O consumidor médio só pensa nas taxas de câmbio de vez em quando - quando se dirige para férias no exterior, ou talvez ao contemplar a compra de um condomínio em um paraíso tropical. Mas para empresas que operam em vários países, as taxas de câmbio são uma fonte de preocupação constante, especialmente quando são particularmente voláteis. Isso ocorre devido ao impacto das flutuações cambiais na linha superior e na linha inferior.
O risco cambial pode ser efetivamente protegido com o bloqueio de uma taxa de câmbio, que pode ser alcançada através do uso de futuros, forwards e opções de moedas. Nos últimos anos, o aumento dos fundos negociados em bolsa oferece outro método para proteger o risco cambial. Discutimos abaixo cada um desses métodos para obter uma taxa de câmbio, com a ajuda de exemplos.
Com futuros de moeda
Os futuros de moedas permitem que um comerciante compre ou venda uma quantia fixa de moeda a uma taxa definida por um período definido. Os futuros são uma via popular para travar uma taxa de câmbio por causa de suas vantagens: os contratos são de tamanho padronizado, possuem excelente liquidez e pouco risco de contraparte porque são negociados em bolsa e podem ser comprados com uma quantidade relativamente pequena de moedas. margem. Por outro lado, um contrato de futuros representa uma obrigação vinculativa, e o comprador deve receber a entrega ou relaxar a negociação de futuros antes da expiração. Além disso, os contratos futuros não podem ser personalizados e o grau de alavancagem pode ser perigoso se não for tratado adequadamente.
Exemplo : você é cidadão dos EUA e finalmente encontrou a propriedade de férias que sempre desejou comprar na Espanha. Você negociou um preço de compra no valor total de 250.000 euros (EUR), pago em menos de dois meses. Você acha que este é o momento certo para comprar na Europa (por volta de abril de 2015) porque o euro caiu 20% em relação ao dólar americano no ano passado, mas você está preocupado com o fato de que, se a saga grega sem fim for resolvida, o euro poderá subir e aumentar significativamente o preço de compra. Portanto, você decide bloquear sua taxa de câmbio com futuros de moeda.
Para fazer isso, você compra dois contratos futuros de euro negociados na Chicago Mercantile Exchange (CME). Cada contrato vale 125.000 euros e expira em 15 de junho de 2015. A taxa de câmbio contratada é de 1.0800 (ou EUR 1 = $ 1.0800). Portanto, você fixou efetivamente o valor a pagar por sua obrigação de 250.000 euros em US $ 270.000. A margem a pagar é de US $ 3.100 por contrato, ou um total de US $ 6.200 para dois contratos.
Como funciona a cobertura? Considere as duas opções possíveis com relação à taxa de câmbio muito pouco antes da liquidação em 15 de junho (ignorando a terceira possibilidade, que a taxa de câmbio à vista seja exatamente igual à taxa de câmbio contratada de 1, 08 no vencimento).
- A taxa de câmbio à vista em 15 de junho é 1, 20 : seu palpite estava certo e o euro subiu mais de 10% desde que você comprou o contrato futuro. Nesse caso, você recebe 250.000 euros à taxa contratada de 1, 08 e paga US $ 270.000. O hedge economizou US $ 30.000, com base nos US $ 300.000 que você teria que pagar se tivesse comprado os 250.000 euros no mercado cambial à taxa spot de 1, 20. A taxa de câmbio à vista em 15 de junho é de 1, 00 : Suponha que o euro tenha caído ainda mais, pois a saída da Grécia da União Europeia parece bastante provável. Nesse caso (e com o benefício da retrospectiva), embora você tenha comprado euros à taxa spot, você tem uma obrigação contratual de comprá-los à taxa contratada de 1, 08. Nesse caso, seu hedge resultou em uma perda de US $ 20.000, uma vez que seus 250.000 euros custarão US $ 270.000 em vez dos US $ 250.000 que você poderia ter pago no mercado à vista.
E se o euro subir algumas semanas antes do vencimento do contrato, digamos, para um nível de 1, 10, e você espera que ele diminua posteriormente abaixo da taxa contratada de 1, 08? Nesse caso, você pode vender o contrato futuro a 1, 10, embolsando um ganho de US $ 5.000 ({1, 10 - 1, 08} x 250.000) e, em seguida, comprar o euro a um preço mais baixo se o euro cair como você previra.
E se o acordo de compra da propriedade de férias não for cumprido e você não precisar mais dos euros? Se isso ocorrer, você poderá vender os dois contratos futuros pelo preço em vigor. Você obteria lucro se o preço a que vende estivesse acima da taxa contratada de 1, 08 e uma perda se o preço de venda estivesse abaixo de 1, 08.
Com encaminhamento de moeda
Os encaminhamentos de moeda geralmente são restritos a grandes players, como corporações, instituições e bancos. A maior vantagem dos forwards é que eles podem ser personalizados em relação à quantidade e maturidade. Porém, como os forwards de moeda são negociados no mercado de balcão e não em bolsa, o risco e a liquidez da contraparte são questões mais significativas do que para os futuros.
