Os livros sobre negociação de opções sempre apresentaram a estratégia popular conhecida como gravação de chamadas cobertas como tarifa padrão. Mas há outra versão da gravação de chamada coberta que você talvez não conheça. Envolve a escrita (venda) de chamadas cobertas com dinheiro e oferece aos traders duas vantagens principais: proteção muito maior contra desvios e uma faixa de lucro potencial muito maior. Continue lendo para descobrir como essa estratégia funciona.
TUTORIAL: Estratégias de spread de opções
Gravação tradicional de chamada coberta
Vejamos um exemplo usando a Rambus (RMBS), uma empresa que fabrica e licencia tecnologias de interface de chip. Podemos começar analisando os preços das opções de compra de maio para o RMBS, que foram tomadas após o fechamento das negociações em 21 de abril de 2006. O RMBS fechou naquele dia às 38, 60 e restavam 27 dias no ciclo de opções de maio (dias corridos até o vencimento). Os prêmios das opções foram maiores que o normal devido à incerteza em torno de questões legais e a um anúncio recente de ganhos. Se íamos fazer uma gravação tradicional de chamadas cobertas no RMBS, comprávamos 100 ações e pagávamos 3.860 dólares e depois vendíamos uma opção de compra com dinheiro ou fora do dinheiro. A compra curta é coberta pelo estoque longo (100 ações é o número necessário de ações quando uma compra é exercida). (Para saber mais sobre estratégias de chamadas cobertas, leia Estratégias de chamadas cobertas para um mercado em queda .)
No momento em que esses preços foram atingidos, o RMBS era uma das melhores ações disponíveis para atender às chamadas, com base em uma tela de chamadas cobertas realizadas após o fechamento das negociações. Como você pode ver na Figura 1, seria possível vender uma compra de 55 de maio por US $ 2, 45 (US $ 245) contra 100 ações. Essa gravação tradicional tem potencial de lucro positivo até o preço de exercício, mais o prêmio recebido com a venda da opção.
Figura 1 - Preços das opções do RMBS May com a opção de compra em dinheiro de 25 de maio e a proteção contra queda destacada.
O potencial máximo de retorno da greve até o vencimento é de 52, 1%. Mas há muito pouca proteção contra desvantagens, e uma estratégia construída dessa maneira realmente funciona mais como uma posição comprada em estoque do que como uma estratégia de cobrança premium. A proteção negativa da chamada vendida oferece apenas 6% de amortecimento, após o qual a posição acionária pode sofrer perdas não protegidas por quedas adicionais. Claramente, o risco / recompensa parece extraviado.
Construção alternativa de chamada coberta
Como você pode ver na Figura 1, poderíamos investir dinheiro em opções para vender, se conseguirmos encontrar um prêmio de tempo nas opções profundas em dinheiro. Olhando para a greve de 25 de maio, que custa US $ 13, 60 (valor intrínseco), vemos que há algum prêmio de tempo decente disponível para venda. A chamada de 25 de maio possui um valor de prêmio de US $ 1, 20 (US $ 120) em tempo (prêmio de preço de oferta). Em outras palavras, se vendêssemos o dia 25 de maio, receberíamos US $ 120 em prêmio a tempo (nosso lucro potencial máximo). (Descubra outra abordagem para negociar uma chamada coberta. Leia Negociar a chamada coberta - sem o estoque .)
Olhando para outro exemplo, uma opção de compra em dinheiro de 30 de maio traria um lucro potencial maior que o de 25 de maio. Nessa greve, há um prêmio de $ 260 em tempo disponível.
Como você pode ver na Figura 1, o recurso mais atraente da abordagem de gravação é a proteção negativa de 38% (na gravação de 25 de maio). O estoque pode cair 38% e ainda não ter uma perda, e não há risco de alta. Portanto, temos uma zona de lucro potencial muito ampla estendida para 23, 80 (US $ 14, 80 abaixo do preço das ações). Qualquer movimento ascendente produz lucro.
Embora exista menos lucro potencial com essa abordagem em comparação com o exemplo de uma gravação tradicional de chamadas out-of-the-money fornecida acima, uma gravação de chamadas in-the-money oferece uma abordagem de cobrança de prêmio em tempo puro neutro quase delta devido a o alto valor delta na opção de compra com dinheiro (muito próximo a 100). Embora não haja espaço para lucrar com o movimento das ações, é possível lucrar independentemente da direção da ação, pois é apenas o prêmio de deterioração do tempo que é a fonte do lucro potencial.
Além disso, a taxa de retorno potencial é maior do que pode parecer à primeira vista. Isso ocorre porque a base de custo é muito menor devido à cobrança de US $ 1.480 em prêmio da opção com a venda da opção de compra em dinheiro de 25 de maio.
Potencial retorno sobre gravações de chamadas com dinheiro
Como você pode ver na Figura 2, com a gravação de chamadas em dinheiro de 25 de maio, o retorno potencial dessa estratégia é de + 5% (máximo). Isso é calculado com base no prêmio recebido (US $ 120) e dividido pelo custo (US $ 2.380), que rende + 5%. Isso pode não parecer muito, mas lembre-se de que isso ocorre por apenas 27 dias. Se usado com margem para abrir uma posição desse tipo, os retornos têm o potencial de ser muito maior, mas, é claro, com risco adicional. Se anualizarmos essa estratégia e fizermos gravações de chamadas com dinheiro regularmente em ações rastreadas da população total de gravações de chamadas cobertas em potencial, o retorno potencial será de + 69%. Se você puder viver com menos risco de queda e vender a chamada em 30 de maio, o retorno potencial aumentará para + 9, 5% (ou + 131% anualizado) - ou superior se executado com uma conta com margem.
Figura 2 - RMBS, em 25 de maio, registra lucro / perda.
A linha inferior
A escrita de chamada coberta tornou-se uma estratégia muito popular entre os operadores de opções, mas existe uma construção alternativa dessa estratégia de cobrança premium na forma de uma gravação coberta com dinheiro, o que é possível quando você encontra ações com alta volatilidade implícita em suas operações. preços de opção. Este foi o caso do nosso exemplo Rambus. Essas condições aparecem ocasionalmente nos mercados de opções e encontrá-las sistematicamente exige triagem. Quando encontrada, uma gravação de chamadas com cobertura de dinheiro oferece uma excelente abordagem de cobrança de prêmio em tempo neutro delta - uma que oferece maior proteção negativa e, portanto, uma zona de lucro potencial mais ampla do que a tradicional entrada ou saída de dinheiro o dinheiro coberto escreve.
Para uma leitura mais detalhada, consulte Vem um, vem todas as chamadas cobertas .
