Existem prós e contras no uso de títulos conversíveis como meio de financiamento por empresas. Uma das várias vantagens desse método de financiamento é a diluição tardia de ações ordinárias e lucro por ação (EPS).
Outra é que a empresa pode oferecer o título a uma taxa de cupom mais baixa - menos do que teria que pagar com um título direto. A regra geralmente é que, quanto mais valioso o recurso de conversão, menor o rendimento que deve ser oferecido para vender o problema; o recurso de conversão é um adoçante. Continue lendo para descobrir como as empresas se beneficiam dos títulos conversíveis e o que isso significa para os investidores que os compram.
Vantagens do financiamento da dívida em obrigações convertíveis
Independentemente da rentabilidade da empresa, os detentores de títulos conversíveis recebem apenas uma renda fixa e limitada até a conversão. Essa é uma vantagem para a empresa, porque mais receita operacional está disponível para os acionistas comuns. A empresa só precisa compartilhar a receita operacional com os acionistas recém-convertidos se for bem-sucedida. Normalmente, os obrigacionistas não têm direito a voto para conselheiros; o controle do voto está nas mãos dos acionistas ordinários.
Assim, quando uma empresa está considerando meios alternativos de financiamento, se o grupo de gerenciamento existente se preocupa em perder o controle dos negócios, a venda de títulos conversíveis proporcionará uma vantagem, embora talvez apenas temporariamente, sobre o financiamento com ações ordinárias. Além disso, os juros dos títulos são uma despesa dedutível para a empresa emissora; portanto, para uma empresa com faixa de 30% de imposto, o governo federal efetivamente paga 30% dos encargos com juros da dívida.
Dessa forma, os títulos têm vantagens sobre as ações ordinárias e preferenciais do que uma empresa que planeja levantar novo capital.
O que os investidores devem procurar em títulos conversíveis
As empresas com classificações de crédito ruins geralmente emitem conversíveis para reduzir o rendimento necessário para vender seus títulos de dívida. O investidor deve estar ciente de que algumas empresas financeiramente fracas emitirão conversíveis apenas para reduzir seus custos de financiamento, sem intenção de que o problema seja convertido. Como regra geral, quanto mais forte a empresa, menor o rendimento preferido em relação ao seu rendimento de títulos.
Existem também empresas com classificações de crédito fracas que também têm grande potencial de crescimento. Essas empresas poderão vender emissões de dívida conversível a um custo quase normal, não por causa da qualidade do título, mas por causa da atratividade do recurso de conversão para esse estoque de "crescimento".
Quando o dinheiro é escasso e os preços das ações estão aumentando, mesmo as empresas com muito crédito emitem títulos conversíveis em um esforço para reduzir o custo de obter capital escasso. A maioria dos emissores espera que, se o preço de suas ações subir, os títulos serão convertidos em ações ordinárias a um preço superior ao preço atual das ações ordinárias.
Por essa lógica, o título conversível permite que o emissor venda indiretamente ações ordinárias a um preço superior ao preço atual. Do ponto de vista do comprador, o título conversível é atraente porque oferece a oportunidade de obter um retorno potencialmente grande associado às ações, mas com a segurança de um título.
As desvantagens dos títulos conversíveis
Também existem algumas desvantagens para os emissores de títulos conversíveis. Uma é que o financiamento com títulos conversíveis corre o risco de diluir não apenas o EPS das ações ordinárias da empresa, mas também o controle da empresa. Se uma grande parte da emissão for comprada por um comprador, normalmente um banqueiro de investimentos ou uma companhia de seguros, uma conversão poderá mudar o controle de votação da empresa para longe dos proprietários originais e para os conversores.
Esse potencial não é um problema significativo para grandes empresas com milhões de acionistas, mas é uma consideração muito real para empresas menores ou para aquelas que acabaram de abrir seu capital.
Muitas das outras desvantagens são semelhantes às desvantagens do uso da dívida direta em geral . Para a corporação, os bônus conversíveis acarretam um risco significativamente maior de falência do que as ações preferenciais ou ordinárias. Além disso, quanto menor o prazo, maior o risco. Por fim, observe que o uso de títulos de renda fixa aumenta as perdas para os acionistas comuns sempre que as vendas e os lucros caem; esse é o aspecto desfavorável da alavancagem financeira.
As provisões de escrituras (covenants restritivos) sobre um título conversível são geralmente muito mais rigorosas do que em um contrato de crédito de curto prazo ou para ações ordinárias ou preferenciais. Portanto, a empresa pode estar sujeita a restrições muito mais perturbadoras e incapacitantes sob um contrato de dívida de longo prazo do que seria o caso se tivesse emprestado a curto prazo ou se emitido ações ordinárias ou preferenciais.
Finalmente, o uso intenso da dívida afetará negativamente a capacidade de uma empresa de financiar operações em tempos de estresse econômico. À medida que a sorte de uma empresa se deteriora, ela experimentará grandes dificuldades em obter capital. Além disso, nesses momentos, os investidores estão cada vez mais preocupados com a segurança de seus investimentos e podem se recusar a adiantar fundos para a empresa, exceto com base em empréstimos bem garantidos. Uma empresa que financia com dívida conversível durante os bons tempos até o ponto em que sua relação dívida / ativos está nos limites superiores para o setor simplesmente pode não conseguir obter financiamento durante períodos de estresse. Assim, os tesoureiros corporativos gostam de manter alguma "capacidade de empréstimo de reserva". Isso restringe o uso de financiamento por dívida em horários normais.
Por que as empresas emitem dívida conversível
A decisão de emitir novos títulos patrimoniais, conversíveis e de renda fixa para captação de recursos de capital é regida por vários fatores. Uma é a disponibilidade de fundos gerados internamente em relação às necessidades totais de financiamento. Essa disponibilidade, por sua vez, é uma função da política de rentabilidade e dividendos de uma empresa.
Outro fator-chave é o preço atual de mercado das ações da empresa, que determina o custo do financiamento com ações. Além disso, o custo de fontes externas alternativas de fundos (ou seja, taxas de juros) é de importância crítica. O custo dos fundos emprestados, em relação aos fundos de ações, é significativamente reduzido pela dedutibilidade dos pagamentos de juros (mas não de dividendos) para fins de imposto de renda federal.
Além disso, diferentes investidores têm diferentes preferências de troca de risco e retorno. Para atrair o mercado mais amplo possível, as empresas devem oferecer valores mobiliários que interessem ao maior número possível de investidores. Além disso, diferentes tipos de valores mobiliários são mais apropriados em diferentes momentos .
A linha inferior
Usada com sabedoria, uma política de venda de títulos diferenciados (incluindo títulos conversíveis) para tirar proveito das condições de mercado pode reduzir o custo total de capital de uma empresa abaixo do que seria se emitisse apenas uma classe de dívida e ações ordinárias. No entanto, existem prós e contras no uso de títulos conversíveis para financiamento; os investidores devem considerar o que a questão significa do ponto de vista corporativo antes de comprar.