Exemplo : A empresa hipotética Big Bang Co., sediada no Japão, tem um recebimento de exportação de US $ 1 milhão esperado em seis meses. Preocupa-se que o iene japonês possa se valorizar até então, o que significa que receberia menos ienes ao vender o dólar e decide travar a taxa de câmbio usando a moeda avançada em seu banco.
A taxa spot é 119, 50 (US $ 1 = JPY 119, 50). As taxas a termo são baseadas nos diferenciais das taxas de juros, e a moeda com a taxa de juros mais baixa é negociada com um prêmio a termo na moeda com a taxa de juros mais alta. Como as taxas de juros do iene são inferiores às taxas do dólar, o iene é negociado com um prêmio a termo em relação ao dólar. O adiantamento de seis meses do iene incorre em um custo de 30 pips, o que significa que a Big Bang Co. recebe uma taxa de 119, 20 (ie 119, 50 - 0, 30) pelos US $ 1 milhão que venderá ao seu banco em seis meses.
Suponha que o iene japonês seja negociado a uma taxa spot de 116 em seis meses. O Big Bang Co. recebe uma taxa de 119, 20 ienes por seus dólares, independentemente de onde a taxa spot esteja sendo negociada. Portanto, recebe 119, 2 milhões de ienes por sua venda em dólar, que é 3, 2 milhões de ienes a mais do que teria recebido se tivesse vendido o dólar a receber à taxa spot de 116.
Se a Big Bang Co não quiser entregar os US $ 1 milhão ao banco por algum motivo, poderá relaxar o hedge comprando US $ 1 milhão à taxa spot de 116, por um ganho de 3, 2 milhões de ienes e vendendo os US $ 1 milhão recebidos de suas exportações à taxa spot de 116. A taxa líquida que receber ainda será de 119, 20 por dólar (3, 2 + 116).
Embora os forwards de moeda não sejam acessíveis ao público em geral, os investidores podem efetivamente construir forwards usando uma técnica chamada hedge do mercado monetário.
Com opções de moeda
A vantagem de usar uma opção de moeda para fixar uma taxa de câmbio, em vez de usar futuros ou a prazo, é que o comprador da opção tem o direito, mas não a obrigação, de comprar a moeda a uma taxa predeterminada antes que a opção expire. Embora exista um custo inicial na forma do prêmio da opção, esse custo pode ser preferível a ser bloqueado em uma taxa inflexível, como seria o caso dos contratos a termo e futuros da moeda.
Exemplo : Voltando ao primeiro exemplo, vamos supor que você deseja proteger o risco de o euro subir mais, mantendo a flexibilidade de comprar o euro a uma taxa mais baixa se ele diminuir. Portanto, você compra duas opções de compra de junho de 108 nos contratos futuros de euro. Os contratos dão a você o direito de comprar 125.000 euros por contrato a uma taxa de 1, 08 (EUR 1 = US $ 1.0800) por um prêmio de 0, 0185. O prêmio da sua opção a pagar é de US $ 2.312, 50 (EUR 125.000 x 0, 0185) por contrato, totalizando US $ 4.625.
Existem três cenários possíveis que surgem pouco antes das opções de compra expirarem em junho.
- O euro está sendo negociado a 1, 20 : nesse caso, suas opções estariam bem no dinheiro. Observe que sua taxa de câmbio efetiva, incluindo o prêmio da opção, é 1, 0985 (ou seja, o preço de exercício de 1, 0800 + o prêmio da opção de 0, 0185).
Nesse caso, o custo total dos seus 250.000 euros é de US $ 274.625 ({dois contratos X 125.000 EUR por contrato X o preço de exercício da opção de 1, 08} + prêmio da opção de US $ 4.625). A opção de compra economizou US $ 25.375, pois a compra à taxa à vista de 1, 20 custaria US $ 300.000.
- O euro está sendo negociado a 1, 00 : nesse caso, você simplesmente deixaria suas opções expirarem e compraria os euros à taxa spot de 1, 00. Como você pagou US $ 4.625 em prêmio da opção, seu custo total seria de US $ 254.625 (ou seja, US $ 250.000 + US $ 4.625), o que se traduz em uma taxa de câmbio efetiva de 1, 0185.
Nesse caso, era muito melhor fazer hedge através de um contrato de opção do que de um contrato de futuros, pois o último teria resultado em uma perda de US $ 20.000, em vez dos US $ 4.625 pagos como prêmio de opção.
Com um fundo negociado em bolsa
Para pequenas quantias, também é possível usar um fundo negociado em bolsa (ETF), como o Euro Currency Trust (FXE), para fixar uma taxa de câmbio. (Veja: " Hedge contra risco de taxa de câmbio com ETFs em moeda ".) O problema é que esses ETFs possuem uma taxa de administração, o que aumenta o custo do hedge. Também pode haver alguma derrapagem entre o preço do ETF e a taxa de câmbio. O hedge do mercado monetário pode ser uma alternativa melhor aos ETFs para fixar uma taxa de câmbio para pequenas quantias.
A linha inferior
As taxas de câmbio podem ser efetivamente bloqueadas com o uso de futuros, forwards ou opções de moedas, cada um com prós e contras. Para valores menores, o hedge do mercado monetário pode ser preferível aos ETFs para travar uma taxa de câmbio.
