À medida que as taxas de juros aumentam, as empresas com quantias significativas de dívida em taxas flutuantes registram atrasos no mercado recentemente, segundo o Goldman Sachs Group Inc. (GS). No entanto, eles identificaram uma estratégia de negociação tática de curto prazo com alto retorno relacionada a essas empresas. "Essas ações devem ter dificuldades se os custos dos empréstimos continuarem subindo, mas podem representar uma oportunidade de valor tático para investidores que esperam uma reversão nos spreads", diz Goldman. (Para saber mais, consulte também: 8 ameaças ao mercado em 2018 ).
Big Floaters
O Goldman identifica 50 empresas no S&P 500 Index (SPX) com altos níveis de dívida de taxa flutuante em relação à dívida total. Entre eles, estão os 12, com dívida total em bilhões de dólares, dívida com taxa flutuante como porcentagem da dívida total e alterações de preços no acumulado do ano até o dia 3 de abril:
- A Walt Disney Co. (DIS), US $ 26 bilhões, 8%, -7, 5% Viacom Inc, (VIAB), US $ 10 bilhões, 13%, -4, 5% General Motors Co. (GM), US $ 94 bilhões, 8%, -9, 9 % PepsiCo Inc. (PEP), US $ 48 bilhões, 9%, -9, 8% Qualcomm Inc. (QCOM), US $ 23 bilhões, 10%, -14, 4% Lowe's Cos. (LOW), US $ 17 bilhões, 6%, -8, 1% Colgate - Palmolive Co. (CL), US $ 7 bilhões, 21%, -6, 0% Molson Coors Brewing Co. (TAP), US $ 11 bilhões, 5% Dominion Energy Inc. (D), US $ 37 bilhões, 8%, -10, 3% Aetna Inc (AET), US $ 9 bilhões, 7%, -6, 4% Deere & Co. (DE), US $ 41 bilhões, 12%, -2, 2% General Electric Co. (GE), US $ 135 bilhões, 14%, -24, 8%
Os dados sobre dívida são por Goldman em 29 de março. As medianas das 50 empresas da lista são US $ 14 bilhões em dívida total e 9% dessa taxa flutuante, contra US $ 7 bilhões e 0%, respectivamente, para todos os S&P não financeiros 500 empresas. O S&P 500 caiu 2, 7% no acumulado do ano até o fechamento de 3 de abril. O relatório da Goldman, "Macroscope dos EUA: ações com dívidas de taxa flutuante lutam à medida que os custos de empréstimos aumentam", foi datado de 2 de abril.
A estratégia do Goldman em detalhes
A estratégia depende da expectativa de que a taxa de juros LIBOR de 3 meses de referência tenha sido inflada por "técnicos de oferta e demanda temporários" na opinião dos estrategistas de crédito do Goldman, em vez de aumentar o risco de inadimplência entre os mutuários. De fato, o ex-presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, chamou a LIBOR-OIS de espalhar "um barômetro de medos de insolvência bancária", conforme citado por Goldman.
A uma taxa recente de 2, 3%, a taxa LIBOR de três meses está no seu nível mais alto desde 2009 e mais de 100 pontos-base (bp) acima da média de 2017, observa Goldman. Além disso, o spread LIBOR-OIS está atualmente em seu nível mais amplo desde o início de 2012, subindo de aproximadamente 10 pb para 60 pb desde o início de 2018. Tudo isso é significativo para a estratégia do Goldman, pois a LIBOR determina a taxa de juros atual em muitas dívidas de taxa flutuante instrumentos.
'Recomendar folhas de balanço fortes'
Goldman se apressa em acrescentar que essa estratégia tática de curto prazo se desvia de sua visão de longo prazo. "De uma perspectiva estratégica, o cenário de alta alavancagem corporativa e condições financeiras mais rígidas impulsionam nossa recomendação contínua de possuir ações com fortes balanços", eles escrevem. A empresa mediana do S&P 500 possui alavancagem líquida de 1, 7 vezes o EBITDA, o nível mais alto já registrado, por Goldman, enquanto a empresa mediana em sua lista de dívida com taxa flutuante alta é bastante mais arriscada, com uma proporção de 2, 4 vezes.
