A crescente popularidade do investimento em fundos de índice passivos pode estar matando o maior mecanismo de inovação do capitalismo - a concorrência. Desde 2010, os fundos gerenciados ativamente diminuíram de 75% de todos os ativos do fundo para apenas 51%, enquanto os fundos gerenciados passivamente cresceram para 49%. Essa tendência pode ter "consequências adversas", argumenta Eric Posner, professor de direito da Universidade de Chicago. Em uma recente conferência de investimentos, Posner expressou preocupação de que o crescente crescimento dos investimentos passivos e a concentração de propriedade dos fundos de índices estejam minando a concorrência, de acordo com Barron.
“O problema da propriedade comum em fundos de índice é que você tem firmas institucionais - BlackRock, Vanguard, State Street - se tornam os maiores proprietários de empresas como Ford e GM. Dói o incentivo dessas empresas para competir umas com as outras, leva a preços mais altos e a um crescimento econômico mais lento. Essa é a teoria ”, explicou ele, de acordo com o ETF.com.
A ascensão dos fundos de índices e a concentração de propriedade
- Os recursos administrados passivamente cresceram de 25% para 49% de todos os ativos do fundo entre 2010 e 2019 - a proporção de empresas com grandes proprietários comuns cresceu de 20% para 80% entre 1995 e 2015 - as três grandes empresas de fundos de índices são BlackRock, Vanguard Group e State. Os fundos da StreetIndex controlam 17, 2% das empresas listadas nos EUA, ante 3, 5% em 2000.
O que isso significa para os investidores
À medida que as empresas competem entre si por uma parcela maior dos lucros, elas têm um incentivo para inovar. Ao produzir novos produtos inovadores para os consumidores, eles podem se diferenciar das empresas concorrentes e, ao criar novos métodos inovadores de produção, podem reduzir seus custos de produção e reduzir os preços pelos quais vendem seus produtos, na esperança de prejudicar a concorrência. É assim que a concorrência deve estimular a inovação e reduzir os custos para os consumidores.
O problema que os fundos de índice, e especificamente sua concentração de propriedade, colocam nesse mecanismo de inovação é que ele diminui o incentivo para as empresas competirem. Se rivais tradicionais como Coca-Cola e Pepsi são de propriedade dos mesmos acionistas por meio de um fundo de índice, há menos motivos para os dois fabricantes de refrigerantes competirem entre si por uma participação maior nos lucros do mercado de refrigerantes. Com menos incentivo para competir, há menos incentivo para inovar, prejudicando clientes e investidores a longo prazo.
Em apenas 20 anos entre 1995 e 2015, a proporção de empresas que possuíam os mesmos grandes proprietários comuns cresceu de 20% para 80%, levando a um grande problema de concentração de propriedade, segundo Posner. Os investidores obviamente são atraídos pelas baixas taxas e alta liquidez que as grandes empresas podem oferecer precisamente devido à sua escala. Mas isso dá a essas grandes empresas um controle sem precedentes, pois são seus gerentes de investimento que agem em nome dos direitos de voto dos acionistas de seus clientes.
Até o falecido Jack Bogle, lendário investidor e criador do primeiro fundo de índice, manifestou preocupação no ano passado com a alta concentração de propriedade resultante do crescimento do investimento em fundos de índice. Bogle temia que, se os fundos de índice possuíssem metade do mercado, um ponto em que as "três grandes" empresas de fundos de índice - BlackRock, Vanguard e State Street - pudessem possuir até 30% de todos os ativos listados nos EUA. essas empresas teriam poder sem precedentes.
Olhando para o futuro
Devido às possíveis conseqüências adversas que poderiam advir de um poder sem precedentes, Bogle argumentou que "as políticas públicas não podem ignorar esse domínio crescente e consideram seu impacto nos mercados financeiros, governança corporativa e regulamentação". Os reguladores podem ter ouvido o chamado do Bogle, agora que a SEC está se preocupando com o poder dos "três grandes" e examinando os obstáculos regulatórios que estão impedindo que empresas menores possam competir.
