Uma faceta extremamente conhecida dos títulos de alto rendimento, ou junk bonds, é que eles são particularmente vulneráveis a condições estressantes do mercado, como as que emergem durante uma depressão ou recessão, como a recessão de 2008. Essa vulnerabilidade ao estresse no mercado, conforme revelado por muitos estudos, é de fato mais pronunciado no mercado de títulos não desejados do que com títulos com grau de investimento.
Este fenômeno não é difícil de explicar. À medida que a economia enfraquece, as oportunidades para as empresas obterem financiamento começam a se tornar cada vez mais escassas e a concorrência por essas oportunidades cada vez menores se torna mais intensa em resposta. A capacidade das empresas que têm tais dívidas de poder compensá-las também começa a diminuir. Todas essas condições significam que mais empresas atingem os piores cenários, ou falência, com mais frequência quando o mercado sofre estresse.
Os investidores, é claro, estão cientes disso. Naturalmente, eles começam a vender os títulos de sua carteira com o maior risco, o que só piora as coisas para as empresas mais expostas e com o menor índice de caixa / dívida. As leis de oferta e demanda podem ser vistas claramente como a demanda por títulos de alto rendimento secando, e elas devem oferecer preços mais baixos para tentar continuar a garantir os investimentos necessários.
Crashes passados de junk bonds
O chamado mercado de junk bonds inclui principalmente os últimos 35 a 40 anos. Alguns argumentam que o mercado de títulos indesejados só existiu nas últimas três a quatro décadas, que remonta à década de 1970, quando esses tipos de títulos começaram a se tornar cada vez mais populares, e novas classes de emissores começaram a surgir à medida que um número maior de empresas começou a crescer. use-os como instrumentos de dívida financeira.
A crise da poupança e dos empréstimos dos anos 80
Ao longo do caminho para a proeminência, os títulos indesejados atingiram vários obstáculos na estrada. O primeiro grande soluço veio com o agora infame escândalo de poupança e empréstimo dos anos 80. Naquela época, as empresas de S&L investiam demais em títulos corporativos de maior rendimento, juntamente com práticas de risco significativamente mais alto, que levaram a um enorme colapso no desempenho dos títulos indesejados que persistiram por quase uma década e na década de 1990.
O crash do mercado de títulos de alto rendimento
O mercado de títulos indesejados cresceu exponencialmente na década de 1980, de meros US $ 10 bilhões em 1979 para impressionantes US $ 189 bilhões em 1989, um aumento de mais de 34% a cada ano. Ao longo desta década, o rendimento dos títulos não desejados alcançou uma média de 14, 5%, com taxas de inadimplência um pouco acima de dois, 2, 2%, resultando em retornos totais anuais para o mercado em torno de 13, 7%.
No entanto, em 1989, um movimento político envolvendo Rudolph Giuliani e outros que haviam dominado o mercado de crédito corporativo antes do aumento de títulos de alto rendimento fez com que o mercado colapsasse temporariamente, resultando na falência de Drexel Burnham. Em uma mudança que levou cerca de 24 horas, os novos títulos não desejados basicamente desapareceram do mercado sem recuperação por cerca de um ano. Isso resultou na perda de 4, 4% dos investidores no mercado de alto rendimento em 1990 - a primeira vez que o mercado retornou resultados negativos em mais de uma década.
O "Dot Com" Crash de 2000-2002
Muitas empresas que usaram títulos de alto rendimento para se financiar durante o boom das empresas pontocom no final dos anos 90 logo falharam e, junto com elas, o mercado de alto rendimento deu outra volta para o pior em termos de retorno líquido. Esse acidente não resultou das ações de alguém tentando sabotar o mercado ou de investidores inescrupulosos de S&L. Em vez disso, esse fracasso aconteceu porque os investidores continuavam se apaixonando pelo sonho de enormes lucros que a Internet prometeu através de sua capacidade de alcançar um mercado global. Os investidores investem seu dinheiro em idéias, em planos não sólidos e, como resultado, o mercado vacila.
No entanto, quando esse erro ficou claro, os investidores começaram a apoiar escolhas mais sólidas no mercado de títulos de alto rendimento e conseguiu se recuperar rapidamente. Durante o período 2000-2002, a média de inadimplência do mercado foi de 9, 2%, quase quatro vezes maior que o período de 1992-1999. Durante esse período, a taxa média de retorno total caiu para 0%, com 2002 estabelecendo o número recorde de inadimplências e falências antes que esses números caíssem novamente em 2003.
A crise financeira de 2007-2009
Quando o escândalo do subprime estourou, muitos dos chamados “ativos tóxicos” envolvidos na crise estavam de fato ligados a títulos corporativos de alto rendimento. O escândalo aqui surge do fato de esses ativos subprime ou de alto rendimento serem vendidos como títulos com classificação AAA em vez de títulos com "status de lixo eletrônico". Quando a crise ocorreu, os preços dos títulos de baixa renda caíram e, portanto, seus rendimentos dispararam. O rendimento até o vencimento (YTM) para títulos de alto rendimento ou grau especulativo aumentou mais de 20% durante esse período, com os resultados sendo o mais alto de todos os tempos para inadimplência de títulos indesejados, com a taxa média de mercado chegando a 13, 4 % no terceiro trimestre de 2009.
A linha inferior
No entanto, apesar de todos esses contratempos e golpes externos no mercado de junk bonds - assim como no mercado secundário - sempre parecem se recuperar. Os emissores continuam se voltando para os títulos de alto rendimento, que certos grupos de investidores e investidores privados estão felizes em comprar. Essa força duradoura, portanto, se baseia tanto na necessidade duradoura das empresas por capital quanto no desejo duradouro dos investidores por ferramentas de maior retorno sobre o investimento do que as ofertas de títulos com grau de investimento.
