Índice
- Regulamento / Divulgação
- Inúmeras taxas
- Numerosos riscos
- Outros riscos
- Cenários potenciais de investimento
- A linha inferior
Os títulos protegidos por principal (PPNs) são títulos de renda fixa que garantem retornar, no mínimo, todo o principal investido. Essa garantia do retorno do investimento inicial é sua característica distintiva. Os nomes usados para descrever PPNs, ou "notas", variam. No mercado americano, eles são chamados de títulos estruturados, produtos estruturados ou investimentos não convencionais. No Canadá, são conhecidas como notas vinculadas a ações e GICs vinculadas ao mercado. Existem também produtos de investimento estruturado e notas estruturadas, semelhantes aos PPNs, mas sem garantia principal.
Os PPNs têm o potencial de obter retornos atraentes, dadas as condições favoráveis do mercado. Este artigo fornece uma visão geral dos riscos e dos requisitos de due diligence associados à compra de uma nota. Os cálculos da amostra são para uma nota com prazo de oito anos, comissão de vendas de 4%, taxa de inflação anual de 2% e taxa de juros anual de 5%. A composição ocorre anualmente.
Principais Takeaways
- As notas protegidas por principal (PPNs) são um tipo de título de renda fixa no qual você garante, no mínimo, o valor original investido. Nos EUA, os PPNs são chamados de títulos estruturados, produtos estruturados ou não - investimentos convencionais, enquanto no Canadá são chamados de notas vinculadas a ações ou GICs vinculadas ao mercado. As notas são investimentos financeiros complexos em comparação com ações e títulos; Como tal, é importante estar ciente dos riscos e taxas associados à sua compra. Os custos incluem o prêmio de seguro, comissões, taxas de administração, taxas de desempenho, taxas de estruturação, taxas operacionais, taxas de reboque e taxas de resgate antecipado. taxas de juros que afetam o valor, risco de retorno zero, risco de taxas mais altas ou flutuantes e riscos de adequação e liquidez.
Regulamento / Divulgação
Comparado a ações e títulos, as notas são investimentos complexos que contêm opções incorporadas e seu desempenho depende do investimento vinculado. Esses recursos podem dificultar a determinação do desempenho de uma nota e complicar sua avaliação.
Por esse motivo, os reguladores expressaram preocupações de que os investidores de varejo, principalmente os menos sofisticados, possam não apreciar os riscos associados à compra de uma nota. Reguladores como a National Association of Securities Dealers (NASD) e os canadenses Securities Administrators também enfatizaram a necessidade de due diligence, tanto por parte do vendedor quanto do comprador de uma nota.
Embora existam outros produtos de investimento estruturado e notas estruturadas além dos PPNs, os outros produtos não garantem o retorno do investimento inicial - a marca dos PPNs.
Inúmeras taxas
Uma nota é um produto de investimento gerenciado e, como em todos os produtos gerenciados, há taxas. Faz sentido que as taxas associadas a uma nota sejam maiores do que com ações, títulos ou fundo mútuo, porque a principal garantia é realmente a compra do seguro. O prêmio do seguro é, na verdade, o interesse perdido com a compra de uma nota em vez da garantia com juros.
Além do prêmio do seguro, existem inúmeras outras taxas explícitas ou implícitas. Isso inclui comissões de venda, taxas de administração, taxas de desempenho, taxas de estruturação, taxas operacionais, taxas de reboques e taxas de resgate antecipado.
Há pouca necessidade de se concentrar em cada taxa, mas saber o valor total gasto em taxas é importante, pois isso corroerá seu potencial retorno. Ironicamente, nem sempre é possível saber a taxa total. Por exemplo, com uma nota vinculada a uma mercadoria, com base em uma estratégia de seguro de portfólio de proporção constante (CPPI), as taxas de negociação dependem da volatilidade da mercadoria. Essa é uma das complexidades adicionais de investir em notas.
A principal garantia associada aos PPNs é basicamente a compra de seguro; as taxas de um PPN são como um prêmio de seguro e, portanto, são mais altas do que quaisquer taxas de investimento em valores mobiliários que não oferecem garantia.
Numerosos riscos
Todos os investimentos vêm com exposição ao risco. Os riscos associados às notas incluem risco de taxa de juros, risco de retorno zero, risco de taxa, risco de adequação e risco de liquidez.
Risco da taxa de juros
Alterações nas taxas de juros podem afetar significativamente o valor do patrimônio líquido (NAV) de uma nota. Para uma nota baseada na estrutura de títulos com cupom zero, a taxa de juros em vigor no momento da emissão determina o custo do seguro; isto é, o título de cupom zero.
Para uma nota emitida com um prazo de oito anos, quando a taxa de juros anual é de 5%, o custo do título com cupom zero seria $ 67, 68 por $ 100 em valor nominal, deixando $ 28, 32 após uma comissão de 4% ($ 100 - $ 4 - $ 67, 68) para comprar opções. Se a taxa de juros fosse de 3%, o título de cupom zero custaria US $ 78, 94 por US $ 100 de valor nominal, deixando US $ 17, 06 após comissão (US $ 100 - US $ 4 - US $ 78, 94) para comprar opções. Após a compra do título com cupom zero, alterações nas taxas de juros podem afetar o VPL da nota à medida que o valor do título com cupom zero muda.
