À medida que os investidores se preparam para desacelerar o crescimento econômico em meio à guerra comercial não resolvida EUA-China, empréstimos alavancados originalmente no valor de US $ 40 bilhões estão entrando em colapso. Seus valores de face recentemente caíram pelo menos 10 pontos percentuais, em média, em apenas três meses, e os detentores que tentam vendê-los agora podem receber no máximo dois terços de seus valores de face, de acordo com análise da Bloomberg.
Um colapso desses empréstimos arriscados para empresas já altamente endividadas tem amplas implicações negativas. O Banco da Inglaterra (BoE) estima que o valor nominal global combinado desses empréstimos é de US $ 3, 2 trilhões, dos quais US $ 1, 8 trilhão, ou 57%, são mantidos pelos bancos, por Wolf Street, como empréstimos ainda em seus livros ou agrupados em títulos denominadas obrigações de empréstimo colateralizado (CLOs). "Mais e mais gerentes estão ficando cautelosos por aí… acho que os gerentes são mais rápidos em vender quando surgem más notícias", disse Jeremy Burton, gerente de portfólio da PineBridge Investments, ao Financial Times.
Principais Takeaways
- O valor dos empréstimos alavancados de risco está entrando em colapso. Muitos deles estão agrupados em títulos denominados CLOs. Os bancos estão entre os maiores detentores de CLOs. Podem ocorrer impactos negativos generalizados nos mercados.
Significado para Investidores
Andrew Sveen, co-diretor de empréstimos bancários da Eaton Vance Management, concorda com Burton. "As pessoas querem empréstimos com bom desempenho e são mais cautelosas em se arriscar em situações que se tornaram negativas", como ele disse à Bloomberg. O tamanho real do mercado de empréstimos alavancados é uma questão de debate, assim como a definição real de O índice de empréstimos alavancados da S&P coloca o valor nominal dos EUA em cerca de US $ 1, 3 trilhão, muito abaixo da estimativa global de US $ 3, 2 trilhões do BoE.
Muitos desses empréstimos alavancados financiaram aquisições de empresas por fundos de private equity, bem como dividendos e outras transações que não aumentaram os lucros, observa a Bloomberg. Os setores mais atingidos foram energia, consumo discricionário e assistência médica, embora outros também tenham sofrido.
Uma venda recente em um grupo de empréstimos alavancados com um valor nominal combinado de US $ 23 bilhões reduziu seu valor nominal médio em 24%, de acordo com Maggie Wang, estrategista do Citigroup, conforme reportado por Barron's. O acerto mínimo para empréstimos nesse grupo foi de 10%. Por outro lado, os empréstimos com classificação mais baixa no mercado (CCC +, CCC e CCC-) tiveram uma queda de preço médio de apenas 5, 8%. Isso é problemático porque a maioria dos empréstimos alavancados que caíram ainda mais precipitadamente tinha classificações de CCC ou melhor.
Os bancos americanos detêm cerca de US $ 90 bilhões em CLOs, de acordo com uma apresentação do Federal Reserve divulgada pela S&P Global no início de 2019. Os que apresentaram maior exposição foram Wells Fargo & Co. (WFC), US $ 34, 6 bilhões, JPMorgan Chase & Co. (JPM), US $ 20, 5 bilhões, e Citigroup Inc. (C), US $ 18, 1 bilhões. O mesmo relatório observa que as companhias de seguros detêm cerca de US $ 122 bilhões em CLOs, de acordo com a Associação Nacional de Comissários de Seguros (NAIC).
Olhando para o futuro
O lote de empréstimos alavancados de US $ 23 bilhões estudado por Maggie Wang, do Citigroup, foi incorporado aos CLOs, e a maioria deles não pode colocar mais de 7, 5% de suas carteiras em empréstimos classificados como CCC. Portanto, outra grande liquidação pode empurrar muitas dessas carteiras acima desse limite, exigindo reduções de 50% ou mais nesses empréstimos da CCC, observa ela.
Se isso acontecer, poderá ocorrer um ciclo vicioso de rebaixamentos de classificação e suspensões de pagamento de juros sobre a dívida indesejada detida pelos CLOs. Por sua vez, é provável que isso cause uma restrição de crédito para empresas de baixa classificação, à medida que as instituições de crédito e os CLOs as evitam.
