Enquanto muitos investidores estão focados nos impactos negativos das tarifas e na guerra comercial EUA-China sobre os lucros das empresas, eles podem estar ignorando outra ameaça considerável, que está aumentando rapidamente os custos trabalhistas. A empresa mediana no Índice S&P 500 (SPX) paga 13% de sua receita na forma de remuneração de funcionários, e esses custos cresceram 3% em 2018, o ritmo mais rápido da atual expansão econômica, iniciada em junho de 2009, O Goldman Sachs informou esta semana.
Goldman acredita que os estoques com custos trabalhistas abaixo da média como porcentagem das vendas estão bem posicionados para ter um desempenho superior nesse ambiente. Entre as 50 ações em sua cesta de baixo custo de mão-de-obra, há 10 que subiram 21% a 62% este ano, esmagando o S&P 500, que subiu 19, 4% até 10 de julho. Muitas delas podem estar posicionadas para continuar fazendo isso.
São eles: Viacom Inc. (VIAB), cujos custos de mão de obra representam apenas 2% das vendas; Dish Network Corp. (PRATO): 6% das vendas; Under Armour Inc. (UAA): 3% das vendas; PulteGroup Inc. (PHM): 5% das vendas; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% das vendas; Aflac Inc. (AFL): 3% das vendas; Align Technology Inc. (ALGN): 8% das vendas; Seagate Technology PLC (STX): 3% das vendas; McKesson Corp. (MCK): 1% das vendas; e AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% das vendas. Os cálculos do custo de mão-de-obra do Goldman eram em 3 de julho de 2019.
Importância para investidores
"As questões trabalhistas atualmente representam um desafio maior para as empresas do que em décadas", diz Goldman em seu relatório US Thematic Views, "Custos trabalhistas e ações dos EUA: sob pressão". Eles observam que as empresas estão registrando um nível recorde de preocupação com os custos de mão-de-obra em resposta a pesquisas.
"Os estoques em nossa cesta de baixo custo de mão-de-obra, que são relativamente isolados do aumento dos salários, destinam apenas 5% da receita aos custos de mão-de-obra, mas são negociados com um desconto de 39% P / L em nossa cesta de alto custo de mão-de-obra", observa Goldman. O estoque mediano na cesta de baixo custo de mão-de-obra teve um P / E a prazo de 13 vezes os ganhos estimados para os próximos 12 meses em 3 de julho de 2019, contra 21 vezes para o estoque mediano na cesta de alto custo de mão-de-obra e 18 vezes para o estoque mediano no S&P 500.
A atual expansão econômica começou em junho de 2009, que representou o fim da última recessão, de acordo com o Bureau Nacional de Pesquisa Econômica (NBER). A taxa de desemprego nos EUA agora é de apenas 1/10 de ponto percentual e um mês é removida de seu nível mais baixo em 50 anos, indica o relatório. "Em parte devido a essas pressões salariais, a compressão da margem de lucro ocorrida no 1T 2019 deve continuar durante o restante do ano, pesando no crescimento do lucro por ação", diz Goldman.
Certamente, nem todos esses estoques com baixo custo de mão-de-obra certamente apostarão para prosperar no próximo ano. A DISH Network, a maior companhia aérea listada acima, é uma provedora de serviços de TV paga, incluindo entrega via satélite e streaming pela Internet, este último oferecido pelo serviço Sling TV. Seu ganho de 62% no acumulado do ano em 2019 ocorre apesar das estimativas de consenso citadas pela Goldman que antecipam vendas negativas e crescimento de EPS em 2020, além de uma margem de lucro líquido de apenas 3%.
No entanto, há especulações de que a DISH pode estar em posição de lucrar com a fusão proposta entre as operadoras de telefonia móvel T-Mobile US Inc. (TMUS) e Sprint Corp. (S). A aprovação da fusão pode exigir a alienação do espectro sem fio pelas duas operadoras, e talvez também os negócios pré-pagos da Sprint Mobile, segundo a MarketWatch. O resultado é que o DISH poderá entrar no mercado de telefonia móvel, adquirindo os ativos existentes a preços de pechincha. Se esse cenário não se concretizar, as ações do DISH poderão desistir de seus ganhos.
Olhando para o futuro
Além disso, o Goldman observa que muitas ações em sua cesta de baixo custo de mão-de-obra ficaram aquém do mercado nos últimos meses, "refletindo as perspectivas de crescimento negativo sinalizadas pela queda da inflação equilibrada". No entanto, se os custos salariais aumentarem um ponto percentual adicional por ano, eles estimam que o EPS para o S&P 500 cairá. E esse ambiente beneficiaria estoques com baixo custo de mão-de-obra.
