O todo-poderoso fundo de hedge é sinônimo de sucesso em investimentos (e todas as suas conotações, boas e ruins) há décadas. Os fundos de hedge remontam à empresa de Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., que lançou o primeiro veículo de investimento alternativo com fundos comuns em 1949. A idéia de um veículo de parceria limitada fazendo uso de várias estratégias de investimento para controlar riscos e um sistema de compensação derivado do desempenho obtido nos anos subsequentes, com os fundos de hedge emergindo como algumas das opções de investimento mais fortes da década de 1960. Esse período de ascensão continuou, com alguns solavancos, como nos mercados em baixa do início da década de 1970, por décadas, mas somente nas duas últimas décadas, mais ou menos, que os fundos de hedge atingiram o auge. Em 2016, toda a indústria de fundos de hedge foi avaliada em mais de US $ 3, 2 trilhões, de acordo com o Preqin Global Hedge Fund Report.
E, no entanto, embora o número de fundos de hedge existente tenha aumentado mais de 5 vezes entre 2002 e 2015, nos últimos anos começou a parecer que a era do fundo de hedge está em declínio. De fato, pode até haver razões para acreditar que os fundos de hedge em geral, e como os conhecemos há décadas, estão permanentemente terminados. O que mudou? Para onde vão esses investidores?
Para que servem os fundos de hedge?
Antes de podermos explorar como os fundos de hedge caíram nos últimos anos, precisamos primeiro dar um passo atrás e examinar qual objetivo os fundos de hedge têm servido historicamente aos investidores. Os fundos de hedge usam o poder de investimento adicional obtido quando os investidores juntam seus fundos. Um fundo de hedge é, simplesmente, um termo genérico para uma empresa financeira que reúne ativos de clientes em um esforço para maximizar retornos. No mundo dos fundos de hedge, existem dezenas de estratégias de investimento diferentes, com algumas empresas optando por gerenciar os ativos dos clientes de forma muito agressiva, outras fazendo uso de alavancagem e assim por diante. Existem alguns estilos de investimento em fundos de hedge que se tornaram suficientemente populares para se tornarem suas próprias subcategorias no espaço; o modelo de ações longas / curtas, por exemplo, é derivado do primeiro fundo de hedge da AW Jones na década de 1950. Mas a amplitude das abordagens de investimento é tão ampla que às vezes pode ser difícil classificar os fundos de hedge dessa maneira.
Tradicionalmente, os fundos de hedge também mantêm várias outras características que os diferenciam de outros veículos de investimento. Além do uso de fundos combinados, a maioria dos fundos de hedge é uma parceria limitada ao investimento privado, o que significa essencialmente que eles estão abertos a um pequeno número de investidores selecionados e credenciados e que possuem um limite de investimento muito alto para participação. É bastante comum que um fundo de hedge exija um investimento mínimo de milhões de dólares. Juntamente com os altos requisitos de investimento, a maioria dos fundos de hedge exige que os clientes mantenham seus ativos no fundo por um período bastante longo, geralmente pelo menos um ano. Os investidores concordam em retirar seus ativos apenas em intervalos específicos, como uma vez por trimestre. Uma das razões para isso é que os fundos de hedge devem manter um estoque enorme de dinheiro em mãos para poder executar suas várias tarefas relacionadas ao investimento.
Outro elemento básico da indústria de fundos de hedge é o sistema de taxas. A maioria dos fundos de hedge tradicionalmente opera com o que é conhecido como taxa "dois e vinte". Nesse sistema de taxas, os clientes pagam uma taxa de administração de 2% de seus ativos totais aos administradores do fundo de hedge. Além disso, há uma taxa de incentivo baseada no desempenho do fundo. Isso compõe a parte "vinte" da taxa; muitos fundos cobram dos clientes mais 20% de todos os retornos gerados em seu investimento inicial. Isso atua como um incentivo para que os gerentes de fundos de hedge tenham o melhor desempenho possível.
No total, essas características diferenciam os fundos de hedge da maioria dos outros veículos de investimento há décadas. De fato, no auge, os fundos de hedge como grupo têm sido incrivelmente bem-sucedidos. É comum que os fundos de hedge, em períodos de sucesso, gerem retornos nos dois dígitos a cada ano, superando em muito os índices de referência como o S&P 500. É claro que, com a possibilidade de retornos excessivos, também aumenta o risco e um bom número de hedge. fundos também falharam. Ainda assim, a indústria passou muitas décadas geralmente enfrentando esses períodos de declínio. Então, o que mudou nos últimos anos?
