Uma opção eliminatória pertence a uma classe de opções exóticas - opções que possuem recursos mais complexos que as opções de baunilha comum - conhecidas como opções de barreira. Opções de barreira são aquelas que surgem ou deixam de existir quando o preço do ativo subjacente atinge ou ultrapassa um nível de preço predefinido dentro de um período de tempo definido.
As opções de knock-in surgem quando o preço do ativo subjacente atinge ou ultrapassa um nível de preço específico, enquanto as opções de knock-out deixam de existir (isto é, são eliminadas) quando o preço do ativo atinge ou ultrapassa um nível de preço. A lógica básica para usar esses tipos de opções é reduzir o custo de hedge ou especulação.
Características das opções de knock-out
Existem dois tipos básicos de opções de eliminação:
- Up-and-out - O preço do ativo subjacente deve subir por um preço especificado para que ele seja eliminado. Baixa e saída - O preço do ativo subjacente deve descer por um preço especificado para que seja eliminado.
As opções de knock-out podem ser construídas usando chamadas ou opções de venda. As opções de knock-out são instrumentos de balcão e não negociam em bolsas de opções e são mais comumente usadas nos mercados de câmbio do que nos mercados de ações.
Ao contrário de uma opção de compra ou venda simples, com baunilha, onde o único preço definido é o preço de exercício, uma opção de knock-out precisa especificar dois preços - o preço de exercício e o preço da barreira de knock-out.
Os dois pontos importantes a seguir sobre as opções de eliminatórias precisam ser lembrados:
- Uma opção de knock-out terá um pagamento positivo somente se estiver dentro do dinheiro e o preço da barreira de knock-out nunca tiver sido atingido ou violado durante a vida útil da opção. Nesse caso, a opção de knock-out se comportará como uma opção de compra ou venda padrão. A opção é eliminada assim que o preço do ativo subjacente atingir ou violar o preço da barreira de exclusão, mesmo que o preço do ativo seja negociado posteriormente acima ou abaixo da barreira. Em outras palavras, uma vez que a opção é eliminada, ela é excluída e não pode ser reativada, independentemente do comportamento subsequente do preço do ativo subjacente.
Exemplos de opções eliminatórias
(Observação: nesses exemplos, supomos que a opção seja eliminada após uma violação do preço de barreira).
Exemplo 1 - Opção de equivalência patrimonial positiva
Considere uma ação negociada a US $ 100. Um trader compra uma opção de compra eliminatória com um preço de exercício de $ 105 e uma barreira eliminatória de $ 110, vencendo em três meses, por um pagamento premium de $ 2. Suponha que o preço de uma opção de compra de três meses com vanilla plain vanilla e um preço de exercício de $ 105 seja $ 3.
Qual é a justificativa para o trader comprar a chamada de knock-out, em vez de uma chamada simples de baunilha? Enquanto o comerciante é obviamente otimista sobre as ações, ele / ela está bastante confiante de que limitou a vantagem além de US $ 105. O comerciante está, portanto, disposto a sacrificar alguma vantagem nas ações em troca de reduzir o custo da opção em 33% (ou seja, US $ 2 em vez de US $ 3).
Durante a vida útil de três meses da opção, se o estoque for negociado acima do preço de barreira de US $ 110, será nocauteado e deixará de existir. Porém, se a ação não for negociada acima de US $ 110, o lucro ou a perda do negociador dependerão do preço da ação logo antes (ou no) vencimento da opção.
Se a ação for negociada abaixo de US $ 105 imediatamente antes do vencimento da opção, a opção de compra está esgotada e expirará sem valor. Se as ações estiverem sendo negociadas acima de US $ 105 e abaixo de US $ 110, pouco antes do vencimento da opção, a chamada está dentro do dinheiro e tem um lucro bruto igual ao preço das ações, menos US $ 105 (o lucro líquido é esse valor, menos US $ 2). Assim, se o estoque for negociado a $ 109, 80 no vencimento da opção ou próximo a ele, o lucro bruto da operação será igual a $ 4, 80.
A tabela de pagamento desta opção de cancelamento é a seguinte -
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Preço das ações no vencimento * |
Lucros ou prejuízos? |
Montante líquido de P / L |
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Perda |
Prêmio pago = (US $ 2) |
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$ 105 <Preço das ações <$ 110 |
Lucro |
Preço das ações menos US $ 105 menos US $ 2 |
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> $ 110 |
Perda |
Prêmio pago = (US $ 2) |
* Assumindo que o preço da barreira não foi violado
Exemplo 2 - Opção de forex para baixo e para fora
Suponha que um exportador canadense deseje cobrir US $ 10 milhões em recebíveis de exportação usando opções de venda imediata. O exportador está preocupado com um potencial fortalecimento do dólar canadense (o que significaria menos dólares canadenses quando o dólar americano é vendido), que está sendo negociado no mercado à vista a US $ 1 = C $ 1, 1000. O exportador, portanto, compra uma opção de venda em USD com vencimento em um mês (com um valor nocional de US $ 10 milhões) que tem um preço de exercício de US $ 1 = C $ 1, 0900 e uma barreira de nocaute de US $ 1 = C $ 1, 0800. O custo desse nocaute é de 50 pips, ou C $ 50.000.
