Muitos governos descobrem que seus gastos excedem suas receitas. Como alternativa aos aumentos impopulares de impostos, eles aumentam a dívida vendendo títulos do governo, como o Tesouro dos EUA. Os títulos do governo são considerados livres de risco, porque não se espera que governos estáveis não cumpram as obrigações. Esses instrumentos de dívida são mais populares nos momentos em que os mercados de ações parecem fracos, incentivando investidores nervosos a buscar opções mais seguras.
Outra maneira de investir em instrumentos de dívida e títulos do governo é através de derivativos que incluem futuros e opções. (Para leitura relacionada, consulte Os seis maiores riscos de títulos.)
Opções de Dívida
Um fator que representa um risco para os instrumentos de dívida é a taxa de juros. Como regra geral, quando a taxa de juros aumenta, os preços dos títulos caem e vice-versa. Opções relacionadas a instrumentos de taxa de juros, como títulos, são uma maneira conveniente de hedgers e especuladores lidar com taxas de juros flutuantes. Dentro dessa categoria, as opções de futuros do Tesouro são muito populares porque são líquidas e transparentes. Além das opções sobre futuros, há opções sobre títulos em dinheiro. (Para leitura relacionada, consulte Noções básicas sobre taxas de juros, inflação e mercado de títulos.)
Opções sobre Futuros
Os contratos de opções geralmente oferecem grande flexibilidade, pois oferecem o direito (e não a obrigação) de comprar ou vender o instrumento subjacente a um preço e tempo predeterminados. Ao entrar em um contrato de opções, o comprador da opção paga um prêmio. O contrato especificará a data de vencimento da opção e várias condições. Para o comprador da opção, o valor do prêmio é a perda máxima que o comprador suportará enquanto o lucro for teoricamente ilimitado. O caso do autor da opção (a pessoa que vende a opção) é muito diferente. Para o vendedor da opção, o lucro máximo é limitado ao prêmio recebido, enquanto a perda pode ser ilimitada.
Ao entrar em um contrato de opções, o comprador está comprando o direito de comprar (chamado de opção de compra) ou vender (chamado de opção de venda) o contrato futuro subjacente. Por exemplo, uma opção de compra no T-Note de 10 anos de setembro dá ao comprador o direito de assumir uma posição longa, enquanto o vendedor é obrigado a assumir uma posição curta se o comprador optar por exercer a opção. No caso de uma opção de venda, o comprador tem direito a uma posição vendida no contrato futuro de T-Note de 10 anos em 10 de setembro, enquanto o vendedor deve assumir uma posição comprada no contrato futuro.
| Chamadas | Puts | |
| Comprar | O direito de comprar um contrato futuro a um preço especificado | O direito de vender um contrato futuro a um preço especificado |
| Estratégia | Alta: Antecipar preços em alta / taxas em queda | Baixa: Antecipação de preços em queda / aumento de taxas |
| Vender | Obrigação de vender um contrato futuro a um preço especificado | Obrigação de comprar um contrato futuro a um preço especificado |
| Estratégia | Baixa: Antecipação de preços crescentes / taxas decrescentes | Baixa: Antecipação de preços em queda / aumento de taxas |
Diz-se que uma opção está coberta se o autor da opção (vendedor) mantiver uma posição compensadora na mercadoria subjacente ou no contrato futuro. Por exemplo, um escritor de um contrato futuro de T-Note de 10 anos seria coberto se o vendedor possuir T-Notes do mercado à vista ou se for comprado no contrato futuro de T-Note de 10 anos. O risco do vendedor em vender uma chamada coberta é limitado, pois a obrigação para com o comprador pode ser cumprida pela propriedade da posição futura ou pelo título em dinheiro vinculado ao contrato futuro subjacente. Nos casos em que o vendedor não possui nenhum desses para cumprir a obrigação, isso é chamado de posição descoberta ou nua. Isso é mais arriscado do que uma chamada coberta.
Embora todos os termos de um contrato de opção sejam predeterminados ou padronizados, o prêmio pago pelo comprador ao vendedor é determinado competitivamente no mercado e, em parte, depende do preço de exercício escolhido. As opções de um contrato futuro de tesouraria estão disponíveis em vários tipos e cada opção possui um prêmio diferente de acordo com a posição futura correspondente. Um contrato de opção normalmente especifica o preço pelo qual o contrato pode ser exercido junto com o mês de vencimento. O nível de preço predefinido selecionado para um contrato de opção é chamado preço de exercício ou preço de exercício.
A diferença entre o preço de exercício de uma opção e o preço pelo qual o contrato futuro correspondente é negociado é denominada valor intrínseco. Uma opção de compra terá um valor intrínseco quando o preço de exercício for menor que o preço futuro atual. Por outro lado, uma opção de venda tem valor intrínseco quando o preço de exercício é maior que o preço futuro atual.
Uma opção é referida como "pelo dinheiro" quando o preço de exercício = preço do contrato futuro subjacente. Quando o preço de exercício é sugestivo de uma negociação lucrativa (menor que o preço de mercado da opção de compra e mais que o preço de mercado da opção de venda), essa opção é denominada “in-the-money” e é associada a um prêmio mais alto como tal opção vale a pena exercitar. Se o exercício de uma opção significa perda imediata, a opção é chamada de “fora do dinheiro”.
Um prêmio de opções também depende de seu valor temporal, ou seja, da possibilidade de qualquer ganho em valor intrínseco antes da expiração. Como regra geral, quanto maior o valor temporal de uma opção, maior será o prêmio da opção. O valor do tempo diminui com o tempo e decai quando um contrato de opção atinge a expiração. (Para leitura relacionada, consulte Estratégias de negociação de ETF para títulos do Tesouro a 20 anos.)
Opções sobre títulos em dinheiro
O mercado de opções em títulos de caixa é muito menor e menos líquido do que o de opções em futuros. Os traders em opções de títulos em dinheiro não têm muitas maneiras convenientes de proteger suas posições e, quando o fazem, têm um custo mais alto. Isso desvia muitos para a negociação de opções de títulos em dinheiro de balcão (OTC), pois essas plataformas atendem às necessidades específicas dos clientes, especialmente clientes institucionais. Todas as especificações, como preço de exercício, vencimentos e valor nominal, podem ser personalizadas.
A linha inferior
Entre os derivativos do mercado de dívida, os futuros e opções do Tesouro dos EUA oferecem a maioria dos produtos líquidos. Esses produtos têm ampla participação no mercado de todo o mundo por meio de trocas como a CME Globex. As opções de instrumentos de dívida fornecem uma maneira eficaz de os investidores gerenciarem a exposição à taxa de juros e se beneficiarem da volatilidade dos preços.
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