente efêmero, com o equilíbrio recuperando quando o mercado percebe que a empresa não fez nada para aumentar seu valor real. Quem compra depois da colisão pode perder dinheiro.
Crítica de recompras
Algumas empresas compram ações de volta para aumentar o capital para reinvestimento. Tudo está bem até que o dinheiro não seja injetado de volta na empresa. Em julho de 2017, o Institute for New Economic Thinking publicou um artigo intitulado "Modelo de negócios financeirizado da Pharma dos EUA" sobre empresas farmacêuticas e sua estratégia de recompra de ações e dividendos. O estudo constatou que as recompras de ações não estavam sendo usadas para o crescimento da empresa e, em muitos casos, o total de recompras de ações superava os fundos gastos em pesquisa e desenvolvimento. "Em nome de 'maximização do valor para o acionista' (MSV), as empresas farmacêuticas alocam os lucros gerados pelos altos preços dos medicamentos a recompras ou recompras massivas de suas ações corporativas com o único objetivo de aumentar a manipulação de seus preços", relatório disse. "Incentivar essas recompras é uma remuneração baseada em ações que recompensa os executivos seniores pelo desempenho do preço das ações".
E, como mencionado acima, qualquer aumento no preço da ação resultante da recompra parece ter vida curta. Juntamente com a Apple, a Exxon Mobil e a IBM fizeram recompras significativas de ações. Um artigo da CNBC em maio de 2017 disse que, desde a virada do século, o total de ações em circulação da Exxon Mobil caiu 40%, e a da IBM diminuiu 60% em relação ao seu pico em 1995. O artigo observa que isso não apenas se encaixa " engenharia financeira ", mas também afeta os índices gerais de ações que são valorizados nas ponderações dessas empresas.
Recompras versus Dividendos
Como mencionado anteriormente, recompras e dividendos podem ser formas de distribuir excesso de caixa e compensar os acionistas. Se houver escolha, a maioria dos investidores escolherá um dividendo sobre ações de maior valor; muitos confiam nos pagamentos regulares que os dividendos fornecem. E por essa mesma razão, as empresas podem ter receio de estabelecer um programa de dividendos. Depois que os acionistas se acostumam aos pagamentos, é difícil interrompê-los ou reduzi-los - mesmo quando essa é provavelmente a melhor coisa a fazer. Dito isto, a maioria das empresas rentáveis paga dividendos - duas exceções notáveis são a Alphabet Inc. e a Berkshire Hathaway.
As recompras beneficiam todos os acionistas na medida em que, quando as ações são recompradas, os acionistas obtêm valor de mercado, mais um prêmio da empresa. E se o preço das ações subir, aqueles que venderem suas ações no mercado aberto terão um benefício tangível. Outros acionistas que não venderem suas ações agora podem ver o preço cair e não perceber o benefício quando finalmente venderem suas ações em algum momento no futuro.
A linha inferior
Os programas de recompra de ações sempre tiveram suas vantagens e desvantagens para a administração da empresa e para os acionistas. Mas, como sua frequência aumentou nos últimos anos, o valor real das recompras de ações passou a ser questionado. Alguns analistas de finanças corporativas consideram que as empresas os utilizam como um método falso para inflacionar certos índices financeiros, como o EPS, sob os auspícios de proporcionar um benefício aos acionistas. As recompras de ações também permitem que as empresas exerçam pressão crescente sobre os preços das ações, afetando uma súbita diminuição de sua oferta.
Os investidores não devem julgar uma ação com base apenas no programa de recompra da empresa, embora valha a pena olhar quando você estiver pensando em investir. Uma empresa que recompra suas próprias ações de forma muito agressiva pode muito bem ser imprudente em outras áreas, enquanto uma empresa que recompra ações somente nas circunstâncias mais rigorosas (preço excessivamente baixo das ações, ações que não são mantidas de perto) tem mais probabilidade de ter seus acionistas melhores interesses no coração verdadeiramente. Lembre-se de se concentrar também nos obstáculos do crescimento constante, do preço como um múltiplo razoável de ganhos e adaptabilidade. Dessa forma, você terá melhores chances de participar da criação de valor versus da extração de valor.
Alguns especialistas afirmam que as recompras nos altos níveis atuais do mercado levam a empresa a pagar em excesso pelas ações e são realizadas para aplacar os grandes acionistas. Para clientes que investem em ações individuais, um consultor financeiro experiente pode ajudar a analisar as perspectivas de longo prazo de uma determinada ação e pode olhar além dessas ações corporativas de curto prazo para perceber o valor real da empresa.
