Principais movimentos
Hoje é o primeiro dia útil do mês de junho, que é o mesmo dia em que meu indicador econômico favorito - o Índice dos Gerentes de Compras (PMI) - é lançado todos os meses. O PMI do Institute for Supply Management (ISM) é um índice de difusão da atividade manufatureira nos Estados Unidos, com base nas respostas dos gerentes de suprimentos do setor privado.
O relatório do PMI é importante porque captura sentimentos entre os gerentes de suprimentos que estão bem na frente da cadeia de suprimentos. Na minha experiência, o índice é um bom indicador de liderança, porque, em vez de contar os níveis de produção, solicita aos gerentes de suprimento que indiquem se a atividade em várias áreas-chave está "aumentando, caindo ou inalterada". Perguntas como essa fazem um trabalho melhor de captura o que os fabricantes pensam sobre o futuro, outras questões acabam relatando o desempenho dos fabricantes no passado.
Como índice de difusão, o relatório do PMI adiciona a porcentagem de "aumento" e metade da porcentagem de respostas "inalteradas". Uma leitura total acima de 50% é considerada uma economia em crescimento, enquanto uma leitura abaixo de 50% geralmente acompanha uma economia em contração.
Como mencionei com frequência no Chart Advisor, na verdade não nos importamos com o número relatado, mas com que direção esse número está indo. Em outras palavras, embora o relatório do PMI esteja acima de 50% hoje, a direção em que está tendendo é profundamente negativa.
O relatório real do PMI chegou a 52, 1% nesta manhã, que estava fora da alta de vários anos de 61, 3% em setembro de 2018. Como você pode ver no gráfico a seguir, um relatório em declínio do PMI tem um histórico misto de volatilidade de mercado líder como fez em 2015 ou apenas acompanhou a volatilidade do mercado, que foi o que fez com os mercados em baixa de 2011 e 2008.
Há três coisas que me preocupam no relatório deste mês. Primeiro, a tendência do PMI continuou negativa, apesar da recuperação do preço do S&P 500. Segundo, a categoria de "melhor" desempenho das respostas da pesquisa foi o aumento de preços (+ 3, 2%) e terceiro, a categoria de "pior" desempenho foram pedidos em atraso, que contrataram -6, 7%.
Continuo relutante em sugerir que o fim do mercado altista está próximo, mas, de uma perspectiva de curto prazo, continuam a surgir evidências de que os investidores devem ser muito cautelosos sobre como estão gerenciando os riscos. Um foco na diversificação, hedge e fundamentos sólidos provavelmente pagará "dividendos" para os investidores, enquanto os fundamentos econômicos, como o relatório do PMI, são tão instáveis.
S&P 500
Na semana passada, afirmei que um padrão completo de cabeça e ombros raramente leva a uma queda de mais de 5% de um índice de ações ou de ações individuais. Embora isso tenha ocorrido durante o período de testes, analisei de 2001 a 2019 e há uma ressalva importante sobre esses dados. Dos padrões de cabeça e ombros que precederam uma grande queda, o movimento subsequente foi anormalmente grande.
Por exemplo, um padrão de cabeça e ombros deu início ao mercado em baixa de 2011, o maior declínio do mercado em 2012 e o declínio de 23% nas ações de pequena capitalização no final de 2015.
A questão é que, embora as probabilidades históricas ainda favoreçam uma recuperação de curto prazo, como o relatório do ISM, o status do atual padrão de cabeça e ombros deve ser cauteloso. Por exemplo, uma estratégia clássica entre os gerentes de portfólio em uma situação como essa é usar opções de venda em um índice de ações para "segurar" seu portfólio contra perdas. Como o seguro real, essa é uma estratégia cara, mas muito eficaz.
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Indicadores de risco - procure datas ex-dividendos
Do ponto de vista dos indicadores de risco, as coisas melhoraram um pouco hoje à medida que o declínio do mercado parou. No entanto, há um esclarecimento importante a ser feito nesta segunda-feira, se você estiver seguindo os ETFs de títulos de alto rendimento como um indicador líder.
Eu recomendo assistir ETFs ou índices de títulos de alto rendimento, porque eles frequentemente alertam para uma desaceleração do mercado de ações antes que ocorra. Infelizmente, não recebemos muitos avisos do declínio mais recente, mas ainda é um bom lugar para prestar atenção.
No entanto, hoje é uma exceção à regra sobre ETFs de títulos de alto rendimento, porque hoje é o dia em que a maioria deles é ex-dividendo. Isso deve levar a uma queda no preço das ações pelo valor dos dividendos. No caso do ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG), o dividendo é de US $ 0, 38 por ação, e as ações estão em baixa hoje, mesmo que esperássemos que o preço espelhasse os principais índices de ações e se aproximasse do ponto de equilíbrio.
Você pode descobrir onde o preço do HYG deveria estar hoje adicionando o dividendo ao preço das ações, o que faz com que pareça muito mais com o desempenho neutro da Dow Jones Industrial Average hoje. Eu gostaria que esse fenômeno tivesse poder preditivo no curto prazo, mas essa é apenas uma daquelas coisas estranhas no mercado que podem levar à confusão, a menos que você saiba o que procurar.
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Bottom Line - O risco é um espectro e não uma moeda
Nas últimas três semanas, preocupei-me um pouco por me mostrar pessimista no Chart Advisor. Nas décadas em que trabalho com investidores individuais, sei que a maioria de vocês já tem um viés de baixa cético (o que é normal), então sou sensível a preocupações indevidas.
A analogia que costumo usar em circunstâncias como essa é imaginar que seu portfólio possui um mostrador de quanto risco você deseja tolerar, em vez de apenas um botão liga / desliga. O dial deveria ter aumentado para "11" em 2016-2017, quando os fundamentos subjacentes estavam tendendo em direções positivas, mas agora o nível deve estar em algum lugar mais próximo do meio. Como mencionei anteriormente, este é um bom momento para pensar em quão diversificada é uma carteira de alta e como as estratégias de gerenciamento de risco podem ser usadas para fornecer um pouco de proteção extra de curto prazo.
