Risco de pagamento antecipado é o risco envolvido com o retorno prematuro do principal em um título de renda fixa. Quando o principal é devolvido antecipadamente, os pagamentos futuros de juros não serão pagos nessa parte do principal, ou seja, os investidores em títulos de renda fixa associados não receberão juros pagos sobre o principal. O risco de pagamento antecipado é mais prevalente em títulos de renda fixa, como títulos exigíveis e títulos lastreados em hipotecas (MBS). Títulos com risco de pagamento geralmente têm multas por pagamento antecipado.
Dividindo o risco de pagamento antecipado
O risco de pagamento antecipado existe em alguns títulos de renda fixa com opções de compra incorporadas que podem ser exercidas pelo emissor ou, no caso de um título lastreado em hipotecas, pelo mutuário. Essas opções dão ao emissor o direito, mas não a obrigação, de resgatar o título antes do vencimento programado. Em títulos garantidos por hipotecas, os detentores de hipotecas podem refinanciar ou pagar suas hipotecas, o que resulta na perda do interesse futuro do detentor da garantia. Como os fluxos de caixa associados a esses títulos não são certos, seu rendimento até o vencimento não pode ser conhecido com certeza no momento da compra. Se o título foi adquirido com um prêmio (preço superior a 100), o rendimento do título é menor do que o estimado no momento da compra.
Risco de pagamento antecipado em títulos exigíveis e não exigíveis
Um título é um investimento de dívida no qual uma entidade toma emprestado dinheiro de um investidor. A entidade efetua pagamentos regulares de juros ao investidor durante todo o período de vencimento do título, ao final do qual devolve o principal do investidor. Os títulos podem ser exigíveis ou não. Com um título exigível, o emissor tem a opção de devolver o principal do investidor mais cedo, após o que o investidor não recebe mais pagamentos de juros. Os emissores de títulos não negociáveis não possuem essa opção. Consequentemente, o risco de pagamento antecipado, que descreve a chance de o emissor devolver o principal antecipadamente e o investidor perder juros subsequentes, está associado apenas a títulos exigíveis.
Exemplos de risco de pagamento antecipado
Para um título com uma opção de compra incorporada, quanto maior a taxa de juros de um título em relação às taxas de juros atuais, maior o risco de pré-pagamento. Em títulos garantidos por hipotecas, quanto maior a taxa de juros em relação às taxas de juros atuais, maior a probabilidade de que as hipotecas subjacentes sejam refinanciadas.
Por exemplo, um proprietário que faz uma hipoteca a 7% tem um incentivo muito mais forte para refinanciar quando as taxas caem para 4 ou 5%, quando as taxas ficam em 7% ou aumentam. Quando e se o proprietário refinancia, aqueles que investiram em sua hipoteca original no mercado secundário não recebem o prazo total dos pagamentos de juros pelos quais esperavam.
Os investidores que pagam um prêmio por um título exigível com uma taxa de juros alta assumem o risco de pré-pagamento. Além de estarem altamente correlacionados com a queda nas taxas de juros, os pré-pagamentos de hipotecas estão altamente correlacionados com o aumento dos valores residenciais. Isso ocorre porque o aumento do valor das casas fornece um incentivo para que os mutuários negociem em casas ou usem refinanciamentos de saque, ambos levando a pagamentos antecipados de hipotecas.
