Os pedidos de divulgação completa crescem a cada escândalo contábil. A procissão de dominó da Worldcom, Enron e Tyco no início dos anos 2000 trouxe pela primeira vez a contabilidade manipulativa e levou a solicitações de reformas legislativas e contábeis, todas destinadas a forçar as empresas a fazer divulgação franca e completa em suas finanças. Desde então, escândalos contábeis de alto perfil com a AIG, Lehman Brothers e o maciço esquema de Ponzi envolvendo Bernie Madoff levaram a longas investigações.
A questão é se a divulgação completa é a resposta para os problemas existentes e qual o impacto que ela teria no mercado.
Limitações à divulgação total
Existem limitações "naturais" ao termo "divulgação completa". A principal limitação é que a divulgação completa seria definida e aplicada pela legislação. Não importa quão cuidadosamente um documento seja redigido, haverá espaço para as empresas fazerem o mínimo necessário. Já existem empresas que divulgam voluntariamente muito mais do que o exigido por lei. Geralmente, essas são as empresas com uma gerência forte, que detêm uma posição majoritária e, portanto, não arriscam nada dizendo a verdade.
Leve a carta de Warren Buffett de 2008 aos acionistas, na qual ele admite perder milhões, agindo devagar ao fechar o braço comercial da Gen Re, subsidiária integral da Berkshire Hathaway. Embora Buffett fosse honesto, não era provável que ele fosse demitido porque controla a maioria da Berkshire.
Por outro lado, a administração sem participação significativa na empresa - ou seja, a administração que trabalha por salários - ainda será motivada a encontrar maneiras de silenciar qualquer resultado ruim na medida em que a lei permitir.
Embora seja refrescante para uma empresa declarar quais desafios ela enfrenta e quais as preocupações que ela tem - em vez de simplesmente apresentar um conto de fadas brilhante a investidores apimentados com entusiasmo - esse tipo de divulgação continuará sendo uma opção pessoal de gerenciamento. Você não pode legislar honestidade.
(Não se deixe enganar por esses lançamentos cheios de truques da empresa. Leia Cinco truques que as empresas usam durante a temporada de ganhos .)
Nota de rodapé enganosa
O melhor que se pode esperar da divulgação completa é encerrar o uso de notas de rodapé enganosas para ocultar informações importantes e garantir uma avaliação mais aprofundada dos custos, riscos de investimento e assim por diante. É improvável que uma empresa possa ser legislada para revelar suas ansiedades não quantificáveis, como problemas trabalhistas iminentes ou a falta de novas áreas de crescimento. Ainda assim, qualquer informação adicional ajuda.
Uma explicação clara da maneira como as empresas calculam o risco de um investimento foi um longo caminho para evitar os ativos tóxicos de hipotecas que as empresas estavam acumulando com base em avaliações excessivamente ensolaradas. Em suma, a divulgação completa significaria simplesmente mais números para trabalhar.
(Para obter mais informações, consulte Notas de rodapé: Comece a ler as letras pequenas .)
Maior pressão sobre analistas
Um dos efeitos mais visíveis da divulgação completa seria o aumento da pressão sobre os analistas. Com mais informações divulgadas à medida que ocorrem, grande parte da atração de números de sussurros desapareceria. A divulgação simultânea de informações ao público sob o Regulamento Fair Disclosure (Reg FD) já tornou os trabalhos dos analistas mais difíceis. Sob essa regra da SEC, as empresas devem disponibilizar informações materiais para pequenos investidores individuais ao mesmo tempo em que disponibilizam para grandes clientes institucionais, como corretoras, analistas de Wall Street e principais acionistas.
Ironicamente, alguns acreditam que o Reg FD pode realmente limitar a divulgação no sentido de que as empresas podem falar menos livremente com os analistas por medo de violar a regra. Em vez de remover os analistas como intermediários da informação e nivelar o campo de atuação, o Reg FD pode realmente sufocar uma importante fonte de informação. Em um mercado com informações menos substanciais, as surpresas nos lucros e a volatilidade trimestral podem aumentar.
O efeito da Regulamentação FD foi reforçado com a aprovação da Lei Sarbanes-Oxley de 2002. A Lei "SOX", que surgiu após os colapsos da Enron e da Worldcom, exige que as empresas divulguem publicamente questões contábeis importantes, como extrapatrimoniais transações. Essas duas regras combinadas efetivamente forçam as empresas a liberar informações financeiras necessárias a todas as partes simultaneamente.
