Uma tela de dezenas de empresas mostra que as ações de baixa valorização e alta alavancagem lideraram o mercado nos últimos meses e estão prestes a ter um desempenho superior. O relatório semanal do Kickstart do Goldman Sachs, publicado em 26 de julho, observou que a flexibilização do Fed levou os múltiplos de P / E a saltar de 14 para 17 vezes, respondendo por quase 95% dos 20% do retorno do S&P 500 no acumulado do ano (YTD).
Antecipando o corte do Federal Reserve nas taxas de juros, as ações com balanços fracos poderiam continuar a se beneficiar desproporcionalmente. Essas empresas também devem ganhar com um aumento moderado na taxa de crescimento econômico dos EUA. A lista de ações da Goldman com expectativa de retorno excessivo nesse ambiente inclui AT&T Inc., DISH Network Corp., DISH Network Corp., Hilton Worldwide Holdings HLT, Kinder Morgan Inc. KMI e IQVIA Holdings Inc., Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) e Pagamentos globais (GPN).
Stockers com maior alavancagem corporativa superam o desempenho
Um ambiente de taxas de juros mais baixas é visto como concedendo mais capacidade para as empresas investirem em crescimento e devolverem dinheiro aos acionistas. Os investimentos do S&P 500 em crescimento, incluindo capex, P&D e fusões e aquisições em dinheiro, cresceram uma mediana de 8% durante os três meses seguintes ao início dos quatro últimos ciclos de corte do Fed. As recompras de ações estão a caminho de um aumento de 26% ano a ano (YOY). Enquanto isso, os índices de pagamento aumentaram, os saldos de caixa caíram e a alavancagem corporativa está no nível mais alto de todos os tempos.
"Ações com balanços fracos devem se beneficiar de uma modesta aceleração no ritmo de crescimento econômico dos EUA", escreveu Goldman no novo relatório. "Balanços fracos são negociados com um desconto significativo com base no P / E a prazo para ações com balanços fortes (15x vs. 25x) e deverá gerar um crescimento equivalente de EPS em 2019 (+ 7%)."
As ações com maior alavancagem tiveram um desempenho inferior àquelas com fortes balanços patrimoniais em 24pp (-3% vs. 21%) desde o início de 2017 até o final de 2018, à medida que o Fed reforçava a política monetária. Mais recentemente, no entanto, à medida que o Fed mudou para uma posição mais dovish, e as expectativas de flexibilização do Fed se fortaleceram, os balanços fracos superaram os fortes. Desde o início de junho, a cesta de empresas com maior alavancagem superou 450 pb (+ 12% vs. + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
A empresa multinacional de hospitalidade Hilton Worldwide, com um valor de mercado de US $ 28 bilhões, deverá ver um crescimento de 34% no lucro por ação (EPS) em 2019. A dívida líquida da empresa em relação ao EBITDA é de aproximadamente 4 vezes, e o Altman Z-Score, que está mais relacionado à média do setor e indica a probabilidade de falência, é de 1, 4.
A Delta, companhia aérea de Altanta, Georgia, viu seu estoque subir 27%, superando rivais como American Airlines Group Inc. (AAL) e Southwest Airlines Co. (LUV). A recuperação das ações da Delta foi parcialmente auxiliada pelo fato de a empresa não ter comprado nenhuma das aeronaves 737 MAX da Boeing Co. (BA), que forçou outras empresas a cancelar milhares de voos e perder centenas de milhões de dólares no processo.. A estimativa de consenso exige um aumento de 20% no lucro por ação de 2019. A dívida líquida da empresa em relação ao EBITDA é de 1, 5 vezes e o seu Z-score Altman é de 1, 4.
Olhando para o futuro
Enquanto o Fed se prepara para sua reunião na próxima quarta-feira, os observadores do mercado estão quase certos de que outro corte nas taxas está chegando. Os analistas do Goldman avaliam a chance de uma redução de 25pb nas taxas de 80% e de 50pb na probabilidade de 20%. Isso deve continuar apoiando a tendência de compra de ações de empresas com alta alavancagem corporativa. Enquanto a flexibilização do Fed aumenta historicamente as recompras de ações e promove um aumento na alavancagem corporativa, pela primeira vez no período pós-crise, as empresas estão devolvendo mais dinheiro aos acionistas do que estão gerando fluxo de caixa livre, segundo Goldman. E, a menos que o crescimento dos lucros acelere materialmente, é provável que essas empresas continuem a financiar seus gastos utilizando seus saldos de caixa e aumentando a alavancagem.
