O que é uma obrigação colateralizada de dívida (CDO)?
Uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) é um produto financeiro estruturado complexo, lastreado por um conjunto de empréstimos e outros ativos e vendido a investidores institucionais. Um CDO é um tipo específico de derivado porque, como o próprio nome indica, seu valor é derivado de outro ativo subjacente. Esses ativos se tornam a garantia se o empréstimo for inadimplente.
Uma cartilha sobre obrigação de dívida colateralizada (CDOs)
Noções básicas sobre obrigações de dívida colateralizada
Para criar um CDO, os bancos de investimento reúnem ativos geradores de fluxo de caixa - como hipotecas, títulos e outros tipos de dívida - e os reembalam em classes discretas ou tranches, com base no nível de risco de crédito assumido pelo investidor.
Tipos de CDOs
Essas parcelas de títulos se tornam os produtos finais de investimento: títulos, cujos nomes podem refletir seus ativos subjacentes específicos. Por exemplo, os títulos garantidos por hipotecas (MBS) são compostos por empréstimos hipotecários e os títulos garantidos por ativos (ABS) contêm dívida corporativa, empréstimos para automóveis ou dívidas de cartão de crédito. Os CDOs são chamados de "colateralizados" porque os pagamentos prometidos dos ativos subjacentes são os colateral que dão aos CDOs seu valor.
Outros tipos de CDOs incluem obrigações de títulos colateralizados (CBOs) - títulos com grau de investimento que são lastreados por um conjunto de títulos de alto rendimento, mas com classificação mais baixa e obrigações de empréstimo colateralizado (CLOs) - únicos títulos que são lastreados por um conjunto de dívidas, que geralmente contêm empréstimos corporativos com uma classificação de crédito baixa.
Como os CDOs são estruturados?
As parcelas dos CDOs são nomeadas para refletir seus perfis de risco; por exemplo, dívida sênior, dívida mezanina e dívida júnior - mostradas na amostra abaixo, juntamente com os ratings de crédito da Standard and Poor's (S&P). Mas a estrutura real varia de acordo com o produto individual.
Carla Tardi / Investopedia
Na tabela, observe que quanto maior a classificação de crédito, menor a taxa de cupom (taxa de juros que o título paga anualmente). Se o empréstimo for inadimplente, os obrigacionistas seniores serão pagos primeiro a partir do conjunto de ativos garantidos, seguidos pelos detentores de títulos nas outras tranches de acordo com suas classificações de crédito; o crédito com a classificação mais baixa é pago por último.
As tranches sênior são geralmente mais seguras porque têm a primeira reivindicação sobre a garantia. Embora a dívida sênior geralmente seja classificada como superior às tranches júnior, ela oferece taxas de cupom mais baixas. Por outro lado, a dívida júnior oferece cupons mais altos (mais juros) para compensar seu maior risco de inadimplência; mas, por serem mais arriscados, geralmente vêm com classificações de crédito mais baixas.
Dívida Sênior = Maior classificação de crédito, mas menores taxas de juros. Dívida júnior = Classificação de crédito mais baixa, mas taxas de juros mais altas.
Mais sobre a criação de CDOs
As obrigações de dívida colateralizada são complicadas e vários profissionais ajudam a criá-las:
- As firmas de valores mobiliários, que aprovam a seleção de garantias, estruturam as notas em tranches e as vendem para investidores.Gerentes de CDOs, que selecionam as garantias e geralmente gerenciam as carteiras de CDOAs agências de classificação, que avaliam os CDOs e atribuem a eles classificações de créditoFiadores financeiros, que prometem reembolsar investidores Para quaisquer perdas nas parcelas do CDO em troca de pagamentos de prêmios, investidores como fundos de pensão e fundos de hedge
Principais Takeaways
- Uma obrigação de dívida colateralizada é um produto financeiro estruturado complexo, lastreado por um conjunto de empréstimos e outros ativos. Esses ativos subjacentes servem como garantia se o empréstimo entrar em default. Embora sejam arriscados e não para todos os investidores, os CDOs são uma ferramenta viável para mudança de risco e liberação de capital.
Uma Breve História dos CDOs
Os primeiros CDOs foram construídos em 1987 pelo ex-banco de investimentos Drexel Burnham Lambert - onde Michael Milken, então chamado de "rei dos títulos não desejados", reinava. Os banqueiros da Drexel criaram esses primeiros CDOs montando carteiras de títulos não desejados, emitidos por diferentes empresas. Por fim, outras empresas de valores mobiliários lançaram CDOs contendo outros ativos com fluxos de renda mais previsíveis, como empréstimos para automóveis, empréstimos para estudantes, contas a receber de cartões de crédito e arrendamentos de aeronaves. No entanto, os CDOs continuaram sendo um produto de nicho até 2003-2004, quando o boom imobiliário nos EUA levou os emissores de CDO a voltar sua atenção para os títulos lastreados em hipotecas subprime como uma nova fonte de garantia para os CDOs.
CDOs e a crise financeira global
As obrigações de dívida colateralizada explodiram em popularidade, com as vendas de CDOs subindo quase dez vezes, de US $ 30 bilhões em 2003 para US $ 225 bilhões em 2006. Mas sua implosão subsequente, desencadeada pela correção imobiliária nos EUA, viu os CDOs se tornarem um dos instrumentos de pior desempenho no colapso do subprime, que começou em 2007 e atingiu o pico em 2009. O estouro da bolha de CDO causou prejuízos de centenas de bilhões de dólares para algumas das maiores instituições de serviços financeiros. Essas perdas resultaram na falência dos bancos de investimento ou no resgate por meio da intervenção do governo e ajudaram a escalar a crise financeira global, a Grande Recessão, durante esse período.
Apesar de seu papel na crise financeira, as obrigações de dívida colateralizada ainda são uma área ativa de investimentos em finanças estruturadas. Os CDOs e os CDOs sintéticos ainda mais infames ainda estão em uso, pois, em última análise, são uma ferramenta para mudar riscos e liberar capital - dois dos mesmos resultados que os investidores dependem de Wall Street para realizar e para os quais Wall Street sempre teve um apetite.
