O ex-presidente do Federal Reserve Board, Alan Greenspan, que ocupou o cargo durante um período de forte crescimento econômico de 1987 a 2006, vê vários perigos à espreita sob a superfície da economia americana atualmente em expansão. Como ele disse a Barron em uma longa entrevista: "Crises são geradas após um período em que você desconsidera. Mais recentemente, desconsideramos o orçamento federal. Teremos um déficit de US $ 1 trilhão no próximo ano fiscal". Ele acrescentou: "Mas quando a inflação sobe de 4% a 5%, é politicamente desastrosa. É quando isso se torna um problema. Mas quando começa a subir, já é tarde demais no jogo para estabilizá-la". A tabela abaixo resume os sete grandes riscos que Greenspan vê.
| Aumento do déficit orçamentário federal dos EUA |
| Inflação crescente |
| Queda na taxa de poupança nacional dos EUA |
| Queda de produtividade |
| Bolha do mercado de títulos |
| Bancos subcapitalizados |
| Guerras comerciais |
Significado para Investidores
A entrevista de Greenspan com a de Barron coincidiu aproximadamente com o lançamento do Capitalismo na América - em co-autoria com Adrian Wooldridge, do The Economist -, que analisa a história econômica dos EUA desde os dias coloniais até o presente e tenta tirar lições do passado de como o país pode reverter seu atual "dinamismo enfraquecido", como uma resenha do The New York Times. Seus comentários, que se concentram nas tendências de longo prazo, foram feitos antes do relatório de empregos mais forte do que o esperado para outubro, que registrou um aumento de 250.000 empregos.
Entre os riscos que preocupam Greenspan está a possibilidade de uma aceleração da inflação, seguida por um forte aumento nas taxas de juros pelo Fed para controlá-lo, remanescente do início dos anos 80. Como ele disse à Barron's: "Estamos trabalhando para a estagflação, caracterizada por uma economia e inflação mais fracas. Durante os anos 80, tivemos uma ocorrência óbvia disso. O Federal Reserve pode restringir isso. Durou de dois a três anos, e isso parou. Não acho que seja terrivelmente diferente"
O ímpeto para esse surto de inflação virá do déficit orçamentário federal que cresce rapidamente, resultado de crescentes gastos com direitos, principalmente nos benefícios da Previdência Social e do Medicare para aposentados. Greenspan observa que o número de americanos com 65 anos ou mais está aumentando duas vezes a taxa de aumento entre os americanos em idade ativa, criando o maior "desafio fiscal" da história dos EUA.
Greenspan acrescenta que "US $ 1 em gastos com direitos acumula US $ 1 em economia" e que "a economia como porcentagem do PIB diminuiu constantemente desde 1965". Além disso, ele observa, "os direitos estão diminuindo a taxa de crescimento da produtividade, e esse é um fator crítico para suprimir o crescimento do PIB". Como resultado, com o crescimento da produtividade agora passando de taxas históricas superiores a 2% ao ano para uma média de apenas 1% ao ano nos últimos cinco anos, ele diz que a meta do governo Trump de 3% de crescimento anual do PIB não é sustentável.
Esse problema de produtividade não se limita aos EUA, pois Greenspan também observa que cerca de metade das principais economias do mundo viu a produção por trabalhador cair para taxas anualizadas de cerca de 1%. "Esses são números fundamentalmente desastrosos", diz ele.
"são exatamente o mesmo que um imposto especial de consumo… você está atirando no próprio pé." Alan Greenspan
"Não há vencedores em uma guerra comercial", afirma Greenspan. Ele indica que as tarifas são fundamentalmente uma forma de imposto especial de consumo, aumentando os custos para os consumidores e, assim, diminuindo seu padrão de vida.
O fim da flexibilização quantitativa (QE) inevitavelmente aumentará as taxas de juros, observa ele. À medida que o Fed e outros bancos centrais de todo o mundo desenrolam os enormes balanços patrimoniais criados para combater a crise financeira de 2008 e estimular suas economias, esse apoio aos preços dos títulos será removido. Greenspan vem alertando que o QE levou a uma bolha no mercado de títulos e, portanto, os títulos são um investimento arriscado no momento.
Em seu livro, Greenspan alertou sobre a fragilidade no sistema financeiro e as inovações financeiras que aumentam o risco. Ele disse à Barron's que aumentar as exigências de reserva de capital para os bancos de 20% a 30% seria mais eficaz na redução do risco sistêmico do que regulamentos como o projeto de lei Dodd-Frank.
Olhando para o futuro
A opinião de especialistas está dividida na direção futura da economia e dos mercados de valores mobiliários. Ecoando as visões de baixa de Greenspan, David Stockman, que atuou sob o presidente Ronald Reagan como diretor do Escritório de Gerenciamento e Orçamento (OMB), reiterou recentemente sua previsão de uma queda de 40% nos preços das ações, por CNBC.
Uma visão otimista é expressa por Mohamed El-Erian, o principal consultor econômico do Allianz Group SE. Ele acredita que os EUA estão "em um bom lugar em termos de crescimento", em comentários à CNBC. El-Erian é Ph.D. em economia que anteriormente era CEO e co-diretor de investimentos (CIO) da divisão Allianz PIMCO. Ele elaborou: "Temos três fatores que impulsionam a demanda doméstica ao mesmo tempo: os gastos do governo - que vão ficar mais fortes e mais fracos - os gastos das famílias e a demanda das empresas. Isso leva os EUA nos próximos dois anos, pelo menos., então não me surpreenderia se obtivéssemos um crescimento de 3% para este ano e no próximo ano ".
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