O Banco do Japão (BOJ) continua tentando imprimir o Japão de volta à prosperidade econômica, e não está deixando 25 anos de políticas de estímulo fracassadas. As taxas de juros negativas foram anunciadas pelo BOJ em janeiro de 2016 como a mais recente iteração na experimentação monetária. Seis meses depois, a economia japonesa não mostrou crescimento, e seu mercado de títulos estava uma bagunça. As condições se deterioraram até o momento em que o Banco de Tóquio-Mitsubishi UFJ Ltd., maior banco privado do Japão, anunciou em junho de 2016 que queria deixar o mercado de títulos japonês porque as intervenções do BOJ os tornaram instáveis.
Embora esses problemas econômicos apresentem grandes problemas para o primeiro-ministro Shinzo Abe e o governador do BOJ, Haruhiko Kuroda, eles podem servir como um conto de advertência para o resto do mundo. Onde quer que tenham sido tentados, taxas de juros cronicamente baixas e enormes expansões monetárias falharam em promover o crescimento econômico real. A flexibilização quantitativa (QE) não alcançou seus objetivos declarados nos Estados Unidos ou na União Europeia (UE), e as baixas taxas de juros crônicas não conseguiram reviver a outrora próspera economia do Japão.
Por que o Japão foi negativo
Há duas razões pelas quais os bancos centrais impõem taxas de juros artificialmente baixas. A primeira razão é incentivar empréstimos, gastos e investimentos. Os bancos centrais modernos operam sob a premissa de que a economia é perniciosa, a menos que se traduza imediatamente em novos investimentos empresariais. Quando as taxas de juros caem para quase zero, o banco central deseja que o público retire seu dinheiro das contas de poupança e o gaste ou invista. Isso se baseia no modelo circular de fluxo de renda e no paradoxo da economia. A política de taxas de juros negativas (NIRP) é uma última tentativa de gerar gastos, investimentos e inflação modesta.
A segunda razão para a adoção de baixas taxas de juros é muito mais prática e muito menos anunciada. Quando os governos nacionais estão endividados, as baixas taxas de juros facilitam o pagamento de juros. Uma política ineficaz de baixa taxa de um banco central geralmente segue anos de gastos deficitários por um governo central.
Nenhum país se mostrou menos eficaz com políticas de baixa taxa de juros ou alta dívida nacional do que o Japão. Quando o BOJ anunciou seu NIRP, a taxa do governo japonês estava bem acima de 200% do produto interno bruto (PIB). Os problemas da dívida do Japão começaram no início dos anos 90, depois que as bolhas no mercado imobiliário e nas ações do Japão estouraram e causaram uma forte recessão. Na década seguinte, o BOJ reduziu as taxas de juros de 6% para 0, 25%, e o governo japonês tentou nove pacotes separados de estímulo fiscal. O BOJ implantou sua primeira flexibilização quantitativa em 1997, outra rodada entre 2001 e 2004, e flexibilização monetária quantitativa e qualitativa (QQE) em 2013. Apesar desses esforços, o Japão quase não teve crescimento econômico nos últimos 25 anos.
Por que taxas de juros negativas não funcionam
O Banco do Japão não está sozinho. Os bancos centrais tentaram taxas negativas em depósitos de reserva na Suécia, Suíça, Dinamarca e UE. Em julho de 2016, nenhum havia melhorado mensuradamente o desempenho econômico. Parece que as autoridades monetárias podem estar sem munição.
Globalmente, existem mais de US $ 8 trilhões em títulos do governo negociados a taxas negativas. Embora sejam excelentes notícias para governos endividados, pouco faz para tornar as empresas mais produtivas ou para ajudar as famílias de baixa renda a comprar mais bens e serviços. Taxas de juros super baixas não melhoram o estoque de capital nem melhoram a educação e o treinamento para o trabalho. Taxas de juros negativas podem incentivar os bancos a retirar depósitos de reserva, mas não criam mais tomadores de crédito ou investimentos comerciais atraentes. O NIRP do Japão certamente não tornou os mercados de ativos mais racionais. Em maio de 2016, o BOJ era um dos 10 principais acionistas em 90% das ações listadas no Nikkei 225.
Parece haver uma desconexão entre a teoria macroeconômica padrão pela qual tomadores de empréstimos, investidores e gerentes de negócios reagem fluidamente à política monetária e ao mundo real. O registro histórico não reflete gentilmente governos e bancos que tentaram imprimir e manipular dinheiro para a prosperidade. Isso pode ocorrer porque a moeda, como mercadoria, não gera um padrão de vida aumentado. Somente mais e melhores bens e serviços podem fazer isso, e deve ficar claro que distribuir mais contas não é a melhor maneira de fazer coisas mais ou melhores.
