Múltiplos de preços são comumente usados para determinar o valor patrimonial de uma empresa. A relativa facilidade e simplicidade desses métodos de avaliação relativa os coloca entre os favoritos dos investidores institucionais e de varejo. Os valores de preço para lucro, preço para venda e preço para registro contábil são normalmente analisados quando se comparam os preços de várias ações com base em um padrão de avaliação desejado. O múltiplo preço / fluxo de caixa (P / CF) cai na mesma categoria que as métricas de preço acima, pois avalia o preço das ações de uma empresa em relação à quantidade de fluxo de caixa que a empresa está gerando.
Cálculo da relação P / CF
Os múltiplos de P / CF são calculados com uma abordagem semelhante à usada nas outras métricas baseadas em preço. OP, ou preço, é simplesmente o preço atual das ações. Para evitar volatilidade no múltiplo, um preço médio de 30 ou 60 dias pode ser utilizado para obter um valor mais estável que não é distorcido por movimentos aleatórios do mercado. O CF, ou fluxo de caixa, encontrado no denominador da razão, é obtido através do cálculo dos fluxos de caixa finais de 12 meses gerados pela empresa, divididos pelo número de ações em circulação.
Vamos supor que o preço médio das ações em 30 dias da empresa ABC seja de US $ 20 - nos últimos 12 meses, foi gerado US $ 1 milhão em fluxo de caixa e a empresa possui 200.000 ações em circulação. Calculando o fluxo de caixa por ação, é obtido um valor de $ 5 ($ 1.000.000 / 200.000). Depois disso, dividiríamos US $ 20 por US $ 5 para obter o preço necessário múltiplo. Observe também que o mesmo resultado seria determinado se o valor de mercado fosse dividido pelo fluxo de caixa total da empresa. A proporção P / E é uma ferramenta simples para avaliar uma empresa, mas nenhuma proporção isolada pode contar a história toda.
Diferentes tipos de fluxo de caixa
Existem várias abordagens para calcular o fluxo de caixa. Ao realizar uma análise comparativa entre os valores relativos de empresas similares, uma abordagem consistente de avaliação deve ser aplicada em todo o processo de avaliação. Por exemplo, um analista pode calcular o fluxo de caixa simplesmente adicionando despesas não monetárias, como depreciação e amortização ao lucro líquido, enquanto outro analista pode olhar para o número mais abrangente de fluxo de caixa livre. Além disso, uma abordagem alternativa para determinar o fluxo de caixa seria simplesmente somar os fluxos de caixa operacionais, financeiros e de investimento encontrados na demonstração do fluxo de caixa.
Embora a abordagem do fluxo de caixa livre seja mais demorada, normalmente produz os resultados mais precisos, que podem ser comparados entre as empresas. Os fluxos de caixa livres são calculados da seguinte forma:
FCF =
A maioria dessas informações pode ser rapidamente retirada (às vezes com alguns cálculos menores) das demonstrações financeiras da empresa. Independentemente da abordagem implementada, ela deve ser consistente. Ao tentar avaliar uma empresa, sempre se resume a determinar o valor dos fluxos de caixa livres e descontá-los até hoje.
Análise de Valor Relativo
Uma vez calculada a relação P / CF, o resultado inicial não revela nada de grande significado para o analista. Semelhante ao procedimento subsequente para metodologias de valor relativo - que usam os múltiplos P / E, P / S e P / BV - o P / CF calculado deve ser avaliado com base em empresas comparáveis. O AP / CF de 5 na verdade não revela muitas informações úteis, a menos que o setor e o estágio da vida da empresa sejam conhecidos. Um múltiplo baixo de preço de fluxo livre de caixa livre pode não ser atraente para uma empresa de seguros estabelecida de crescimento lento e ainda apresentar uma sólida oportunidade de compra para uma pequena startup de biotecnologia. Basicamente, para ter uma ideia, se uma empresa está negociando a um preço barato em relação ao seu fluxo de caixa, uma lista de comparáveis apropriados deve formar o parâmetro de comparação.
Vantagens e desvantagens do P / CF
Existem várias vantagens que o P / CF possui sobre outros múltiplos de investimento. Mais importante, ao contrário dos ganhos, vendas e valor contábil, as empresas têm mais dificuldade em manipular o fluxo de caixa. Embora as vendas e, inevitavelmente, os ganhos, possam ser manipulados através de práticas como contabilidade agressiva e o valor contábil dos ativos ser vítima de estimativas subjetivas e métodos de depreciação, o fluxo de caixa é simplesmente fluxo de caixa - é uma métrica concreta de quanto dinheiro uma empresa trouxe dentro de um determinado período. Múltiplos de fluxo de caixa também fornecem uma imagem mais precisa de uma empresa. A receita, por exemplo, pode ser extremamente alta, mas uma margem bruta insignificante eliminaria os benefícios positivos do alto volume de vendas. Da mesma forma, os múltiplos de ganhos geralmente são difíceis de padronizar devido às práticas contábeis variáveis nas empresas. Estudos sobre análises fundamentais concluíram que a relação P / CF fornece uma indicação confiável de retornos a longo prazo.
Apesar de suas inúmeras vantagens, existem algumas armadilhas menores da relação P / CF. Como mencionado anteriormente, o fluxo de caixa no denominador pode ser calculado de várias maneiras para refletir diferentes tipos de fluxos de caixa. O fluxo de caixa livre para os acionistas, por exemplo, é calculado de forma diferente do fluxo de caixa para as partes interessadas, o que é diferente de uma soma simples dos vários fluxos de caixa na demonstração do fluxo de caixa. Para evitar qualquer confusão, é sempre importante especificar o tipo de fluxo de caixa que está sendo aplicado à métrica. Em segundo lugar, os índices P / CF negligenciam o impacto de componentes não monetários, como receita diferida. Embora isso seja freqüentemente usado como argumento contra esse múltiplo, itens não monetários, como receita diferida, eventualmente introduzirão um componente tangível ou mensurável de caixa. Por fim, semelhante a todas as técnicas de avaliação múltipla, o índice P / CF é uma abordagem "rápida e suja" que deve ser complementada com procedimentos de fluxo de caixa descontado.
A linha inferior
Analisar o valor de uma ação com base no fluxo de caixa é semelhante a determinar se uma ação está sub ou supervalorizada com base nos ganhos. Uma alta relação P / CF indicou que a empresa específica está negociando a um preço alto, mas não está gerando fluxos de caixa suficientes para suportar o múltiplo - às vezes isso é bom, dependendo da empresa, do setor e de suas operações específicas. Geralmente, são preferidos índices de preços menores, pois podem revelar uma empresa gerando amplos fluxos de caixa que ainda não são considerados adequadamente no preço atual das ações.
Mantendo todos os fatores constantes, de uma perspectiva de investimento, um P / CF menor é preferível a um múltiplo maior. No entanto, como todas as razões fundamentais, uma métrica nunca conta a história completa. A imagem inteira deve ser determinada adequadamente de vários ângulos (proporções) para avaliar o valor intrínseco de um investimento. O múltiplo P / CF é simplesmente outra ferramenta que os investidores devem adicionar ao seu repertório de técnicas de busca de valor.