O exportador está apostando neste caso que, mesmo que o dólar canadense se fortaleça, ele não fará muito além do nível 1, 0900. No prazo de um mês da opção, se o dólar for negociado abaixo do preço de barreira de C $ 1.0800, será nocauteado e deixará de existir. Mas se o US $ não for negociado abaixo de US $ 1.0800, o lucro ou a perda do exportador dependerá da taxa de câmbio logo antes (ou no) vencimento da opção.
Supondo que a barreira não tenha sido violada, três cenários potenciais surgem no momento ou pouco antes do vencimento da opção -
(a) O dólar americano é negociado entre C $ 1, 0900 e C $ 1, 0800. Nesse caso, o lucro bruto na negociação de opções é igual à diferença entre 1, 0900 e a taxa à vista, com o lucro líquido igual a esse valor menor que 50 pips.
Suponha que a taxa spot imediatamente antes do vencimento da opção seja 1, 0810. Como a opção de venda está dentro do dinheiro, o lucro do exportador é igual ao preço de exercício de 1, 0900 menos o preço à vista (1, 0810), menos o prêmio pago de 50 pips. Isso é igual a 90 - 50 = 40 pips = $ 40.000.
Aqui está a lógica. Como a opção é in-the-money, o exportador vende US $ 10 milhões ao preço de exercício de 1.0900, por recursos de C $ 10.90 milhões. Ao fazer isso, o exportador evitou vender à taxa atual de 1, 0810 à vista, o que resultaria em receitas de C $ 10, 81 milhões. Embora a opção de venda por knock-out tenha proporcionado ao exportador um lucro nocional bruto de C $ 90.000, subtrair o custo de C $ 50.000 fornece ao exportador um lucro líquido de C $ 40.000.
(b) O dólar dos EUA está sendo negociado exatamente ao preço de exercício de C $ 1, 0900. Nesse caso, não faz diferença se o exportador exerce a opção de venda e vende ao preço de exercício de 1, 0900 CAD, ou vende no mercado à vista a 1, 0900 dólares. (Na realidade, no entanto, o exercício da opção de venda pode resultar no pagamento de uma certa quantia de comissão). A perda incorrida é o valor do prêmio pago, 50 pips ou C $ 50.000.
(c) O dólar americano está sendo negociado acima do preço de exercício de C $ 1, 0900. Nesse caso, a opção de venda expirará sem exercício e o exportador venderá os US $ 10 milhões no mercado à vista à taxa vigente no mercado. A perda incorrida neste caso é o valor do prêmio pago, 50 pips ou C $ 50.000.
Prós e contras das opções eliminatórias
As opções de knock-out têm as seguintes vantagens:
- Despesas mais baixas : a maior vantagem das opções de knock-out é que elas exigem um desembolso de caixa menor do que o valor necessário para uma opção simples. O desembolso mais baixo se traduz em uma perda menor se o comércio de opções não der certo e um ganho percentual maior se der certo. Customizável : Como essas opções são instrumentos OTC, elas podem ser personalizadas conforme requisitos específicos, em contraste com as opções negociadas em bolsa que não podem ser personalizadas.
As opções de eliminação também têm as seguintes desvantagens:
- Risco de perda em caso de grande movimentação : Uma grande desvantagem das opções de knock-out é que o negociante de opções precisa obter a direção e a magnitude da provável movimentação no ativo subjacente. Embora uma grande jogada possa resultar na nocaute da opção e na perda do valor total do prêmio pago por um especulador, pode resultar em perdas ainda maiores para um hedger devido à eliminação do hedge. Não disponível para investidores de varejo : como instrumentos de balcão, as negociações de opções eliminatórias podem precisar ter um certo tamanho mínimo, tornando improvável que estejam disponíveis para investidores de varejo. Falta de transparência e liquidez : as opções eliminatórias podem sofrer a desvantagem geral dos instrumentos OTC em termos de falta de transparência e liquidez.
A linha inferior
As opções de knock-out provavelmente encontrarão maior aplicação nos mercados de moedas do que nos mercados de ações. No entanto, eles oferecem possibilidades interessantes para grandes traders, devido às suas características únicas. As opções de knock-out também podem ser de maior valor para os especuladores - por causa dos gastos mais baixos - do que para os hedgers, uma vez que a eliminação de um hedge no caso de uma grande mudança pode expor a entidade de hedge a perdas catastróficas.
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