Securitização é o título sofisticado para a venda de um pool de ativos para um trust, que revira e financia a compra vendendo títulos ao mercado. Esses títulos são lastreados pelos ativos originais.
Um investidor que compra ações da empresa reivindica os ativos e os fluxos de caixa futuros da empresa. Da mesma forma, um investidor que compra um produto de dívida titularizada tem uma reivindicação contra o pagamento futuro dos instrumentos de dívida subjacentes (que é um ativo nesse caso).
A maioria dos títulos de dívida são empréstimos, que normalmente formam os ativos em papel da maioria dos bancos. No entanto, qualquer ativo financeiro baseado em recebíveis pode suportar um título de dívida. Outras formas de ativos subjacentes incluem contas a receber de clientes, contas a receber de cartões de crédito ou arrendamentos.
Sempre há um mínimo de quatro partes no processo de securitização da dívida. O primeiro é o mutuário, que originalmente tomou um empréstimo e prometeu pagar. O segundo é o originador do empréstimo, que recebe a reivindicação inicial dos pagamentos do mutuário. O originador do empréstimo é capaz de realizar, imediatamente, a maior parte ou todo o valor do contrato de empréstimo vendendo-o a terceiros, geralmente um trust. O fundo é financiado securitizando o contrato de empréstimo e vendendo-o aos investidores, que são a quarta parte. Se você seguir a cadeia, um produto de dívida securitizada envia eventualmente pagamentos de empréstimos a uma quarta parte na forma de retornos de investimentos.
A história da securitização da dívida
As primeiras empresas mercantilistas serviram como veículos de securitização de dívida soberana para o Império Britânico durante o final do século XVII e início do século XVIII. Pesquisa da Universidade Cristã do Texas (TCU) mostrou como a Grã-Bretanha reestruturou sua dívida transferindo-a para empresas com apoio político, que por sua vez vendeu ações lastreadas por esses ativos.
Esse processo foi tão difundido que, em 1720, a South Sea Company e a East India Company detinham quase 80% da dívida nacional do país. Essas empresas tornaram-se essencialmente veículos para fins especiais (SPVs) para o tesouro britânico. Eventualmente, a preocupação com a fragilidade dessas ações corporativas levou os britânicos a parar de securitizar e se concentrar em um mercado de títulos mais convencional.
O renascimento da securitização da dívida na década de 1970
O mercado de títulos de dívida era praticamente inexistente entre 1750 e 1970. Durante 1970, o mercado secundário de hipotecas começou a ver os primeiros títulos lastreados em hipotecas (MBS) nos Estados Unidos. Esse processo seria impensável sem a Associação Nacional de Hipotecas do Governo (GNMA ou Ginnie Mae), que garantiu os primeiros títulos de repasse de hipotecas.
Antes da Ginnie Mae, os investidores negociavam empréstimos inteiros no mercado secundário. Como essas hipotecas não foram securitizadas, pouquíssimos investidores estavam dispostos a aceitar o risco de inadimplência ou flutuações nas taxas de juros. Isso fez com que o mercado fosse geralmente ilíquido.
Os repasses apoiados pelo governo tornaram-se uma revelação para os comerciantes secundários de hipotecas. Ginnie Mae foi logo seguida por duas outras empresas patrocinadas pelo governo, Fannie Mae e Freddie Mac. Em 2000, o mercado de MBS era forte em seis trilhões de dólares e continuou a subir para mais de 10 trilhões de dólares em 2016.
Fannie Mae alimentou o incêndio quando emitiu as primeiras obrigações hipotecárias garantidas (CMOs) em 1983. O congresso dobrou em relação aos CMOs quando criou o Condic de Investimento Imobiliário Imobiliário (REMIC) para facilitar a emissão de CMOs.
