Em um relatório atual, o Goldman Sachs aborda as preocupações dos clientes sobre as 5 principais tendências em 2020. São elas: o impacto da queda das recompras de ações corporativas; quão mais lento que o crescimento econômico dos EUA afetaria os lucros do S&P 500; se as ações dos EUA continuarão superando outros mercados; o que conduzirá uma rotação sustentada do crescimento para o valor das ações; e por que o Goldman favorece os estoques industriais em vez dos financeiros.
Principais Takeaways
- Os clientes da Goldman Sachs têm preocupações importantes sobre as ações em 2020, incluindo recompras de ações e previsões de crescimento econômico. Outras questões envolvem ações dos EUA versus ações globais e crescimento versus valor.
Importância para investidores
Resumimos as visões de Goldman abaixo.
Recompra de ações. O Goldman estima que as recompras caiam 15% para US $ 710 bilhões em 2019 e de 5% para US $ 675 bilhões em 2020. Nos primeiros 9 meses de 2019, o declínio ano a ano foi de 9%, impulsionado pelo lento crescimento dos lucros, aumentando alavancagem e a confiança do CEO na crise pós-financeira é baixa. No entanto, US $ 710 bilhões em 2019 seriam o segundo maior total anual de todos os tempos.
Desde 2011, as recompras têm uma média de US $ 450 bilhões anualmente, contra a demanda líquida por ações, equivalente a apenas US $ 10 bilhões de todas as outras fontes combinadas. "Um grande declínio nas recompras de ações provavelmente levaria a um crescimento mais lento dos EPS e a maiores faixas de negociação com maior volatilidade", conclui Goldman.
Crescimento econômico dos EUA. O caso base do Goldman registra um crescimento de 2, 3% no PIB dos EUA em 2020, com ganhos do S&P 500 em US $ 174 (+ 6%) em 2020 e US $ 183 (+ 5%) em 2021. Cada variação percentual na taxa de crescimento do PIB eleva os ganhos em US $ 5.
Dado o crescimento de 1, 8% do PIB em 2020, a previsão do consenso, os ganhos do S&P 500 cairiam em US $ 3, todos os demais iguais. "Nossa previsão múltipla de P / E de 18x permaneceria praticamente inalterada", escrevem eles acrescentando, "estimamos que as ações já estão precificando o crescimento econômico dos EUA em torno de 2% e negociadas a valor justo em relação às taxas de juros e ao ambiente macro".
EUA vs. ações globais. O desempenho superior dos EUA reflete maior crescimento de EPS, maior concentração de ações de tecnologia e menor incerteza percebida. O Goldman espera um desempenho superior dos EUA em 2020, dado o crescimento do lucro por ação dos EUA (+ 6%) "modestamente mais alto" que o Japão (+ 5%) e a Europa (+ 2%), mas menor que a Ásia, exceto o Japão (+ 12%), mais incerteza crescente sobre a eleição presidencial dos EUA.
Rotação do crescimento para o valor dos estoques. "O spread de avaliação entre as ações múltiplas múltiplas e baixas múltiplas é o mais amplo desde a bolha tecnológica", escreve Goldman. Enquanto a "alta dispersão da avaliação" precede historicamente a liderança pelos estoques de valor ", ela carrega pouco sinal de tempo".
Em meio a "crescimento econômico modesto", como é projetado para 2020, "os investidores pagam um prêmio de avaliação por ações que podem gerar crescimento idiossincrático". Eles recomendam estoques de crescimento com preços razoáveis "sem as avaliações extremas realizadas por muitos estoques de crescimento seculares".
Estoques industriais vs. financeiros. "Esperamos que uma recuperação nas atividades manufatureiras e as tensões comerciais entre EUA e China apóiem os industriais", escreve Goldman. "O desempenho financeiro está mais estreitamente correlacionado com o crescimento do PIB global do que o crescimento dos EUA… acreditamos que o setor financeiro já precificou a maior aceleração esperada de nossos economistas", acrescentam eles.
Olhando para o futuro
Uma preocupação recente envolve dados do governo dos EUA que mostram um crescimento de lucro muito mais fraco do que o relatado pelas empresas do S&P 500. Goldman observa que as Contas Nacionais de Renda e Produto (NIPA) incluem muitas empresas menores, menos eficientes e menos rentáveis do que as do S&P 500.
Uma coluna do Wall Street Journal reconhece que as disparidades em impostos, tamanho e setores geram grande parte da diferença. No entanto, ele também suspeita de "travessuras contábeis" motivadas por "estruturas de bônus do CEO", observando reduções excessivamente agressivas em 2008 e 2009 que aumentaram o crescimento futuro dos lucros.
