O que é o teste Howey?
A Lei de Valores Mobiliários de 1933 e a Lei da Bolsa de Valores de 1934 ditam grande parte da abordagem do governo dos EUA à regulamentação financeira, mesmo quase 100 anos após sua criação. De acordo com esses atos, as transações qualificadas como "contratos de investimento" são consideradas valores mobiliários, o que significa que também estão sujeitas a requisitos específicos relacionados à divulgação e registro.
Previsivelmente, isso tem um impacto significativo na maneira como o mundo financeiro vê e interage com esses títulos, portanto, é necessário ter uma maneira consistente e completa de determinar se uma transação é, de fato, um exemplo de "contrato de investimento". O Teste de Howey é a metodologia padrão, implementada pela Suprema Corte dos EUA, para fazer essa determinação.
Teste de Howey explicado
Simplificando, o Teste Howey pergunta se o valor de uma transação para um de seus participantes depende do trabalho do outro. Especificamente, o Teste de Howey determina que uma transação representa um contrato de investimento se "uma pessoa investe seu dinheiro em uma empresa comum e é levada a esperar lucros apenas dos esforços do promotor ou de um terceiro".
O Teste de Howey refere-se a um caso de 1946 que chegou à Suprema Corte, SEC x WJ Howey Co. , um processo envolvendo a Howey Company da Flórida. Esta empresa era uma fazenda de citros que operava em uma grande faixa de terra na parte sul do estado.
Quando a empresa decidiu arrendar metade de sua grande propriedade para "financiar um empreendimento adicional", a questão de saber se a própria terra poderia ou não ser vista como segurança entrou em jogo. Os compradores da terra de Howey, que não possuíam "o conhecimento, habilidade e equipamento necessários para o cuidado e o cultivo de árvores cítricas", eram especuladores. Eles compraram a terra com base no pressuposto de que geraria lucro para eles como resultado dos esforços de outra pessoa.
A Howey Co. violou a lei quando não registrou as transações. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) respondeu com uma liminar para bloquear a venda do terreno, e o caso acabou sendo apelado, chegando finalmente ao Supremo Tribunal dos EUA.
A opinião do Tribunal no caso Howey indicou que "as transações nesse caso envolvem claramente contratos de investimento, conforme definido. As empresas respondentes estão oferecendo algo mais do que honorários simples em terrenos… estão oferecendo uma oportunidade de contribuir com dinheiro e compartilhar os lucros de uma grande empresa de frutas cítricas ".
No caso da Howey Co., os investidores nas terras da Flórida viram a transação valiosa apenas por causa do trabalho que outros realizariam na terra. Pelos padrões do Teste Howey, isso classifica a transação como um contrato de investimento. Assim, a transação precisava ser registrada e a Howey Co. violou a lei ao não fazer isso.
Teste de Howey sendo aplicado ao mercado de criptografia
O Teste de Howey permaneceu um determinante notável da supervisão regulatória por muitas décadas. Nos últimos anos, isso foi questionado, mais frequentemente em conjunto com discussões sobre criptomoedas e tecnologia blockchain.
À medida que a atividade do investidor no espaço de criptomoedas cresce, a SEC se torna cada vez mais interessada em definir criptomoedas.
Moedas digitais como bitcoin são notoriamente difíceis de categorizar dessa maneira; eles são descentralizados e projetados para evitar a regulamentação de várias maneiras. No entanto, os investidores que adotaram rapidamente a última moeda digital na esperança de obter lucro estão, sem dúvida, se engajando em comportamentos que poderiam ser caracterizados como especulação.
Da perspectiva do Teste de Howey, a questão operacional, neste caso, é se os investidores em criptomoeda estão ou não participando de uma empresa especulativa e, se sim, se os lucros que esses investidores esperam dependem inteiramente do trabalho de um terceiro festa.
Se a SEC determinar que um token de criptomoeda específico é classificado como segurança, isso gera uma série de implicações para essa criptomoeda. Efetivamente, isso significa que a SEC pode determinar se o token pode ou não ser vendido a investidores americanos legalmente ou não; também obriga os investidores americanos a registrar suas participações de token na SEC.
Existem paralelos entre o mundo das criptomoedas e a situação original da Howey Co., mas também existem muitas diferenças. Criticamente, as criptomoedas são redes autônomas e distribuídas, projetadas para serem descentralizadas. A classificação de uma criptomoeda como uma segurança provavelmente vai de encontro aos objetivos dos criadores dessa moeda digital.
No entanto, considerando o quão significativo o espaço de criptomoeda se tornou, a SEC tem um interesse crescente em monitorar e supervisionar transações de criptomoeda da maneira que considerar apropriada. Independentemente da decisão regulatória final, é certo que terá um impacto significativo no mundo da moeda virtual e nos investidores nesse espaço.