Com base na estrutura do CPPI, para uma observação, o efeito da alteração das taxas de juros é mais complexo e não depende da taxa de juros em vigor no momento da emissão. O custo do seguro depende de quando a taxa muda, de quanto ela muda e do efeito da taxa sobre o ativo subjacente vinculado. Por exemplo, se as taxas de juros caírem significativamente no início do prazo, o custo de um título com cupom zero aumentará, reduzindo assim a amortização. Se o aumento da taxa de juros também reduzir o valor do ativo subjacente, a almofada sofrerá uma redução adicional.
Risco de retorno zero
O risco de um retorno zero é uma perda de poder de compra e retorno real. A magnitude de cada um depende da diferença entre a taxa de juros e a taxa média de inflação que prevalece durante o prazo da nota. Para manter o poder de compra quando a inflação é de 2% ao ano, um investimento de US $ 100 deve crescer para US $ 117, 17 até o final de oito anos, assumindo a composição anual. Um investimento de US $ 100 recebendo uma taxa de juros de 5% aumentaria para US $ 147, 75 em oito anos. Neste exemplo, o investidor renuncia a um retorno total de US $ 47, 75, dos quais US $ 30, 58 são retorno real (US $ 147, 75 - US $ 117, 17 = US $ 30, 58). No entanto, se a taxa de inflação ficar em média de 3% no prazo de oito anos, será necessário um retorno de $ 126, 68 para manter o poder de compra e o retorno real antecipado será de $ 21, 07. Como mostra os cálculos, uma taxa de inflação acima do esperado aumenta a perda de poder de compra e diminui o retorno real.
Risco de taxa
Risco de taxa é o risco de as taxas cobradas serem maiores do que o esperado, reduzindo assim o retorno. O risco é mais aplicável às notas cobertas dinamicamente; aqueles que usam uma estratégia de CPPI. Com o tempo, os custos acumulados de negociação aumentarão se a volatilidade do ativo vinculado aumentar. Ao mesmo tempo, é menos provável que o desempenho da nota acompanhe de perto o desempenho de seu ativo vinculado subjacente. Essa é uma das complexidades adicionais de uma nota.
Risco de adequação e liquidez
Risco de adequação é o risco de que nem o consultor nem o investidor compreendam suficientemente o produto estruturado para determinar sua adequação ao investidor. Risco de liquidez é o risco de liquidar a nota antes da data de vencimento, provavelmente abaixo do seu NAV, devido a um mercado secundário fraco ou ausente. Com a liquidação antecipada, não há garantia principal.
Outros riscos
Na maioria dos casos, as notas não são investimentos adequados para investidores voltados para a renda, porque existe apenas um pagamento e ocorre no vencimento. Além disso, existe o risco de não receber receita e, ao mesmo tempo, incorrer em perda de poder de compra.
Cenários potenciais de investimento
Um investidor pode considerar comprar uma nota se tiver uma forte visão de que o ativo vinculado a uma nota oferece a oportunidade de exceder o retorno disponível de um investimento de renda fixa. Desde que o investidor se sinta confortável com o risco de não retorno, a compra de uma nota fornece exposição a essa oportunidade sem o risco de perder o principal do investimento.
Um investidor não credenciado pode comprar uma nota com um retorno vinculado ao retorno de um investimento alternativo, como um fundo de hedge, para contornar as restrições regulatórias que limitam o investimento direto em investimentos alternativos a investidores credenciados. Isso é possível porque as autoridades reguladoras veem uma nota como um investimento em dívida ou como um depósito.
Um investidor sofisticado, em vez de assumir diretamente uma posição especulativa, pode usar uma nota para ganhar exposição. Atuando como um piso, a nota fornece proteção negativa, garante um retorno mínimo e protege o principal investido.
A linha inferior
As notas são investimentos complexos que exigem a consideração de vários riscos e taxas. Lembre-se de que, à medida que o custo do seguro diminui, ou seja, à medida que as taxas de juros aumentam, os mercados de ações tendem a sofrer. Por outro lado, quando o custo do seguro é mais alto, as taxas de juros são mais baixas e os mercados de ações tendem a se sair melhor.
Tradicionalmente, para obter retornos mais altos, a prática habitual é aumentar a exposição ao risco de uma carteira, aumentando a proporção de ações mantidas na carteira às custas de caixa ou renda fixa. O uso de uma nota para buscar retornos mais altos vem com o custo adicional implícito na garantia principal. Antes de comprar uma nota, determine se o retorno potencial é proporcional aos riscos e custos adicionais.
Por fim, considere o investimento em notas da perspectiva do portfólio, o que significa considerar seu retorno esperado em relação ao risco que ele adiciona ao portfólio. Se adequado, a nota terá um retorno esperado mais alto por unidade de risco do que o portfólio existente atualmente oferece.