Retornos ruins, frustração do investidor
Nos últimos anos, em particular, os fundos de hedge enfrentaram novas pressões. É provável que o dano à reputação do fundo de hedge tenha vindo de várias fontes; muitos dos principais fundos lutaram para fornecer os retornos excepcionais de que eram capazes antes, o apetite dos investidores mudou para oportunidades mais passivamente gerenciadas, como fundos de índice e fundos negociados em bolsa (ETFs), e assim por diante. Os fundos de hedge continuam a existir, com algumas empresas selecionadas ainda conseguindo um desempenho extremamente bom. No entanto, a indústria como um todo parece ter perdido parte de seu fascínio.
Enquanto os fundos de hedge prosperam, há aqueles no mundo dos investimentos que os veem com ceticismo na melhor das hipóteses e hostilidade total na pior das hipóteses. O guru do investimento bilionário Warren Buffett há muito tempo criticou os fundos de hedge como exagerados. De fato, em 2007, ele fez uma aposta de US $ 1 milhão de que um fundo do Índice Vanguard S&P 500 superaria um grupo de cinco fundos de hedge selecionados por uma empresa terceirizada em um período de dez anos. Quando o fim dos 10 anos ocorreu em dezembro de 2017, ele revelou-se correto: o fundo de índice havia ganho 85% no período, enquanto os fundos de hedge no agregado ganhavam apenas 22%. E isso nem contava o alto custo das taxas dos fundos de hedge!
A aposta de Buffett foi um exemplo muito divulgado de mudança de interesse dos investidores, que surgiu por muitas razões. Sempre houve fundos de hedge que não foram capazes de fornecer os retornos estranhos prometidos pelo setor. Normalmente, esses fundos acabam fechando. Mas, por outro lado, também sempre houve fundos capazes de fornecer aos investidores os retornos inacreditáveis que eles esperavam. Agora, cada vez menos fundos são capazes de fazer isso. E, à medida que o desempenho do fundo fica lento, em muitos casos ficando atrás do benchmark S&P 500, os investidores se tornam resistentes. Por que eles não? Se eles não estão ganhando tanto dinheiro em fundos de hedge quanto em um fundo gerenciado passivamente, por que se preocupar? O fato de muitos fundos manterem o modelo de duas e vinte taxas além de baixos retornos levou a um êxodo em massa de ativos dos investidores nos últimos anos.
Problemas do gerente de dinheiro; O que é um Family Office?
Os investidores em fundos de hedge não são os únicos a desistir do modelo. De fato, alguns dos maiores nomes do mundo da administração de dinheiro também estão ficando frustrados com os fundos de hedge. Para o mundo dos fundos de hedge, em que o carismático e onisciente gerente de dinheiro bilionário é visto como um indicador crucial de sucesso, isso significa problemas significativos. Cada vez mais, esses líderes de investimentos de alto nível estão desistindo completamente do jogo dos fundos de hedge. Quando o fazem, porém, tendem a continuar investindo bilhões de dólares, mas o fazem através do que é conhecido como escritório de família.
Um escritório de família é efetivamente uma empresa de gerenciamento de patrimônio personalizada, projetada para investir o dinheiro de um único indivíduo. Stanley Druckenmiller, líder bilionário do bem-sucedido fundo de hedge Duquesne, teve uma carreira de aproximadamente 30 anos com seu fundo de hedge antes de desistir em 2010. Naquela época, ele fechou as lojas e continuou investindo no próprio escritório da família. Na época em que decidiu encerrar a Duquesne, Druckenmiller afirmou que pelo menos uma parte do motivo era que ele era incapaz de satisfazer suas próprias expectativas em relação ao desempenho do fundo de hedge.
Mais recentemente, o gerente Leon Cooperman da Omega Advisors também anunciou seus planos de fechar seu fundo de hedge. No final de 2018, os ativos do investidor serão devolvidos e o fundo será convertido em um escritório de família para a Cooperman. De acordo com a Bloomberg, Cooperman explicou em uma carta aos clientes que não deseja "passar o resto da vida perseguindo o S&P 500 e se concentrando em gerar retornos sobre o capital do investidor". No final dos anos 90, o fundo da Cooperman era um dos três maiores fundos de hedge do mundo.
O fundo de hedge acabou? É difícil dizer. Embora alguns dos principais fundos tenham fechado suas portas, convertido em escritórios de família ou mancando ao mesmo tempo em que fornece retornos impressionantes, é provável que sempre haja alguns fundos de hedge bem-sucedidos. No entanto, é cada vez mais fácil para os céticos de fundos de hedge argumentar que o auge da indústria estava no passado, não no presente.