Mesmo com a divulgação completa e verdadeira, no entanto, os analistas de enraizamento são necessários. Para permanecer no negócio sob ampla divulgação, os analistas terão que fazer relatórios significativos em vez de confiar no atraso das informações entre Wall Street e os investidores médios.
No passado, os analistas se beneficiavam apenas de estar em teleconferências ou poder usar outras fontes informais de informação. Ainda haverá um papel importante para bons analistas, ou seja, aqueles cujo entendimento de um setor permita condensar informações vitais em relatórios precisos e com economia de tempo para os investidores. A divulgação completa simplesmente aumentaria a seleção natural para analistas que estão chiando no limite das informações hoje.
(Pensando em confiar nas recomendações dos analistas para sua próxima negociação? Primeiro, confira O que saber sobre analistas financeiros .)
Menor custo de capital
Um dos possíveis efeitos positivos da divulgação corporativa completa seria um menor custo de capital como recompensa pela honestidade. Com as empresas expondo seus balanços, os credores seriam capazes de avaliar os riscos com mais precisão e ajustar suas taxas de juros para corresponder. Os credores geralmente aumentam a taxa de juros de um empréstimo como uma margem de segurança contra riscos não divulgados.
O tamanho dessa margem varia naturalmente de indústria para indústria, mas uma divulgação mais completa pelas empresas permitiria que se diferenciassem de outras empresas. As empresas com balanços fortes teriam um custo de capital mais barato e aquelas com balanços fracos pagam mais, como é óbvio. As empresas tentam fazer isso sozinhas, mas os bancos são compreensivelmente céticos em relação à experiência. Obviamente, os bancos podem continuar cobrando um prêmio simplesmente porque mesmo a legislação mais rígida deixará espaço para as empresas fracas se esconderem.
(Para saber mais sobre o balanço de uma empresa, consulte Detalhamento do balanço .)
Ajuda para o Investidor Médio
Uma das grandes questões sobre a divulgação completa é se isso realmente ajudaria o investidor médio. O impacto da divulgação completa depende do tipo de investidor. Os traders de momento se preocupam pouco com informações profundas, enquanto os investidores em valor buscam constantemente números mais significativos. Surpreendentemente, um dos investidores de grande valor, Ben Graham, lamentou a divulgação porque acreditava que tornava mais difícil encontrar empresas subvalorizadas diante do mercado em geral. A divulgação completa mataria o investimento em valor?
Isso é altamente improvável pelo mesmo motivo que a divulgação completa não mataria o momento da negociação. Mesmo com a divulgação completa, o mercado seria levado a extremos por fundos, caçadores / traders de tendências, reação exagerada dos investidores e assim por diante. De qualquer forma, a divulgação completa tornaria mais fácil para os investidores garantir que o que parece ser uma jogada de valor realmente seja um. Trabalhando com números mais detalhados, um investidor seria capaz de criar métricas personalizadas, em vez de depender de instrumentos contundentes, como índices P / E e P / B. Para um investidor com inclinação matemática, a divulgação completa seria uma bênção.
São os investidores emocionais que pagariam um preço pela divulgação completa, e todos os investidores às vezes são emocionais. Para muitos, menos informação é uma vantagem, porque um dilúvio de informações geralmente leva à sobrecarga. Mais números e relatórios / comunicados à imprensa mais frequentes levarão, sem dúvida, alguns investidores a adivinhar seus investimentos e a vender em reações ao mercado, em vez de mudanças fundamentais. Esses investidores terão que aprender a depender apenas dos relatórios financeiros e não do aumento do zumbido dos boletins financeiros.
A linha inferior
A divulgação completa tem muitas possibilidades, incluindo redução de custo de capital, pressão sobre analistas e finanças mais realistas, mas pode não ser a solução para todos os investidores. Mesmo com a divulgação parcial, os investidores podem facilmente se afogar em informações. Para aproveitar ao máximo a divulgação completa, os investidores precisam ser instruídos na teoria do investimento para saber quais informações eles devem estar exigindo para se adequar a uma determinada técnica.
Você pode achar que as informações já existem para serem solicitadas à maioria das empresas e, se não, talvez a empresa não seja o investimento que você deseja. Ao premiar as empresas que divulgam voluntariamente mais do que o necessário, e não em empresas que fazem o mínimo necessário, você estará votando pequeno, mas importante, a favor de uma divulgação mais completa. A pressão dos investidores por uma divulgação franca fará mais para promover a honestidade no mercado de ações do que qualquer alteração legislativa.
Para saber mais, consulte Divulgações: o bom, o ruim e o feio .)
