As ações caíram na quarta-feira passada devido à histeria de inversão da curva de juros, à medida que o spread entre os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA a 10 anos e os das notas de 2 anos ficou negativo pela primeira vez desde a crise financeira. Mas, em vez de alertar seus clientes para sair do mercado de ações, o Bank of America recomenda alguns fundos negociados em bolsa (ETFs) nos setores de energia e tecnologia que provavelmente serão beneficiados nos próximos 12 meses.
Uma curva de rendimento invertida tem sido historicamente um sinal de alerta confiável de que uma recessão está chegando, a inversão dos 2s10s sendo um sinal especialmente ameaçador. Mas é apenas um sinal, não é o que causa uma recessão em si, e a história também nos diz que é difícil fazer uma identificação exata de quando a suposta recessão ocorrerá. Prever quando os danos afetarão os mercados acionários é um exercício igualmente precário.
O que isso significa para os investidores
As pessoas ainda fazem previsões. Dados do Credit Suisse mostraram que as ações normalmente têm cerca de 18 meses de ganhos após a inversão dos 2s10s até que os retornos comecem a ficar negativos. Os analistas do BofA indicam que o tempo médio e mediano entre a inversão e o início de uma recessão é de 15, 1 e 16, 3 meses, respectivamente, segundo a CNBC.
“Às vezes o S&P 500 atinge o pico dentro de dois a três meses após uma inversão de 2s10s, mas pode levar de um a dois anos para um pico do S&P 500 após uma inversão”, escreveu o estrategista técnico do BofA, Stephen Suttmeier. "O padrão típico é a inversão da curva de juros, o S&P 500 atinge o topo algum tempo depois que a curva se inverte e a economia dos EUA entra em recessão seis a sete meses após os picos do S&P 500".
Dado que ainda resta algum tempo antes do final do rali de uma década, a estrategista do BofA Mary Ann Bartels recomenda o ETF do setor de seleção de energia SPDR (XLE) e o ETF de tecnologia da informação de vanguarda (VGT). Sua recomendação é baseada no desempenho histórico dos setores aos quais os fundos pertencem durante o período de 12 meses após uma inversão da curva de juros, bem como nas características específicas dos próprios fundos.
O setor de energia superou o mercado de ações em geral em média 7, 3% durante os 12 meses seguintes a cada uma das sete inversões da curva de juros dos 2s10s desde 1965, e o fez 80% do tempo. Combine esse desempenho histórico com o recente baixo desempenho do setor, que poderia atenuar a fraqueza mais ampla do mercado, e os estoques de energia de repente parecem fortes candidatos para ganhar apostas no próximo ano.
O que torna o XLE especialmente atraente entre outros ETFs de energia são suas características de eficiência - características que fornecem resultados máximos com entrada mínima - e características técnicas. O fundo possui um índice de despesas competitivas (ER), o melhor rastreamento de NAV, maior liquidez do mercado secundário, spreads de negociação mais restritos e momento de preço 300 bps acima da média, segundo Bartels.
Embora não seja tão forte quanto o setor de energia, o setor de tecnologia também superou historicamente o mercado mais amplo durante os 12 meses após inversões na curva de rendimento desde 1965. A tecnologia também é o setor que está mais exposto globalmente ao momento e ao crescimento, que são ambos fatores que tendem a ter um desempenho superior ao final dos mercados em alta. O VGT é a principal opção tecnológica do BofA, com o segundo menor índice de despesas entre seus pares, spreads de negociação relativamente apertados e dinâmica de preço decente.
Enquanto alguns setores se mostraram motivados pela inversão da curva de juros, outros falharam. O mercado discricionário do consumidor, diferentemente da energia e da tecnologia, teve um desempenho abaixo do mercado de ações mais amplo em 9, 1% durante os 12 meses seguintes a cada inversão de 2s10s desde 1965.
Olhando para o futuro
Mas nem todas as inversões da curva de juros são iguais. Como é apenas um sinal de alerta e não um fator causal, qualquer inversão deve ser ponderada em relação a outros indicadores econômicos e colocada dentro de um contexto macroeconômico mais amplo. Na mesma nota, a guerra comercial EUA-China em andamento, em meio a sinais de uma economia global em crescimento mais lento, afirma a perspectiva de baixa.
