Uma queixa comum entre aqueles cujas simpatias residem mais em Main Street do que em Wall Street é que a "recuperação" desde a crise financeira beneficiou muito mais os investidores do que os trabalhadores. Desde que o S&P 500 atingiu o fundo do poço em março de 2009, o índice mais que triplicou em valor; os ganhos médios por hora, por outro lado, cresceram pouco mais de 20%.
Maçãs e laranjas, você pode objetar com razão, mas o mercado aparentemente viu uma conexão entre as duas medidas quando, na sexta-feira, 2 de fevereiro, o Bureau of Labor Statistics registrou um aumento de 2, 9% no salário médio por hora nos 12 meses a janeiro, o maior aumento desde 2009: o S&P caiu 2, 1% no dia, depois perdeu outros 4, 1% na segunda-feira seguinte (a queda mais acentuada em um dia desde 2011).
Expectativas infladas
No dia em que o relatório de emprego foi divulgado, as expectativas de inflação - derivadas dos spreads da taxa do Tesouro - atingiram seu nível mais alto desde 2014, 2, 35%.
Uma das características mais intrigantes da recuperação pós-crise foi a inflação extremamente abafada. A taxa de desemprego tem sido igual ou inferior a 5% desde o final de 2015, e a taxa de fundos do Fed, mesmo após cinco altas, está no nível mais baixo de sua faixa histórica. A recusa dos preços em cumprir a taxa-alvo do Fed de 2% de inflação anual, portanto, trouxe cautela e mais do que um pouco de coceira.
Houve uma suspeita persistente, porém, de que os salários - se um dia eles pegassem - poderiam levar um par de cabos de ligação à inflação, superaquecendo a economia, forçando o Fed a exercer força bruta e levando finalmente à próxima recessão.
Notas fiscais e notas T
Se os salários crescentes fossem tudo o que havia para a história, as ações poderiam ter respirado fundo e continuado o seu esforço ascendente inexorável. Mas a nota fiscal financiada por déficit, assinada em dezembro, promete adicionar pelo menos US $ 1 trilhão ao déficit federal na próxima década, aumentando o rendimento das notas do Tesouro de 10 anos.
Combine isso com as três altas esperadas do Fed em 2018 (de acordo com as projeções de dezembro), e o resultado são taxas mais altas de curto e longo prazo. Tudo isso é exacerbado por uma mudança global de humor entre os banqueiros centrais, que estão esfriando a compra de títulos determinada que levou a rendimentos abaixo de zero em alguns mercados. O aumento dos rendimentos dos títulos faz com que as ações pareçam arriscadas e seus dividendos menos atraentes. (Veja também, O mercado de títulos está tentando nos alertar sobre problemas. )
E é claro que essas tendências se reforçam. Salários mais altos significam menos dinheiro para pagar dividendos e recomprar ações (em certo sentido, há um cabo de guerra entre trabalho e capital). O dinheiro que os trabalhadores economizam em impostos - por um tempo - apenas aumenta os aumentos salariais, potencialmente alimentando a inflação. E a inflação reduz o valor dos pagamentos de cupons dos títulos, aumentando ainda mais os rendimentos.
A recuperação come seus filhos
É irônico que fatores antes vistos como evidência de uma recuperação incompleta agora estejam sendo citados como presságios de um mercado em baixa. A baixa inflação evidenciou que os trabalhadores que haviam deixado a força de trabalho ainda estavam à margem, o que, por sua vez, mantinha os salários baixos. Em uma economia bidimensional de livros didáticos, as coisas são mais saudáveis quando todos têm um emprego com salários crescentes: mais renda disponível cria mais consumo, cria mais demanda, cria mais empregos, cria mais empregos e assim por diante. Mas é justamente quando uma economia superaquece e, em um ambiente em que os bancos centrais reinam supremos, sua reação final é o foco. A recuperação contém o germe de sua própria destruição.
Essa desaceleração do mercado pode muito bem reverter-se como muitos outros ocorreram desde a crise. Um rebaixamento do rating de crédito nos EUA, uma queda nos preços do petróleo, uma desvalorização do renminbi, temores de um pouso forçado na China - cada um causou pânico momentâneo, apenas desaparecendo das manchetes. Por outro lado, eventos recentes lembram a Grande Rotação que o Bank of America Merrill Lynch previu pouco antes das eleições de 2016: uma vitória de Trump, uma mudança de pressões deflacionárias para inflacionárias, um fim da "onipotência" do banco central, um abraço de déficits, Rua vantagem sobre Wall Street.
