O que é uma obrigação sub-soberana (SSO)?
Uma obrigação sub-soberana é uma forma de obrigação de dívida emitida por camadas hierárquicas abaixo do órgão superior de governo de uma nação, país ou território. Essa forma de dívida provém de emissões de títulos feitas por estados, províncias, cidades ou vilas para financiar projetos municipais e locais.
Uma obrigação sub-soberana também é referida como uma obrigação de dívida municipal.
Entendendo a obrigação sub-soberana (SSO)
Uma obrigação sub-soberana é uma forma de obrigação de dívida normalmente criada pelos municípios para atender aos requisitos de financiamento. Os investidores ou a autoridade governamental mais alta de um país podem comprar títulos municipais emitidos por essas entidades sub-soberanas. Os emissores são obrigados a pagar juros periodicamente sobre os títulos até o vencimento dos títulos, momento em que o valor principal do investimento é reembolsado.
São emitidas obrigações sub-soberanas para levantar capital para financiar um projeto que agregue valor a uma região ou comunidade após a conclusão. O pagamento de juros sobre a obrigação pode ser financiado com a receita que será gerada a partir do projeto ou da conta de receita do emissor municipal. Os órgãos emissores são responsáveis por suas próprias emissões de dívida, que podem apresentar riscos significativos, dependendo da saúde financeira do município. As agências de classificação avaliam o risco de inadimplência de cada emissor e avaliam os títulos de acordo. No entanto, dado que esses títulos são lastreados por um pequeno órgão governamental, o risco de inadimplência é menor do que o dos títulos corporativos. Por esse motivo, os títulos municipais normalmente são emitidos com rendimentos mais baixos do que os títulos corporativos.
Enquanto algumas obrigações de dívida sub-soberana são tributáveis, outras não. Um título isento de imposto é emitido para financiar um projeto que afeta diretamente positivamente a comunidade. Os juros auferidos por esses títulos não estão sujeitos a impostos no nível federal. Um investidor possui um benefício adicional de isenção de imposto no nível estadual ou local, se residir no estado de emissão. As obrigações sub-soberanas são tributáveis se o projeto para o qual o produto das finanças de títulos não tiver benefícios públicos óbvios. A maioria das obrigações sub-soberanas tributáveis é emitida para financiar os déficits de fundos de pensão estaduais e locais. Outras situações em que a dívida sub-soberana tributável pode ser emitida incluem o financiamento de instalações esportivas locais, o financiamento de moradias lideradas por investidores ou o refinanciamento de dívidas. Build America Bonds (BABs) são um exemplo de títulos tributáveis; foram criados sob a Lei Americana de Recuperação e Reinvestimento (ARRA) de 2009 e, embora tributáveis, possuem créditos tributários especiais e subsídios federais para o emissor e detentor de títulos.
Os investidores que compram dívida emitida por um organismo sub-soberano estão expostos ao risco de compra. As obrigações de dívida municipal são exigíveis, o que significa que um emissor que espera refinanciar sua dívida com uma taxa de juros mais baixa, busca um cronograma de pagamento mais favorável ou deseja um melhor covenant da dívida pode resgatar os títulos antes do vencimento. Depois que um título é retirado do mercado na data da chamada, o detentor do título deixa de receber pagamentos de juros. Um debtholder enfrentando o risco de que seu título possa ser chamado, também enfrenta risco de reinvestimento. Em uma economia com taxas de juros em declínio, um emissor pode aproveitar a oportunidade para recomprar seus títulos existentes e reemitir os títulos a uma taxa de juros mais baixa. Ao comprar seus títulos de volta, os investidores podem não ter escolha a não ser reinvestir seus recursos em ofertas de dívida semelhantes com pagamentos de juros mais baixos.
