Índice
- Os riscos das contrapartes
- Definindo o certo e o errado
- Alguns exemplos conceituais
- Risco específico de via incorreta
- Risco geral de maneira errada
- Risco do caminho certo
- SWWR na transação colateralizada
- SWWR-GWWR Hybrid
- A linha inferior
Os riscos das contrapartes
O risco de crédito da contraparte (CCR) está em destaque desde a crise financeira de 2007-08. Sua importância na avaliação de riscos e impactos gerais nos mercados financeiros tem sido amplamente reconhecida. E com as diretrizes de Basileia 3 sobre requisitos de capital regulatório agora em pleno vigor e outras diretrizes previstas para serem concluídas em 2018-9, essa deve ser uma área de alta prioridade para reguladores e instituições financeiras.
Risco de maneira incorreta e risco de maneira correta são dois tipos de riscos que podem surgir no âmbito do risco de crédito da contraparte. O risco de maneira incorreta pode ser classificado ainda mais em SWWR (risco específico de maneira errada) e GWWR (risco geral de maneira errada).
Definindo o certo e o errado
Digamos que a contraparte A entre em uma negociação com a contraparte B. Se, durante a vida útil da negociação, a exposição de crédito da contraparte A à contraparte B aumentar ao mesmo tempo em que a capacidade creditícia da contraparte B se deteriorar, então teremos um caso errado. risco de via (WWR). Nesse cenário, a exposição de crédito a uma contraparte é adversamente correlacionada com a qualidade de crédito da outra contraparte e a capacidade de efetuar pagamentos no vencimento. Em outras palavras, é mais provável que a contraparte deixe de pagar, pois perde mais na posição comercial.
- O risco específico de maneira incorreta (SWWR) surge devido a fatores específicos que afetam a contraparte, como um rebaixamento de classificação, ganhos ruins ou litígios. O risco geral de maneira errada (GWWR) - também conhecido como risco conjectural de maneira errada - ocorre quando a posição comercial é afetada por fatores macroeconômicos como taxas de juros, agitação política ou inflação em uma região específica.
O risco do caminho certo (RWR), por outro lado, é exatamente o oposto do risco do caminho errado. Quando a credibilidade da contraparte melhora à medida que sua obrigação de pagamento aumenta nessa transação, ela é chamada de risco da maneira correta.
Na CCR, esse é um risco positivo, o que significa que o risco da maneira correta é bom, enquanto que o risco da maneira errada deve ser evitado. Instituições financeiras são incentivadas a estruturar suas transações de modo que elas apresentem riscos corretos e não incorretos. WWR e risco de maneira correta são, juntos, referidos como risco de direção direcional (DWR).
Alguns exemplos conceituais
O balanço desta peça será dedicado a fornecer exemplos dos vários tipos de risco de maneira certa e errada que podem existir em diferentes cenários. Esses exemplos usarão a seguinte estrutura de firmas, seus valores mobiliários e transações.
Risco específico de via incorreta
A Cortana Inc. compra uma opção de venda com as ações da Alfa Inc (ALFI) como subjacente no dia 12 da Alfa Inc.
No dia 24, a ALFI caiu para US $ 60 devido a um rebaixamento em sua classificação e a opção está no dinheiro. Aqui, a exposição da Cortana Inc. à Alfa Inc. aumentou para US $ 15 (preço de exercício menos o preço atual) ao mesmo tempo em que é mais provável que a Alfa Inc. deixe de pagar seus pagamentos. Este é um caso de risco específico de maneira incorreta.
Risco geral de maneira errada
BAC Bank, com sede em Cingapura, celebra um swap de retorno total (TRS) com a Alfa Inc. Conforme o contrato de swap, o BAC Bank paga o retorno total de seu título BND_BAC_AA e recebe uma taxa flutuante de LIBOR mais 3% da Alfa Inc. Se as taxas de juros começarem a subir globalmente, a posição de crédito da Alfa Inc. piorará ao mesmo tempo em que aumentam seus passivos de pagamento para o BAC Bank. Este é um exemplo de transação com risco geral de maneira incorreta (a situação do BAC não se deve a nada específico de suas operações, mas ao aumento da taxa de juros internacional).
