No primeiro dia de negociação de 2016, o CSI 300, um índice das maiores ações da China, caiu abruptamente em 7%, acionando o uso de disjuntores recém-criados, projetados para interromper temporariamente o comércio até que a calma fosse restaurada. Os mercados chineses continuaram a cair mais 5% quando os mercados reabriram 15 minutos depois, desencadeando outro disjuntor e uma suspensão completa das negociações do dia. Os mercados globais responderam com declínios acentuados, resultando no pior declínio da Dow Jones Industrial Average (DJIA) na primeira semana em décadas. Os analistas foram rápidos em atribuir o contágio aos temores de uma economia chinesa em colapso, mas exames posteriores sugerem que a rápida intervenção do governo chinês realmente exacerbou o pânico ao criar mais incerteza. O mercado tem sido alvo de intervenções incansáveis do governo chinês há vários anos, o que parece fazer e alterar regras sem levar em consideração suas conseqüências.
Breve histórico do intervencionismo do mercado de ações da China
O governo chinês não hesita em se inserir nos mercados quando não coopera com suas políticas. Muitas vezes acusado de manipulação de moeda, mantém um controle firme do yuan para forçar sua desvalorização quando precisa de mais entrada de capital. O governo entrou no mercado de ações várias vezes para estabelecer regras e restrições comerciais para conter a volatilidade que ajudou a criar. Depois de exortar seus cidadãos a entrar no mercado, as bolsas chinesas aumentaram acentuadamente até meados de 2015. A bolha estourou em meados de junho, provocando uma queda de 40% nos mercados, que diminuíram depois que o governo entrou em cena com grandes compras de ações. Os mercados voltaram a cair em meados de agosto, forçando medidas adicionais do governo. O governo reduziu os custos de transação e diminuiu os requisitos de margem para aliviar os temores de inadimplência. A partir daí, as bolsas chinesas subiram novamente até dezembro de 2016.
O mercado de Xangai recuperou de 2014 para 2015, dobrando em valor, mas depois entrou em colapso e está sendo negociado 45% menor. Algumas empresas são incapazes de obter financiamento de capital e estão aumentando sua dívida. As tensões comerciais com os Estados Unidos e o governo Trump estão exacerbando as preocupações dos investidores com ameaças de tarifas adicionais sobre as importações chinesas. O yuan é mais fraco e a moeda está perdendo valor.
Governo Bull Propaganda
O aumento do mercado de ações de meados de 2014 a meados de 2015 foi alimentado por uma campanha de comunicação do governo projetada para incentivar os cidadãos a investir no mercado. Durante meses, o governo divulgou a força da economia chinesa e praticamente prometeu aos investidores que faria o que fosse necessário para manter as empresas chinesas fortes. Mais de 38 milhões de novas contas de investimento foram abertas nos dois meses que antecederam a quebra de meados de junho e o mercado subiu outros 80%.
A bolha do mercado de ações foi em grande parte impulsionada por uma entrada maciça de dinheiro de pequenos investidores que compraram ações com margens enormes. Muitos desses investidores inexperientes estavam entre os últimos a entrar no mercado em alta e os primeiros a entrar em pânico quando desabaram. Ao contrário dos mercados ocidentais dominados por investidores institucionais, o mercado de ações chinês é dominado por pequenos traders que respondem pela maior parte dos negócios. Como tem sido o caso desde o início das bolsas de valores chinesas na década de 1990, a especulação, e não os fundamentos, tem sido o principal impulsionador das oscilações do mercado, deixando todos os investidores vulneráveis às peculiaridades imprevisíveis da mentalidade do rebanho.
A regra de bloqueio
No verão de 2015 e durante o forte declínio do mercado, o governo instituiu um bloqueio de seis meses das ações detidas pelos principais acionistas, executivos e diretores corporativos que possuíam mais de 5% das ações negociáveis de uma empresa. A regra tinha como objetivo impedir vendas maciças em mercados em declínio. Com a primeira onda de ações bloqueadas vencendo em janeiro de 2016, apenas três dias após a queda maciça, as bolsas chinesas temiam o pior, desencadeando outro declínio acentuado. O governo chinês estendeu o bloqueio até que regras adicionais pudessem ser estabelecidas. Quase 4 bilhões de ações foram definidas para se tornarem negociáveis novamente quando o bloqueio expirar. Mesmo em mercados de ações maduros, como nos Estados Unidos, a antecipação de bloqueios expirados de ações sempre criou pressão descendente no mercado. Nesse caso, com um mercado imaturo, os efeitos são muito mais proeminentes.
Proibição de venda a descoberto
Os reguladores proibiram as vendas a descoberto de um dia, que é a principal causa da volatilidade do mercado de ações, de acordo com o governo chinês. Embora essa restrição tenha estabilizado os preços das ações por um tempo, poderia ter levado a uma maior volatilidade, uma vez que os vendedores a descoberto são os únicos investidores que estão comprando durante uma rota do mercado de ações. Sem eles, não há nada para retardar o declínio. É provável que a ausência dos vendedores a descoberto tenha exacerbado a queda do mercado de ações. Observe que o maior colapso do mercado de ações dos EUA ocorreu depois que a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) proibiu as vendas a descoberto.
Disjuntores de acionamento rápido
A demonstração mais recente da intervenção do governo foi com a interrupção do comércio por disjuntores recém-instalados. Além das duas vezes que os disjuntores foram acionados durante a crise, eles foram acionados novamente dois dias depois, levando os reguladores a suspenderem seu uso, porque não tiveram o efeito pretendido. Mais tarde, os reguladores admitiram que os mecanismos podem realmente aumentar a volatilidade do mercado.
A linha inferior
Alguns analistas de mercado aplaudiram a disposição do governo chinês de intervir, pois provavelmente impediu a volatilidade por um tempo. No entanto, a abordagem de tentativa e erro do governo também pode estar criando mais incerteza, o que também é uma causa da volatilidade do mercado. As ações do governo foram comparadas a um dono de cassino que continua mudando as regras para favorecer a casa. Nesse caso, o governo parece estar manipulando as regras para favorecer um mercado em alta, embora não tenha funcionado e corroendo a integridade do sistema e colocando em dúvida a capacidade do governo de gerenciar seus assuntos financeiros.