Risco do caminho certo
Sparrow Inc. compra uma opção de compra com ações da ALFI como base no Dia 1 da Alfa Inc.
No dia 30, a opção de compra está no dinheiro e tem um valor de US $ 15, que também é a exposição da Sparrow Inc. à Alfa Inc. Durante o mesmo período, as ações da ALFI subiram para US $ 80 devido à vitória em uma ação judicial importante contra outra empresa. Podemos ver que a exposição de crédito da Sparrow Inc. à Alfa Inc. aumentou ao mesmo tempo em que a credibilidade da Alfa melhorou. Este é um caso de risco de maneira correta, que é um risco positivo ou preferencial ao estruturar transações financeiras.
SWWR em caso de transação garantida
Vamos supor que a Cortana Inc. assine um contrato a termo de petróleo bruto com a Sparrow Inc. Nesse acordo, as duas contrapartes são obrigadas a apresentar garantias quando sua posição líquida na negociação cair abaixo de um determinado valor. Além disso, vamos supor que a Cortana Inc. prometa ações da ALFI e a Sparrow Inc. promova o índice de ações STQI como garantia. Se o estoque SPRW da Sparrow for um constituinte do STQ 200 Index, a Cortana Inc. estará exposta a riscos incorretos na transação. No entanto, a exposição incorreta, neste caso, é limitada ao peso das ações SPRW no STQ 200 multiplicado pelo nocional comercial.
Híbrido de SWWR-GWWR no caso de CDS
Agora vamos para um caso mais complicado do risco da maneira errada. Suponha que o braço de investimento da Cortana possua pelo valor nominal US $ 30 milhões em títulos estruturados BND_BAC_AA, emitidos pelo BAC Bank. Para proteger esse investimento do risco de crédito da contraparte, a Cortana efetua um CDS com a Alfa Inc. Nesse acordo, a Alfa Inc. fornece proteção de crédito à Cortana no caso de o Banco BAC deixar de cumprir suas obrigações.
No entanto, o que acontece se o gravador de CDS (Alfa) for incapaz de cumprir sua obrigação ao mesmo tempo em que o Banco BAC é inadimplente? A Alfa Inc. e o BAC Bank, pertencentes à mesma linha de negócios, podem ser afetados por fatores macroeconômicos semelhantes. Por exemplo, durante a Grande Recessão, o setor bancário em todo o mundo ficou fraco, levando à piora das posições de crédito para bancos e instituições financeiras em geral. Nesse caso, o emissor do CDS e o emissor da obrigação de referência estão adversamente correlacionados a fatores GWWR / macro específicos e, portanto, carregam o risco de inadimplência dupla do comprador do CDS Cortana Inc.
A linha inferior
O risco de maneira incorreta surge quando a exposição de crédito de uma contraparte durante a vida de uma transação é adversamente correlacionada com a qualidade do crédito de outra contraparte. Isso pode ser devido a transações mal estruturadas (WWR específica) ou fatores macroeconômicos / de mercado que afetam simultaneamente a transação, bem como a contraparte de maneira desfavorável (WWR geral ou conjectural).
Pode haver diferentes cenários em que o risco incorreto pode ocorrer, e há orientações regulatórias sobre como lidar com alguns deles - como a aplicação de cortes de cabelo adicionais no caso de WWR em uma transação colateralizada ou o cálculo da exposição como padrão (EAD) e perda com padrão (LGD).
Em um mundo financeiro em constante evolução, nenhum método ou orientação pode ser completamente exaustivo. Portanto, a responsabilidade de estabelecer um sistema bancário global mais robusto, capaz de suportar choques econômicos profundos, permanece compartilhada entre reguladores e instituições financeiras.
